據(jù)5月16日?qǐng)?bào)道，美國(guó)財(cái)政部周一公布的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)今年3月份增持279億美元的美國(guó)國(guó)債，這是我國(guó)連續(xù)第二個(gè)月增持美國(guó)國(guó)債。根據(jù)美國(guó)財(cái)政部的數(shù)據(jù)，我國(guó)今年3月份的持債規(guī)模為1.0876萬(wàn)億美元，這一規(guī)模比去年同期減少1570億美元，但是截至今年3月底，我國(guó)依然是美國(guó)的第二大債權(quán)國(guó)。

上述情況，一方面，與我國(guó)外匯管理的基本原則相符，即我國(guó)資產(chǎn)的安全性、流動(dòng)性與收益率的三原則不變，由此相比較投資美國(guó)國(guó)債符合這一意愿，進(jìn)而我們的決策機(jī)制會(huì)隨行就市采取行為。尤其是前期我國(guó)拋售美國(guó)國(guó)債的輿論其實(shí)與國(guó)債期限和時(shí)機(jī)有關(guān)，并非是對(duì)美元資產(chǎn)的信心喪失，我們只是資產(chǎn)周期結(jié)構(gòu)的調(diào)整與應(yīng)對(duì)。另一方面，是金融市場(chǎng)環(huán)境的變化與調(diào)節(jié)，尤其是伴隨美元價(jià)格走勢(shì)與資產(chǎn)組合策略，全球價(jià)格下跌和同跌局面較為嚴(yán)重，加之美元利率順應(yīng)美聯(lián)儲(chǔ)加息周期已經(jīng)發(fā)生的變化和潛在的預(yù)期，預(yù)示美國(guó)債前景的利好，也是我們的決策與時(shí)俱進(jìn)跟蹤研究的實(shí)效體現(xiàn)。

綜合而言，我國(guó)對(duì)美國(guó)國(guó)債的選擇是一種基本取向，但也面臨不確定因素以及潛在的挑戰(zhàn)。

第一，全球利率動(dòng)向的復(fù)雜性與資產(chǎn)價(jià)格的短期化有利美債前景。由美聯(lián)儲(chǔ)利率上升

開(kāi)啟的全球?qū)捤蓵r(shí)代的終結(jié)在即，緊縮時(shí)期的逐漸展開(kāi)有利于美聯(lián)儲(chǔ)的政策前景，也順應(yīng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的需要，并有利于美國(guó)國(guó)債的支持性上升。畢竟，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策基于美元的霸權(quán)，匯率霸權(quán)的回歸與利率霸權(quán)的滯后形成鮮明的對(duì)比，短期恐慌性凸顯，由此，這種環(huán)境也加大美元資產(chǎn)價(jià)格的糾結(jié)狀態(tài)，美股高漲與美元升值并舉制造了美國(guó)國(guó)債的基礎(chǔ)與空間。美國(guó)國(guó)債的個(gè)性凸顯美國(guó)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的特性，即全球化海外為主的定位，進(jìn)而美國(guó)具有債務(wù)超限或國(guó)債發(fā)行擴(kuò)大的基礎(chǔ)。簡(jiǎn)單地說(shuō)，美國(guó)人就是借債度日，債務(wù)規(guī)模與美元地位緊密關(guān)聯(lián)，除此之外的世界任何一個(gè)國(guó)家或任何一種貨幣都無(wú)法實(shí)現(xiàn)這種搭配與組合。我國(guó)購(gòu)買美國(guó)國(guó)債的基本方向符合國(guó)際現(xiàn)實(shí)與美國(guó)實(shí)際，也是我國(guó)發(fā)展進(jìn)程中的正常選擇與配置，并不必要大驚小怪于美國(guó)債持又多了、少了的基本數(shù)據(jù)變化與調(diào)整。

第二，美國(guó)自身結(jié)構(gòu)的特殊性與貨幣地位的霸權(quán)性潛含美債需求。美國(guó)國(guó)際資質(zhì)的特 性是超越國(guó)度的，但是輿論或分析議論的觀點(diǎn)與問(wèn)題則是按照一個(gè)正常國(guó)家的國(guó)度分析推理，進(jìn)而造成美國(guó)債務(wù)的恐嚇性與恐慌性。實(shí)際上，美國(guó)國(guó)債、美國(guó)債務(wù)的概念正是基于美國(guó)這個(gè)國(guó)度的特殊性而推進(jìn)的概念與定義?；叵?，過(guò)去幾年喧囂的美國(guó)債務(wù)危機(jī)輿論，包括債務(wù)懸崖、政府關(guān)門等極致的恐嚇輿論，最終結(jié)果是美國(guó)機(jī)制依然循序漸進(jìn)、照章辦事，美國(guó)債務(wù)上限一直被提高、美國(guó)債務(wù)擴(kuò)張一直在繼續(xù)。據(jù)統(tǒng)計(jì)1940年至2013年間，美國(guó)91次調(diào)整債務(wù)上限，其中36次永久性提高，54次暫時(shí)性提高，1次下調(diào)，調(diào)整周期不超過(guò)10個(gè)月。美國(guó)擁有高收入、高度多樣化和靈活的經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，但不足以彌補(bǔ)美國(guó)政府巨大的財(cái)政赤字風(fēng)險(xiǎn)，所以美國(guó)借助美元特性極度擴(kuò)展債務(wù)與國(guó)債發(fā)行，這是美國(guó)獨(dú)具一格的個(gè)性特色。

美國(guó)債務(wù)上限是指美國(guó)國(guó)會(huì)批準(zhǔn)的一定時(shí)期內(nèi)美國(guó)國(guó)債最大發(fā)行額。1917年之前，每次美國(guó)政府需要借款時(shí)，都要獲得國(guó)會(huì)授權(quán)。第一次世界大戰(zhàn)期間，為提高國(guó)家機(jī)器靈活度，立法者決定授予政府一攬子關(guān)于借款的權(quán)限，條件為聯(lián)邦政府(不包括地方政府)的總借款量小于已有的數(shù)量限制?？深惐壤斫鉃閭€(gè)人信用卡透支額度，只不過(guò)美國(guó)政府手里這張卡可以套現(xiàn)。美國(guó)債務(wù)問(wèn)題由來(lái)已久，這是由于長(zhǎng)期的財(cái)政赤字造成的。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2008財(cái)年美國(guó)財(cái)

政赤字創(chuàng)下了4550億美元的新紀(jì)錄，較上一財(cái)年增長(zhǎng)了180%；2009財(cái)年受金融危機(jī)嚴(yán)重影響，美國(guó)的財(cái)政赤字規(guī)模達(dá)到1.42萬(wàn)億美元，較2008財(cái)年飆升了207%；2010財(cái)年美國(guó)財(cái)政赤字1.3萬(wàn)億美元。目前美國(guó)財(cái)政赤字正在削減，可控性有利美國(guó)國(guó)債的發(fā)揮運(yùn)用。

第三，全球格局重構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)性與貨幣競(jìng)爭(zhēng)的白熱化預(yù)示美債機(jī)遇。當(dāng)今美元霸權(quán)處于 鼎盛時(shí)代，美國(guó)國(guó)債發(fā)行的有效性十分顯著，各國(guó)資產(chǎn)配置中的美國(guó)國(guó)債占比依然較重，這與美元地位緊密相連。尤其是在國(guó)際貨幣體制結(jié)構(gòu)框架中，美元地位繼續(xù)強(qiáng)化顯著，反之歐元作為美元重要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手卻明顯處于分崩離析的邊緣。加之美國(guó)和歐元區(qū)面臨的債務(wù)問(wèn)題有著很大區(qū)別，美國(guó)至少?gòu)闹衅诙允强床坏剿^的主權(quán)債務(wù)危機(jī)，且債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)更多緣于其國(guó)內(nèi)的政治博弈。此前美國(guó)曾多次提高債務(wù)上限，且較少被爭(zhēng)論，在主要央行的外匯資產(chǎn)配置中，美國(guó)國(guó)債占比較大，這完全是基于美元特權(quán)甚至霸權(quán)的背景與環(huán)境特性決定。尤其是歐元當(dāng)今的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)急劇放大。加之美國(guó)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與歐元債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有本質(zhì)的差異，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)隨時(shí)會(huì)爆發(fā)，并將直接顛覆歐元合作。當(dāng)前國(guó)際貨幣競(jìng)爭(zhēng)處于白熱化階段，未來(lái)歐元風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)切，甚至包括美聯(lián)儲(chǔ)加息、美國(guó)國(guó)債變數(shù)或?qū)⒍际秦泿鸥?jìng)爭(zhēng)的結(jié)局。

因此，預(yù)計(jì)美國(guó)國(guó)債的發(fā)行規(guī)模還將會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大，我國(guó)購(gòu)買美債的趨勢(shì)不會(huì)改變，但是我國(guó)市場(chǎng)機(jī)制與政策的成長(zhǎng)性和成熟性必將展現(xiàn)未來(lái)我國(guó)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的多元化、多樣化，順勢(shì)而為的觀察、選擇美債的購(gòu)買時(shí)機(jī)以及持有數(shù)量；其中包括對(duì)美元資產(chǎn)中長(zhǎng)期的持有判斷，畢竟美元在儲(chǔ)備資產(chǎn)以及金融市場(chǎng)組合中的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)短期、中期難以消除與替代。因此，我們更需要進(jìn)一步加快我國(guó)貨幣自身市場(chǎng)化進(jìn)程，加緊彌補(bǔ)貨幣功能的積累、歷練與專業(yè)水平，積極參與國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的職能發(fā)揮，以更具競(jìng)爭(zhēng)力的路徑和方法應(yīng)對(duì)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)和國(guó)際挑戰(zhàn)的新時(shí)代和新周期。(中新經(jīng)緯APP)

【專家簡(jiǎn)介】譚雅玲，中國(guó)外匯投資研究院院長(zhǎng)`中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系學(xué)會(huì)常務(wù)理事，2006年被中國(guó)金融網(wǎng)等機(jī)構(gòu)評(píng)選為中國(guó)金融杰出貢獻(xiàn)專家，2009年被評(píng)為金融杰出貢獻(xiàn)專家。

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