20日，隨著52家企業(yè)掛牌上市，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司數(shù)達(dá)到10052家，掛牌公司數(shù)量是滬深股市的3倍多。站在掛牌企業(yè)萬(wàn)家規(guī)模的新起點(diǎn)上，被寄予緩解中小企業(yè)融資難厚望的新三板市場(chǎng)，將迎來(lái)一個(gè)怎樣的未來(lái)？

萬(wàn)家企業(yè)掛牌，制度建設(shè)不斷完善

2013年12月14日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問(wèn)題的決定》，新三板市場(chǎng)制度體系開(kāi)始成形。在隨后3年時(shí)間里，做市轉(zhuǎn)讓、市場(chǎng)分層等制度變革不斷推出，迅速將新三板帶入萬(wàn)家時(shí)代。

“做市交易的推出是一個(gè)重大突破?！蹦仙酵顿Y創(chuàng)始合伙人周運(yùn)南說(shuō)，2014年8月做市商制度推出后，市場(chǎng)一改此前冷清，從日成交僅千萬(wàn)元，不斷攀升至2015年4月的50多億元日成交量高點(diǎn)，掛牌企業(yè)達(dá)到2200多家。

在這波上漲行情中，不斷向好強(qiáng)化的政策預(yù)期給市場(chǎng)參與者以動(dòng)力。其中，2015年3月，三板成指、三板做市兩大指數(shù)的推出，被認(rèn)為是市場(chǎng)分層、投資者門(mén)檻、轉(zhuǎn)板制度等政策即將落地的明顯信號(hào)，推動(dòng)行情上漲。

然而，2015年4月中旬后，市場(chǎng)行情掉頭向下，在3個(gè)月的時(shí)間里，市場(chǎng)流動(dòng)性近乎“冰點(diǎn)”，三板成指一度跌至1303點(diǎn)，多項(xiàng)制度的推出因此受阻，市場(chǎng)參與積極性回落。

但公司掛牌的速度并沒(méi)有降下來(lái)，2015年4月以后，每天保持10家左右的掛牌速度。

今年5月份開(kāi)始的市場(chǎng)分層，被認(rèn)為是新三板市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)的又一大步。周運(yùn)南認(rèn)為，創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層的設(shè)立，并不能立即提升新三板流動(dòng)性，但隨著對(duì)企業(yè)的分層監(jiān)管等配套設(shè)施完善，新三板流動(dòng)性終將得到改善。

截至19日，新三板創(chuàng)新層共有952家企業(yè)，流通股本共計(jì)566億股，其中636家企業(yè)實(shí)行做市轉(zhuǎn)讓交易。19日當(dāng)天，新三板創(chuàng)新層成交金額5.32億元，成交6302萬(wàn)股，有比基礎(chǔ)層更好的流動(dòng)性。

近期，《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司股票終止掛牌實(shí)施細(xì)則（征求意見(jiàn)稿）》公布，退市制度向前推進(jìn)，私募做市等做市機(jī)構(gòu)擴(kuò)容等政策不斷出臺(tái)。市場(chǎng)期望，不斷完善的新三板制度，能幫助更多企業(yè)突破發(fā)展的資金阻礙。

笑容與淚眼，市場(chǎng)參與者的資金“圍城”

新三板給市場(chǎng)參與者，特別是給成功融資的掛牌公司帶來(lái)過(guò)笑容，幫助企業(yè)渡過(guò)不少資金難關(guān)。但流動(dòng)性不足、制度建設(shè)推進(jìn)相對(duì)較慢，也讓不少市場(chǎng)參與者傷心落淚。

“過(guò)去只能把房子抵押給銀行，并承擔(dān)無(wú)限責(zé)任才能獲得貸款，解一時(shí)之憂?！被祪x器股份有限公司相關(guān)負(fù)責(zé)人說(shuō)，2012年公司面向能源、水利、地質(zhì)災(zāi)害等領(lǐng)域做“互聯(lián)網(wǎng)+”轉(zhuǎn)型，資金需求非常大，靠銀行貸款幾乎不可能完成。

全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，截至19日，新三板掛牌公司已完成5659次股票發(fā)行，融資2525.48億元。從融資用途上看，今年以來(lái)用于項(xiàng)目融資、研發(fā)、對(duì)外投資等經(jīng)營(yíng)性融資的發(fā)行次數(shù)占比達(dá)到82%。

通過(guò)融資直接幫助企業(yè)獲得資金的同時(shí)，新三板還帶動(dòng)了多種投資主體投資新三板企業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，截至11月末，VC/PE持股的掛牌公司數(shù)量占比近六成；2014年以來(lái)新三板合作銀行為掛牌公司提供貸款累計(jì)達(dá)1897.87億元。

但流動(dòng)性不足等問(wèn)題仍制約著新三板發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示，19日，新三板市場(chǎng)997只股票有成交，成交金額共13.18億元。而在3000多家企業(yè)規(guī)模的滬深交易所，19日成交金額為3726億元。

掛牌企業(yè)對(duì)流動(dòng)性不足感受最直接。曾有企業(yè)負(fù)責(zé)人在接受記者采訪時(shí)說(shuō)，多層次資本市場(chǎng)上，能幫助中小企業(yè)解決融資難題的市場(chǎng)太少了。對(duì)新三板，我們是有感情的，但新三板每天幾億元的流動(dòng)性實(shí)在太少了。