2017開年，代表國(guó)資改革新動(dòng)力的混改迅速引起市場(chǎng)共振，與之協(xié)同推進(jìn)的并購重組浪潮亦波濤涌動(dòng)；同時(shí)，首個(gè)重組被否案例的出現(xiàn)也在提醒市場(chǎng)，貫穿于2016年的監(jiān)管原則威力依舊。在張弛收放之間，為2017年并購重組生態(tài)注入新變量。

2016年的并購重組水域浪花激蕩，而支柱產(chǎn)業(yè)和新興業(yè)態(tài)、大藍(lán)籌和小公司、老牌國(guó)資和民間新富“并存”的滬市公司亦經(jīng)歷春花秋月、風(fēng)雪晨昏：供給側(cè)和國(guó)企改革加速航行、產(chǎn)業(yè)鏈并購“靠岸”實(shí)體大陸，并購重組成為資本市場(chǎng)振興實(shí)體的主戰(zhàn)場(chǎng)；各路資本借勢(shì)揚(yáng)帆，交易手法不斷突破創(chuàng)新，探索出一片“新大陸”；與此同時(shí)，并購重組的航道中亦混雜著一批“掠奪者”，“殼交易”花樣百出，資本掮客“玩性”不改，航道中暗礁密布，成為上交所重組監(jiān)管的“主目標(biāo)”。

據(jù)上交所分管公司監(jiān)管的負(fù)責(zé)人介紹，2016年，按照證監(jiān)會(huì)部署，上交所“放、管、服”三管齊下，以信息披露為抓手，針對(duì)“忽悠式”重組、隨意變更重組承諾、刻意規(guī)避重組上市等突出問題，嚴(yán)守底線，強(qiáng)化問詢，直擊要害，一問到底，切實(shí)履行并購重組一線監(jiān)管職責(zé)，牢牢把握振興實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主航向。

循著規(guī)則的“航標(biāo)”，朝著振興實(shí)體的航向，并購重組“正道”即在其中。

誰是重組中流砥柱

在滬市并購重組領(lǐng)域，國(guó)資國(guó)企整合、混合所有制改革、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的主航線異常清晰。

日前，鐵總、兵工集團(tuán)“重磅混改”相繼定調(diào)，成為央企混改的開年“大招”。無論是從這些支柱行業(yè)提高證券化率的現(xiàn)實(shí)需求，“混改”可能的路徑選擇，還是從過往的經(jīng)驗(yàn)判斷，并購重組都將是引導(dǎo)要素有序流動(dòng)、加快新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)化的重要渠道和手段，幫助國(guó)企改革推向“縱深”。歷來，央企、地方國(guó)企高度聚集的滬市公司借并購重組之力，在國(guó)資國(guó)企改革和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革高潮迭起的2016年，已充當(dāng)了試水者和排頭兵，為滬市公司并購重組的質(zhì)量“加碼”，成為去年的一道“主旋律”。

來自上交所的數(shù)據(jù)顯示，2016年，滬市上全年共完成并購重組594家次，交易總金額8500億元，較上一年度同比分別下降31%和18%。重大資產(chǎn)重組方面，共有178家公司停牌啟動(dòng)重組，案例數(shù)下降28%；共披露150個(gè)重組預(yù)案，與上年基本持平；89家公司完成重大資產(chǎn)重組，涉及交易金額3500億元，合計(jì)增加市值1900億元，新增市值超過百億公司13家。再融資方面（包括重組配套募資），228家上市公司披露預(yù)案，計(jì)劃募集金額5600億元。

量雖減，質(zhì)卻升。2016年，滬市國(guó)有控股上市公司的國(guó)企改革與供給側(cè)改革同向發(fā)力，共完成并購重組61單，交易金額近3000億元，成為滬市并購重組交易的“中流砥柱”。

其中，鋼鐵、煤炭、水泥、化工等行業(yè)的產(chǎn)能出清邁出實(shí)質(zhì)性步伐，換取TMT、高端設(shè)備制造等新興產(chǎn)業(yè)的進(jìn)入，亦催生出諸多行業(yè)內(nèi)“超級(jí)案例”或“經(jīng)典代表”。如2016年，寶鋼武鋼合并，代表了鋼鐵業(yè)深度整合大幕徐徐拉起；水泥業(yè)的“巨無霸”整合——金隅股份收購冀東水泥，重畫地區(qū)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)版圖。又如新疆城建成為重組新規(guī)發(fā)布后首個(gè)“借殼”案例，由建筑業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)至高端裝備制造業(yè)。此外，17家國(guó)有上市公司借助并購重組引入戰(zhàn)略合作伙伴，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)和員工持股計(jì)劃，將國(guó)企改革向縱深推進(jìn)。

“回歸”實(shí)體經(jīng)濟(jì)

2016年，上交所對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)“空心化”等“偏航”并購交易高關(guān)注、嚴(yán)把關(guān)。一方面遏制了公司盲目跨界之風(fēng)及可能誘發(fā)的整合風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)危機(jī)；另一方面，在監(jiān)管政策引導(dǎo)下，上市公司將真實(shí)轉(zhuǎn)型需求同產(chǎn)業(yè)對(duì)接，謀求合理真實(shí)的跨界和轉(zhuǎn)型發(fā)展，滬市公司并購重組更為“腳踏實(shí)地”。