今年的反饋顯示，停牌問題顯著改善，但5.3%的占比仍然是全球最高；核心關切仍然是資本流動限制(20%的匯出額度限制)和行政審批要求，指數公司認為交易所對產品的審批權在新興市場國家中絕無僅有，極有可能影響到機構投資者基于指數開發(fā)和管理相關金融工具，影響流動性和風險管理效率。而這些要求在當前金融行業(yè)監(jiān)管從嚴的環(huán)境下很難得到滿足。

另外，人民幣匯率也可能成為外資機構與指數公司新的關注點。過去一年多來，人民幣兌美元離岸價格累計貶值了2470個基點，跌幅最大時超過4480基點，人民幣資產的吸引力有所下降。全球SWIFT支付體系中人民幣的使用占比由2015年的2.8%下降至今年4月的1.6%，國際化進程有所放慢。而央行為了穩(wěn)定人民幣匯率所采取的管制措施也可能成為話題。

入不入指無需過分關切

從以上分析看來，今年再次“被拒”的可能性很大。不過，普通投資者既不必過于失望，也無須擔心A股市場會借題發(fā)揮、再度探底。MSCI新興市場指數創(chuàng)建于1988年。當時韓國和臺灣早已成為“亞洲四小龍”而受到世人矚目；但是直到1992年和1996年它們才被部分納入指數，此后又分別用了6年和10年時間才被完全納入。A股市場規(guī)模巨大，環(huán)境復雜，制度安排與其他新興市場存在較大差異，外資機構和指數公司的謹慎態(tài)度也不足為怪；假以時日，境外投資者最終會發(fā)現(xiàn)并需要A股的獨特配置及投資價值。經過幾次挫折后，國內投資者對于“入指”的期望值也在降低；2016年5月23日至6月23日指數公司評估期間，上證綜指不跌反漲2.35%。由于當前市場并未像2015年年中時處于泡沫狀態(tài)，相關利空難以造成顯著沖擊。

事實上，即使今年得以幸運過關，入指的實質性利好作用也較為有限。今年早些時候，指數公司推出了一個迷你版的“入指”建議，將A股在MSCI中國指數和新興市場指數中的權重由3.7%和1.0%下調至1.8%和0.5%，被選公司由448家減少至169家；按照當前新興市場指數1.5萬億美元的規(guī)模推算，僅能吸引75億美元新增資金；這其中還未考慮外資增加對A股的直接投資，同時相應減少通過其他渠道對A股的原有投資等因素。在行業(yè)配置方面，迷你版建議提高了消費、地產、公用和通訊等行業(yè)占比2-4個百分點，將金融、工業(yè)、原材料和醫(yī)療健康等大市值行業(yè)的占比下調了1-3個百分點，“入指”對于大盤的提升作用也相應減弱。(中新經緯APP)

【專家簡介】王劍輝，首創(chuàng)證券研發(fā)部總經理。主要研究方向包括宏觀行業(yè)趨勢和市場策略，研究成果曾多次獲得證券業(yè)協(xié)會和深交所獎項。

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