中國經濟沖高回落的力道

似乎被5月逐漸企穩(wěn)的各項指標所化解。

沖高回落的宏觀經濟穩(wěn)住了。

5月份中國規(guī)模以上工業(yè)增加值增速、社會消費品零售總額增速、制造業(yè)采購經理指數(shù)(PMI)均與上月持平。工業(yè)增加值6.5%的超預期增長，更是好于此前的市場預期。加之，表現(xiàn)強勁的進出口，中國經濟似乎一掃上月的下滑態(tài)勢，開始“站穩(wěn)”。

走出下墜慣性？

僅僅一個月之前，由于多項指標沖高回落，引發(fā)人們對經濟再次探底的擔憂。4月份，中國規(guī)模以上工業(yè)增加值增速回落1.1個百分點、固定資產投資增速回落0.3個百分點、社會消費品零售總額增速回落0.2個百分點。

回落態(tài)勢似乎在5月份止步：

5月份，中國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長6.5%，增速與上月持平，比上年同月加快0.5個百分點。

5月份，中國社會消費品零售總額29459億元，同比名義增長10.7%，增速與上月持平。

今年前5個月，中國城鎮(zhèn)新增就業(yè)實現(xiàn)599萬人，比去年同期增長了22萬人。與年初政府工作報告制定的1100萬的目標相比，已經完成了54.4%。

5月份，制造業(yè)采購經理指數(shù)為51.2%，與上月持平，連續(xù)10個月處于榮枯線以上。

國務院發(fā)展研究中心研究員張立群在接受中新社記者采訪時指出，4月份，多項經濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)回落，不少人擔心這意味著一季度經濟沖高之后，宏觀經濟會轉而回落。不過，5月各項數(shù)據(jù)的企穩(wěn)印證了經濟觸底企穩(wěn)的基礎比較穩(wěn)固，經濟轉穩(wěn)回升態(tài)勢重新顯現(xiàn)出來。

國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人劉愛華指出，5月份，盡管投資增速略微放緩，但中國經濟的生產和需求依然保持穩(wěn)定。加之，就業(yè)向好，物價漲幅比較溫和(5月份CPI同比上漲1.5%)，進出口雙雙加快且貿易保持順差，中國經濟保持穩(wěn)定運行態(tài)勢。

為何經濟能“站穩(wěn)”？

國家信息中心經濟預測部主任祝寶良告訴國是直通車記者，一方面得益于外需的改善。2016年下半年以來，世界經濟復蘇動能增強，主要經濟體如美國、歐盟、日本等經濟增速均好于預期。全球市場需求好轉帶動我國出口復蘇，出口對經濟增長貢獻率上升。

另一方面是隨著大宗商品價格持續(xù)上漲，企業(yè)進入庫存回補階段。庫存回補不僅改善了市場預期，而且提高了生產活躍程度，這也可以解釋工業(yè)生產形勢的穩(wěn)定向好。

經濟站穩(wěn)意味著什么？九州證券全球首席經濟學家鄧海清指出，2017年以來工業(yè)增加值“上臺階”(今年1-5月份增長6.7%，高于去年6%的水平)，加之消費增速持續(xù)高位，并成為經濟走好的關鍵動能，反映出中國經濟走勢良好，再次驗證“宏觀經濟L型拐點已過，經濟會‘二次探底’”的觀點并不成立。

申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇則認為，中國經濟目前正處于L型底部，在這個長期底部當中，有小周期的向上或者向下的波動，因此并不會發(fā)生“二次探底”的情況?！艾F(xiàn)在我們正處于一個小周期的向下調整階段，不過這個周期非常短”，李慧勇對中新社記者說，明年一季度可能就會結束下行之勢，轉而反彈。

投資是軟肋？

放緩的投資增速是5月份各項經濟指標中，表現(xiàn)較弱的環(huán)節(jié)。

今年前5個月中國固定資產投資(不含農戶)20.37萬億元，同比增長8.6%，增速比前4個月回落0.3個百分點。

投資回落主要受到基礎設施投資放緩和房地產投資增速下滑等影響。

張立群指出，盡管總體投資增速下滑，但前5個月，固定資產投資中，制造業(yè)投資增長加快，這部分投資是市場自發(fā)形成的，又在固定資產投資中占比較大，能夠反映出未來投資的向好潛力。而且，民間投資增速走勢依然良好(增速僅下滑0.1個百分點)。

基礎設施投資確有放緩。不過，國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人劉愛華指出，因為去年是“十三五”(2016年-2020年)開局第一年，大項目比較多，所以去年基礎設施投資的基數(shù)較高，對當期的增速會有一些影響。今年基礎設施投資能保持在20%以上的增長，也是多年少見的。鑒于資金面和新開工項目情況在陸續(xù)好轉，總體來說，延續(xù)投資平穩(wěn)增長勢頭可期。

張立群也認為，今年項目儲備較多，基礎設施投資的下滑態(tài)勢不會持續(xù)。

拖累投資的另一因素，房地產投資下滑主要受多輪房地產調控政策的影響。

連續(xù)多月的房地產成交的下滑、資金成本上升逐漸傳導到房地產投資領域，讓過去3個月連續(xù)加快的投資增速終于出現(xiàn)下滑。

不過，鄧海清指出，一方面，由于目前房地產投資增速并未斷崖式下跌(前5個月同比增8.8%，增速比前4個月回落0.5個百分點)；另一方面，目前三四線城市房價走勢依然向好，再加本輪上房地產調控重視增加土地供給，房價下跌向房地產投資增速的傳導效應或被削弱。

二季度經濟是升是降？

祝寶良指出，目前經濟領域四大問題依然不容忽視。

一是，防控金融風險和降低企業(yè)融資成本之間存在矛盾。穩(wěn)健中性的貨幣政策實際實施過程中可能略顯偏緊，變相提高企業(yè)融資成本，加劇實體企業(yè)融資難、融資貴問題。

二是，我國民間投資增速仍然低于全國固定資產投資增速，影響經濟活力。民營企業(yè)成本高、利潤低等問題仍然存在。

三是，徹底化解過剩產能仍然任重道遠。伴隨產能過?；獠粩嗌钊?，政府和企業(yè)需安置的職工數(shù)量、處置的債務規(guī)模持續(xù)增加，這些都會抑制經濟的穩(wěn)定增長。

四是，去年底以來防范資本大規(guī)模外流的政策措施，在限制了部分企業(yè)的不規(guī)范、不合理對外投資行為的同時，也對部分企業(yè)已投資的海外項目后續(xù)資金跟進形成制約。

祝寶良認為，國內供給側結構性改革深入推進，補庫存、房地產投資等部分推動經濟穩(wěn)定增長的積極因素有望延續(xù)，但是資金避實就虛、實體企業(yè)競爭力不強、對房地產和基建依賴過大等問題沒有根本解決。預計二季度經濟增速會穩(wěn)中微降。(龐無忌)