貨幣政策“不松也不緊”；尋求防風(fēng)險(xiǎn)和創(chuàng)新平衡

財(cái)金高官詳解金融監(jiān)管思路

在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的關(guān)鍵時(shí)期，金融業(yè)的改革和發(fā)展成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)之一。在6月3日至4日舉辦的“清華五道口全球金融論壇”上，與會(huì)的監(jiān)管層人士接連發(fā)聲，闡述對(duì)金融監(jiān)管和改革的看法：在宏觀上，“貨幣政策+宏觀審慎政策”雙支柱的金融調(diào)控框架可以為這個(gè)整體金融體系的穩(wěn)定營(yíng)造良好的環(huán)境；在微觀上，金融監(jiān)管也要更為協(xié)調(diào)統(tǒng)一，在防風(fēng)險(xiǎn)和創(chuàng)新之間尋求一個(gè)平衡點(diǎn)。

審慎 調(diào)控貨幣政策“既不松也不緊”

中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)陳雨露在論壇發(fā)言時(shí)表示，2017年，中國(guó)央行明確提出了建立“貨幣政策+宏觀審慎政策”雙支柱的金融調(diào)控新框架。前者主要針對(duì)總需求管理，旨在促進(jìn)物價(jià)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；后者針對(duì)金融體系本身，旨在維護(hù)金融穩(wěn)定。

陳雨露重申了中國(guó)的貨幣政策取向。他表示，將實(shí)施好穩(wěn)健中性的貨幣政策，調(diào)節(jié)好貨幣閘門(mén)，維護(hù)流動(dòng)性的基本穩(wěn)定，努力做到貨幣既不松也不緊，做好供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革當(dāng)中的總需求管理，為結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造中性適度的貨幣金融環(huán)境。

中國(guó)人民銀行貨幣政策司司長(zhǎng)李波在發(fā)言時(shí)進(jìn)一步解釋了“不松也不緊”。他說(shuō)，所謂“不緊”，是指貨幣政策要支持經(jīng)濟(jì)正常、合理的增長(zhǎng)，要保持流動(dòng)性的基本穩(wěn)定，要維護(hù)金融體系的基本穩(wěn)定，防止發(fā)生系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)；所謂“不松”，是指貨幣政策不能太松，否則僵尸企業(yè)和過(guò)剩產(chǎn)能將很難被去掉。

實(shí)際上，貨幣政策的相關(guān)思路在日前發(fā)布的2017年一季度貨幣政策報(bào)告中已有所體現(xiàn)。該報(bào)告稱，“靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具組合，合理安排相關(guān)工具搭配和操作節(jié)奏，維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定，既為信貸合理增長(zhǎng)提供必要的流動(dòng)性支持，又防范信貸過(guò)快擴(kuò)張和杠桿率進(jìn)一步攀升，還要加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，有機(jī)銜接監(jiān)管政策出臺(tái)的時(shí)機(jī)和節(jié)奏，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，把握好去杠桿和維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定的平衡，為穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、去杠桿、抑泡沫和防風(fēng)險(xiǎn)提供相對(duì)平穩(wěn)的流動(dòng)性環(huán)境?！?/p>

而針對(duì)宏觀審慎政策，陳雨露也表示，宏觀審慎管理強(qiáng)調(diào)從宏觀的、逆周期的視角，嘗試運(yùn)用各種審慎工具防范金融體系的順周期波動(dòng)和跨部門(mén)傳染所引發(fā)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，著重金融風(fēng)險(xiǎn)的系統(tǒng)治理、綜合治理和前端治理。他說(shuō)，人民銀行在探索建立適合中國(guó)國(guó)情的宏觀審慎政策框架方面進(jìn)行了積極探索。2009年開(kāi)始系統(tǒng)研究宏觀審慎的框架，2011年引入了差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整制度，2015年將其升級(jí)為宏觀審慎評(píng)估體系MPA，從資本和杠桿、資產(chǎn)負(fù)債、流動(dòng)性、定價(jià)行為、資產(chǎn)質(zhì)量、跨境融資風(fēng)險(xiǎn)、信貸政策執(zhí)行情況等七個(gè)方面，引導(dǎo)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)自我約束和自律管理。2016年將表外理財(cái)正式納入宏觀審慎評(píng)估。同時(shí)，根據(jù)國(guó)際資本流動(dòng)的新的特點(diǎn)，在2015年將外匯的流動(dòng)性和跨境資金流動(dòng)也納入了宏觀審慎管理范疇，進(jìn)一步完善宏觀審慎管理框架。

收緊 消除監(jiān)管套利防風(fēng)險(xiǎn)

近兩年，金融風(fēng)險(xiǎn)尤其是跨市場(chǎng)的金融風(fēng)險(xiǎn)時(shí)有發(fā)生，這對(duì)整個(gè)金融監(jiān)管體制形成挑戰(zhàn)，也引發(fā)了金融監(jiān)管層和業(yè)內(nèi)人士的高度重視。

以資產(chǎn)管理行業(yè)為例，中投公司原總經(jīng)理李克平表示，在過(guò)去十年特別是過(guò)去五年，牌照管理的放松是中國(guó)大資管行業(yè)得以迅速擴(kuò)張的一個(gè)非常重要的因素，這也使得資管行業(yè)中的部分機(jī)構(gòu)在某種程度上進(jìn)行交叉和混業(yè)經(jīng)營(yíng)?！暗诜謽I(yè)經(jīng)營(yíng)方面出現(xiàn)交叉以后，分業(yè)監(jiān)管的體制并沒(méi)有變化。監(jiān)管出現(xiàn)空白和空地，使得所謂的監(jiān)管套利成為過(guò)去這些年一個(gè)非常重要的主題?！彼硎尽?/p>

中國(guó)人民銀行金融穩(wěn)定局局長(zhǎng)、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院戰(zhàn)略咨詢委員會(huì)委員陸磊也坦言，資產(chǎn)管理市場(chǎng)上還存在一定亂象，一些僅在工商管理部門(mén)注冊(cè)、但不持有經(jīng)營(yíng)牌照的投資管理公司提供了形式多樣的產(chǎn)品和咨詢，這對(duì)監(jiān)管部門(mén)或規(guī)則制定部門(mén)是一個(gè)巨大挑戰(zhàn)。而與此同時(shí)，各監(jiān)管部門(mén)在促進(jìn)本行業(yè)發(fā)展的理念下，對(duì)資管業(yè)務(wù)按照所在行業(yè)制定不同的監(jiān)管規(guī)則，各類(lèi)資管業(yè)務(wù)投資范圍、門(mén)檻、杠桿水平等監(jiān)管規(guī)制又都不盡相同。

他表示，在監(jiān)管層面，要實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)監(jiān)管的統(tǒng)一規(guī)制。“堅(jiān)持功能監(jiān)管和機(jī)構(gòu)監(jiān)管相結(jié)合，分類(lèi)統(tǒng)一制定標(biāo)準(zhǔn)規(guī)制。所謂功能監(jiān)管，就是不管企業(yè)是哪類(lèi)機(jī)構(gòu)，做什么業(yè)務(wù)，只要做資管業(yè)務(wù)，必須接受統(tǒng)一的資管規(guī)制的管轄；還要建立宏觀審慎建設(shè)框架，大資管是跨市場(chǎng)和跨行業(yè)聯(lián)動(dòng)的，并不是單個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以單獨(dú)解決的問(wèn)題。”他還強(qiáng)調(diào)，要實(shí)施穿透式監(jiān)管，對(duì)資管業(yè)務(wù)的監(jiān)管實(shí)施全覆蓋，按照實(shí)質(zhì)重于形式的原則，確定適用規(guī)則，實(shí)施涵蓋資金來(lái)源、中間環(huán)節(jié)、最終投向的全流程監(jiān)管。

實(shí)際上，今年3月，一行三會(huì)官員均確認(rèn)了資管業(yè)務(wù)整體監(jiān)管框架的統(tǒng)一設(shè)計(jì)正在緊鑼密鼓地進(jìn)行。業(yè)內(nèi)人士表示，短期而言，監(jiān)管收緊可能會(huì)對(duì)局部市場(chǎng)產(chǎn)生影響；長(zhǎng)期來(lái)看，監(jiān)管收緊將遏制監(jiān)管套利，約束資金空轉(zhuǎn)，有利于資管行業(yè)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。

金融監(jiān)管體制的協(xié)調(diào)統(tǒng)一也是業(yè)內(nèi)熱議的焦點(diǎn)。清華大學(xué)五道口金融學(xué)院理事長(zhǎng)兼院長(zhǎng)吳曉靈在論壇期間接受媒體采訪時(shí)表示，“從適度控制貨幣創(chuàng)造、更好地實(shí)現(xiàn)宏觀審慎管理和微觀審慎監(jiān)管的有效協(xié)調(diào)來(lái)說(shuō)，銀行的監(jiān)管和中央銀行緊密一些更有利。我個(gè)人認(rèn)為，外匯局模式是最佳模式，保險(xiǎn)和證券可以獨(dú)立在外。”“外匯管理局模式”是指在央行內(nèi)部設(shè)立相對(duì)獨(dú)立的副部級(jí)機(jī)構(gòu)，專門(mén)對(duì)外匯進(jìn)行管理。

吳曉靈表示，在一個(gè)法制完善的國(guó)家里，銀行的監(jiān)管和中央銀行可以適度分離。但根據(jù)此次金融危機(jī)后的經(jīng)驗(yàn)，金融機(jī)構(gòu)的審慎監(jiān)管離開(kāi)了中央銀行并不是特別有利，而且現(xiàn)在宏觀和微觀的審慎監(jiān)管的多工具是重合的。

轉(zhuǎn)變 探索“監(jiān)管沙箱”機(jī)制鼓勵(lì)創(chuàng)新

針對(duì)一些金融創(chuàng)新行為，部分監(jiān)管層人士也提出了監(jiān)管思維和方式的轉(zhuǎn)變?！氨O(jiān)管沙箱”(Regulatory Sandbox)就是其中之一。

“監(jiān)管沙箱”的概念來(lái)自于英國(guó)。英國(guó)FCA(英國(guó)金融市場(chǎng)行為管理局)于2014年10月設(shè)立了創(chuàng)新項(xiàng)目，并為金融科技企業(yè)的各類(lèi)創(chuàng)新活動(dòng)提供多重服務(wù)和支持，其中就包括實(shí)施監(jiān)管沙箱項(xiàng)目。這一項(xiàng)目旨在為新興的金融科技創(chuàng)新提供空間，并不斷調(diào)整既有監(jiān)管框架，探索新的監(jiān)管邊界。值得注意的是，監(jiān)管沙箱項(xiàng)的監(jiān)管模式已經(jīng)引發(fā)多國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)效仿。

在“保險(xiǎn)業(yè)的創(chuàng)新與發(fā)展”分論壇上，中國(guó)保監(jiān)會(huì)國(guó)際部主任姜波表示，保險(xiǎn)監(jiān)管思維模式的改變，可能需要大家對(duì)一些新事物有一定的容忍度和靈活性?！坝幸粋€(gè)詞叫監(jiān)管沙箱，目前我們也在對(duì)這個(gè)進(jìn)行研究，有些事可以在一定范圍內(nèi)允許他試一試，但是不能偏離根本?！彼f(shuō)。

他強(qiáng)調(diào)，“國(guó)際金融監(jiān)管改革始終圍繞一個(gè)重要的命題，就是在加強(qiáng)監(jiān)管和保護(hù)市場(chǎng)創(chuàng)新活力之間尋求一個(gè)平衡點(diǎn)，就像中醫(yī)一樣，一加一減，發(fā)展和監(jiān)管是一對(duì)永恒的共生體?！?/p>

針對(duì)數(shù)字普惠金融和互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)李東榮也表示，應(yīng)建立完善數(shù)字普惠金融的行為監(jiān)管、審慎監(jiān)管和市場(chǎng)準(zhǔn)入體系，注重借鑒監(jiān)管沙箱、監(jiān)管科技等新的理念，利用數(shù)字技術(shù)來(lái)改進(jìn)監(jiān)管的流程和能力，探索針對(duì)數(shù)字普惠金融的區(qū)域試點(diǎn)、產(chǎn)品實(shí)驗(yàn)、壓力測(cè)試等創(chuàng)新的管理機(jī)制，使所有的創(chuàng)新帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)始終處于可管、可控的范圍。

記者 張莫 劉麗 李唐寧 實(shí)習(xí)生 曲經(jīng)緯 北京報(bào)道