2017年4月8日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席劉士余出席中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)第二屆會(huì)員代表大會(huì)并發(fā)言。歸納起來(lái)，可以作以下若干要點(diǎn)解析。

劉士余：據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，非金融類上市公司數(shù)量只相當(dāng)于全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)總數(shù)的0.8%，但總資產(chǎn)比例43.2%，凈資產(chǎn)比例39.3%，利潤(rùn)總額比例27.6%。

解讀：從數(shù)量上講，上市公司占規(guī)模以上比重不足1%，仍是少數(shù)派；但從總資產(chǎn)來(lái)看，即便剔除全部金融類企業(yè)，上市公司所占比重卻仍高達(dá)43.2%，這表明大塊頭企業(yè)基本上都通過(guò)IPO或買殼方式上市，這也意味著未來(lái)中小企業(yè)將可能擁有更多的IPO機(jī)會(huì)。

其實(shí)，早在2003年，印度兩大股票交易所的上市公司總數(shù)就超過(guò)了6500家，1997年美國(guó)三大證交所(主板NYSE、中小板AMEX、創(chuàng)業(yè)板NASDAQ)上市公司總數(shù)接近9500家。2016年底我國(guó)A股上市公司才首次突破3000家，其中，創(chuàng)業(yè)板僅有500多家，中小板也只有700多家，這表明A股市場(chǎng)仍有較大的擴(kuò)容空間，如果比照印度和美國(guó)股市容量，A股上市公司數(shù)量應(yīng)該可以達(dá)到8000家至1萬(wàn)家。(注：作者觀點(diǎn))

劉士余：上市公司必須有這樣的擔(dān)當(dāng)，扛起股東的期盼、員工的期盼，扛起國(guó)家責(zé)任、社會(huì)責(zé)任。

解讀：股東權(quán)益與雇員福利是上市公司的兩種追求，一是回報(bào)股東，二是激勵(lì)雇員。國(guó)家責(zé)任與社會(huì)責(zé)任是上市公司必須堅(jiān)守的底線，它包括法律底線和道德底線。綜合起來(lái)講，上市公司不僅要有誠(chéng)信意識(shí)，對(duì)股東(投資者)誠(chéng)信、對(duì)雇員誠(chéng)信、對(duì)社會(huì)誠(chéng)信，而且更要有法治意識(shí)，知法、懂法、守法，維護(hù)法律尊嚴(yán)。

劉士余：上市公司應(yīng)當(dāng)摒棄短視主義，要專注主業(yè)，發(fā)揚(yáng)工匠精神，做行業(yè)的排頭兵，不要利用資本市場(chǎng)的融資功能去盲目跨界經(jīng)營(yíng)。

解讀：主業(yè)有專攻，才能打造上市公司的品牌與特色，才能形成企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。要想主業(yè)有專攻，就需要長(zhǎng)期專注于主業(yè)，要有工匠精神，堅(jiān)忍不拔、鍥而不舍，不斷創(chuàng)新，這樣才有可能做基業(yè)長(zhǎng)青、打造百年老年號(hào)。某些上市公司急功近利，熱衷于賺快錢，為了眼前利益(短期績(jī)效)，或是為了粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)字，不惜放棄主業(yè)，冒險(xiǎn)投機(jī)取巧，它們過(guò)度利用再融資功能，玩資本、玩跨界、脫實(shí)向虛，最終掏空公司。

劉士余：上市公司的股權(quán)層級(jí)不能太復(fù)雜，決策鏈條不能太長(zhǎng)，否則就會(huì)為內(nèi)幕交易、利益輸送、抽逃資本提供可乘之機(jī)。

解讀：上市公司應(yīng)擁有清晰透明的股權(quán)結(jié)構(gòu)，這也是完善公司治理的重要內(nèi)容。有些上市公司為了一些不可告人的目的或動(dòng)機(jī)(欺騙股民、規(guī)避監(jiān)管)，故意將股權(quán)設(shè)計(jì)復(fù)雜化，多層級(jí)嵌套、遷回曲折，這不僅會(huì)拉長(zhǎng)決策鏈、弱化公司治理，而且容易滋生內(nèi)幕交易、利益輸送、抽逃資本，甚至掏空公司。

劉士余：上市公司現(xiàn)金分紅是回報(bào)投資者的基本方式，是股份公司制度的應(yīng)有之義，也是股票內(nèi)在價(jià)值的源泉。上市公司可以基于長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展并經(jīng)股東大會(huì)決策后暫不分紅，但不應(yīng)長(zhǎng)期無(wú)正當(dāng)理由不分紅。

解讀：股市投資者收益是由兩個(gè)部分構(gòu)成的：一是上市公司分紅(股息派現(xiàn))；二是資本利得(買賣差價(jià))。當(dāng)上市公司不分紅時(shí)，投資者只能依靠短炒投機(jī)、制造差價(jià)收益；當(dāng)上市公司有著穩(wěn)健透明的現(xiàn)金分紅政策時(shí)，長(zhǎng)期投資與價(jià)值投資就會(huì)光顧。很顯然，上市公司現(xiàn)金分紅不僅有利于引導(dǎo)價(jià)值投資和長(zhǎng)期投資，而且這也是上市公司對(duì)股東的義務(wù)和責(zé)任。誠(chéng)信的上市公司應(yīng)該感恩投資者，要有回報(bào)意識(shí)。在我國(guó)香港股市及歐美成熟市場(chǎng)，上市公司一般流行現(xiàn)金分紅，而且是“按季分紅”。例如，港股恒生銀行、匯豐控股等上市公司近30年來(lái)，一直堅(jiān)守“按季分紅”的分紅政策，每年等額等期現(xiàn)金分紅四資，它給投資者一種穩(wěn)定、透明、連貫的市場(chǎng)預(yù)期。類似“按季分紅”的上市公司，美國(guó)更多。

相比之下，我們大多數(shù)上市公司沒(méi)有穩(wěn)健透明的分紅政策，現(xiàn)金分紅很隨意、很任性，不嚴(yán)肅，沒(méi)有規(guī)律性，有的甚至長(zhǎng)期不分紅，無(wú)法給投資者一個(gè)透明的市場(chǎng)預(yù)期。投資者一般靠猜、靠賭年報(bào)行情，這不僅助長(zhǎng)市場(chǎng)投機(jī)賭博心態(tài)，而且這也是對(duì)投資者極不誠(chéng)信、極不負(fù)責(zé)任的做法。

劉士余：有的上市公司財(cái)務(wù)造假，有的用高送轉(zhuǎn)來(lái)助長(zhǎng)股價(jià)投機(jī)，一些“忽悠式”、“跟風(fēng)式”重組已成市場(chǎng)頑疾。還有的上市公司根本沒(méi)有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和主營(yíng)業(yè)務(wù)，但其大股東和董監(jiān)高拉抬股價(jià)高位套現(xiàn)，超比例減持甚至清倉(cāng)式減持，市場(chǎng)人士講叫“吃相”很難看，被套的廣大中小投資者有苦難言。出重拳治理市場(chǎng)亂象，該處罰的處罰，該退市的退市，該退場(chǎng)的退場(chǎng)。不管是誰(shuí)犯了規(guī)，都要讓他付出沉重的代價(jià)。

解讀：上市公司是優(yōu)秀企業(yè)的代表，是資本市場(chǎng)的基石。然而，有一些上市公司不珍惜、不自重，成為市場(chǎng)亂象的制造者和幫兇，它們無(wú)心主業(yè)、不務(wù)正業(yè)，專攻斜門歪道、投機(jī)取巧，為了配合市場(chǎng)炒作，一些上市公司無(wú)視監(jiān)管、踐踏法律，它們或被大股東、大機(jī)構(gòu)、大資金游說(shuō)綁架，或干脆內(nèi)外勾結(jié)，大玩資本運(yùn)作、股權(quán)倒騰的游戲：一是通過(guò)任性大額定增、跨界并購(gòu)，玩概念、編題材，操縱股價(jià)、從中漁利；二是通過(guò)資本公積金大比例轉(zhuǎn)增(例如，每10股送20股、送30股)，吸引散戶跟風(fēng)、拉抬股價(jià)，進(jìn)而配合大股東或大機(jī)構(gòu)減持拋售，從中獲取暴利。這兩種情形的最終買單者都是小散，這種做法是不道德的，也是很邪惡的。

劉士余：設(shè)立上市公司“光榮榜”和“黑名單”，當(dāng)然，是否叫“黑名單”也可以再推敲，總之要分出幾類來(lái)。對(duì)表現(xiàn)好的上市公司要褒揚(yáng)，給予正向激勵(lì)，對(duì)于干了壞事的上市公司要打上記號(hào)，給點(diǎn)顏色。

解讀：一國(guó)股市的成熟，主要取決于兩個(gè)方面：一是上市公司整體素質(zhì)的提高；二是投資者整體素質(zhì)的提高。對(duì)于長(zhǎng)期專注主業(yè)、勇于創(chuàng)新、關(guān)心員工、回報(bào)股東的上市公司，我們應(yīng)該給它們戴紅花、樹典型，將它們記入“光榮榜”檔案；相反，對(duì)那些不誠(chéng)信、不守法的不良上市公司，我們也要給它們做檔案，通過(guò)海選排名，向投資者公示，并納入“黑名單”，并對(duì)它們采取更加嚴(yán)苛的審計(jì)、稽查、監(jiān)管措施。

劉士余：要加強(qiáng)對(duì)上市公司董監(jiān)高的培訓(xùn)，強(qiáng)化自律意識(shí)、合規(guī)意識(shí)、誠(chéng)信意識(shí)，帶頭遵紀(jì)守法，不搞內(nèi)幕交易，履行社會(huì)責(zé)任。

解讀：上市公司優(yōu)秀的董事、監(jiān)事、高管，是企業(yè)的靈魂，是國(guó)家的棟梁，是社會(huì)的財(cái)富，因此，他們更應(yīng)該強(qiáng)化自律意識(shí)、合規(guī)意識(shí)、誠(chéng)信意識(shí)，帶頭遵紀(jì)守法，履行社會(huì)責(zé)任，不搞內(nèi)幕交易。董監(jiān)高一旦失職失責(zé)，甚至邪惡，公司就會(huì)變色、就會(huì)垮掉。

【專家簡(jiǎn)介】武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)、教授、系主任，湖北省人社廳咨詢專家，湖北省長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶產(chǎn)業(yè)基金專家顧問(wèn)。

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