隨著2017年8月31日上市券商及公募基金半年報(bào)披露收官，備受市場(chǎng)關(guān)注的“國(guó)家隊(duì)”救市資金的隱秘操作得以尋蹤。

　　截至今年6月30日，2015年9月入場(chǎng)的券商第二批救市出資或已收回，其至2016年底的收益率為8.4%；2015年7月入場(chǎng)的首批救市資金，賬面公允價(jià)值獲得1.21%浮盈；5大救市基金自成立以來(lái)至今，累計(jì)浮盈近 374億元，累計(jì)收益率為18.72%。相比之下，“國(guó)家隊(duì)”中基金團(tuán)隊(duì)完勝券商團(tuán)隊(duì)。此外，證金公司和匯金資管公司合計(jì)持股市值穩(wěn)步增長(zhǎng)至超萬(wàn)億元。

　　券商出資：第一批浮盈14.52億

　　截至8月31日，A股上市公司半年報(bào)已經(jīng)披露完畢，除了經(jīng)營(yíng)狀況，“國(guó)家隊(duì)”救市資金經(jīng)營(yíng)狀況也隨之顯露。

　　2015年7月份A股大跌之后，證金公司獲得充足流動(dòng)性支持，得以在關(guān)鍵時(shí)刻從商業(yè)銀行、券商、保險(xiǎn)、基金等渠道獲得巨額救市資金。如今，通過(guò)上市公司半年報(bào)披露情況大約可以得知，2015年9月出資的第二批救市資金或已成功身退，第一批救市資金收益率為1.21%。

　　2015年7月4日，21家券商發(fā)出聯(lián)合公告表示將出資“救市”，21家證券公司以2015年6月底凈資產(chǎn)15%出資合計(jì)不低于1200億元，用于投資藍(lán)籌股ETF。同時(shí)承諾，上證指數(shù)在4500點(diǎn)以下，證券公司自營(yíng)股票盤不減持，并擇機(jī)增持。2015年9月1日，50家證券公司（包括前面第一批21家券商）再次發(fā)出申明，將與證金公司開(kāi)展收益互換業(yè)務(wù)，合計(jì)出資金額不超過(guò)截至2015年7月底公司凈資產(chǎn)的20%。統(tǒng)計(jì)顯示，2015年下半年50家證券公司先后給證金公司提供的救市資金約為2200億元。

　　券商的救市資金是由證金公司統(tǒng)一成立基金專戶進(jìn)行投資管理。在上市公司公告中，救市資金一般被這樣表述：“公司與中國(guó)證券金融股份有限公司（證金公司）開(kāi)展收益互換業(yè)務(wù)（交易），”且“本次投資由中國(guó)證券金融股份有限公司專戶統(tǒng)一運(yùn)作，公司按投資比例分擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)、分享投資收益?！?/p>

　　2017年半年報(bào)中，部分證券公司透露了這批資金的動(dòng)向。中信證券半年報(bào)中披露，截至6月30日，基于證金公司提供的投資賬戶報(bào)告，本公司對(duì)專戶投資的成本約為156.75億元（2016年12月31日：211.09億元），公允價(jià)值約為158.65億元（2016年12月31日：198.13億元）。

　　2015年7月和9月，中信證券投資證金公司專戶資金總共211.09億元，其中，第一次投資金額為156.75億元，第二次投資額為5.43億元。到今年6月底，這筆投資成本下降為156.79億元，就是說(shuō)，2017年上半年，中信證券或已收回第二次投資的5.43億元，第一次投資的156.75億元賺了1.9億元，收益率為1.21%。

　　目前已經(jīng)公布半年報(bào)的證券公司如方正證券、長(zhǎng)江證券、招商證券、國(guó)泰君安、廣發(fā)證券，其參與的救市資金的相關(guān)披露數(shù)據(jù)與中信證券情況基本吻合，21家證券公司或已收回第二批救市資金，6月底余下資金的收益率為1.21%。而僅在第二批次出資的西部證券、山西證券的財(cái)報(bào)顯示，目前此部分投資成本為零，因此可見(jiàn)第二批救市資金或已全部收回。按照首批救市資金1200億元的出資額，目前盈利約14.52億元。而第二批救市資金盈利狀況尚不清楚。

　　僅參與第二批投資的山西證券和中原證券2016年年報(bào)顯示，截至2016年12月31日，第二批參與投資的券商資金收益率為8.4%，賬面浮盈約84億元。2017年初到6月30日，上證50指數(shù)上漲10.3%，滬深300指數(shù)上漲10.8%，此間第二批投資資金收益高于84億元的可能性更大。

　　2015年7月底上證指數(shù)3663.73點(diǎn)，2017年6月底上證指數(shù)3192.43點(diǎn)，期間大盤下跌12.8%，滬深300指數(shù)下跌5.64%。但此間證金公司專戶投資卻獲得1.21%的收益，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大盤。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，之所以能取得這么好的收益，主要是救市資金投資的是藍(lán)籌股，而今年以來(lái)藍(lán)籌股股價(jià)走勢(shì)表現(xiàn)突出。

　　值得注意的是，這也是大部分券商救市資金兩年多來(lái)首次整體實(shí)現(xiàn)盈利。2015年年底，中信證券參與的救市資金的收益率為-1.6%，廣發(fā)證券收益率-4.76%，招商證券收益率為-4.57%，光大證券收益率為-4.75%；只有太平洋證券略有浮盈，收益率為0.973%。而在2016年券商披露的年報(bào)中，大多數(shù)券商浮虧比例則在6%左右徘徊。其中，廣發(fā)證券收益率為-6.15%，長(zhǎng)江證券累計(jì)虧損1.94億元，收益率-6.2%；華泰證券虧損8.19億元，收益率-5.7%；國(guó)泰君安收益率-6.17%。

　　國(guó)家隊(duì)基金賺374億，重倉(cāng)藍(lán)籌股

　　2015年7月，為了穩(wěn)定證券市場(chǎng)，證金公司借助公募基金進(jìn)行市場(chǎng)操作。斥資2000億元分別購(gòu)買招商豐慶、南方消費(fèi)活力、易方達(dá)瑞惠、華夏新經(jīng)濟(jì)、嘉實(shí)新機(jī)遇五只新基金，證金分配在每只基金的購(gòu)買額度均為400億元，因此它們被稱為“國(guó)家隊(duì)基金”。

　　根據(jù)基金半年報(bào)，5只國(guó)家隊(duì)基金上半年均取得可觀收益，大幅跑贏上證綜指。嘉實(shí)新機(jī)遇、南方消費(fèi)活力、華夏新經(jīng)濟(jì)、招商豐慶、易方達(dá)瑞惠的份額凈值增長(zhǎng)率分別為11.13%、8.50%、8.47%、8.38%和6.71%。同期上證綜指漲幅則為2.86%。

　　其中，易方達(dá)瑞惠基金凈值最高，截至期末單位基金凈值為1.32元，累計(jì)浮盈128億元，招商豐慶期末單位基金凈值1.268元，累計(jì)浮盈107億元；南方消費(fèi)活力單位凈值1.2元，累計(jì)浮盈80億元；嘉實(shí)新機(jī)遇單位凈值1.098元，累計(jì)浮盈39億元；華夏新經(jīng)濟(jì)單位凈值最低1.05元，累計(jì)浮盈20億元。

　　截至6月30日，5只國(guó)家隊(duì)基金的資產(chǎn)總額為2374.95億元，相比初始2000.51億元的成本，成立以來(lái)累積浮盈374.44億元，累計(jì)收益率達(dá)18.72%。

　　從資產(chǎn)配置來(lái)看，投資收益不錯(cuò)的易方達(dá)瑞惠、招商豐慶權(quán)益投資比重均較低，而現(xiàn)金及現(xiàn)金管理類資產(chǎn)比重則比較大，截至2017年6月30日，易方達(dá)瑞惠權(quán)益投資占比21.23%、買入返售金融資產(chǎn)(也是一種現(xiàn)金管理類資產(chǎn))39.77%、銀行存款及現(xiàn)金38.92%；招商豐慶權(quán)益投資占比18.08%、買入返售金融資產(chǎn)69.92%、銀行存款及現(xiàn)金11.86%；而華夏新經(jīng)濟(jì)權(quán)益投資占比則高達(dá)72.52%，嘉實(shí)新機(jī)遇的權(quán)益投資占比也達(dá)到53.47%，南方消費(fèi)活力權(quán)益投資占比44.36%。

　　從基金持有的重倉(cāng)股來(lái)看，國(guó)家隊(duì)基金均較偏愛(ài)藍(lán)籌股。其中，嘉實(shí)新機(jī)遇的重倉(cāng)主要集中在消費(fèi)、金融板塊，前五大重倉(cāng)股為格力電器、美的集團(tuán)、伊利股份、興業(yè)銀行和新華保險(xiǎn)。南方消費(fèi)活力、華夏新經(jīng)濟(jì)同樣對(duì)銀行、消費(fèi)板塊有所青睞，其中南方消費(fèi)活力的前五大重倉(cāng)股為農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)人壽、交通銀行、貴州茅臺(tái)和伊利股份，華夏新經(jīng)濟(jì)的前五大重倉(cāng)股為浦發(fā)銀行、招商銀行、興業(yè)銀行、伊利股份和華僑城A。招商豐慶的前五大重倉(cāng)股為大秦鐵路、工商銀行、中興通訊、中國(guó)神華、民生銀行，易方達(dá)瑞惠前五大重倉(cāng)股為格力電器、中國(guó)銀行、工商銀行、萬(wàn)科A、交通銀行。

　　證金和匯金資管持股市值超萬(wàn)億

　　截至8月31日，滬深兩市3341家上市公司半年報(bào)已經(jīng)悉數(shù)披露完畢。兩大救市主力軍證金公司和中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限公司（下稱“匯金資管公司”）的持股風(fēng)格也大約可見(jiàn)。

　　匯金資管公司是匯金公司的全資子公司，于2015年11月設(shè)立。設(shè)立后，匯金公司將2015年8月從證金公司受讓的上市公司股票轉(zhuǎn)讓給匯金資管公司。

　　2017年上半年，證金公司在A股市場(chǎng)上十分活躍；匯金資管公司則較為穩(wěn)健，持有上市公司數(shù)量更多，但持股變化并不大。

　　總體來(lái)看，國(guó)家隊(duì)持股數(shù)量眾多，證金、匯金合計(jì)達(dá)上千家，占全部A股的三分之一。

　　Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，僅以證金公司自身持股情況來(lái)看，截至2017年上半年，證金合計(jì)持有403只個(gè)股，持股市值達(dá)到7272.82億元。而匯金資產(chǎn)管理公司持有861家上市公司，持股市值達(dá)3045.27億元。兩大國(guó)家隊(duì)合計(jì)持股市值高達(dá)10318.09億元。

　　2015年年報(bào)統(tǒng)計(jì)顯示，證金公司和匯金資管公司一共持有流通股票總市值為9053.73億元。

　　“救市”資金總額有多少？至今尚沒(méi)有官方數(shù)據(jù)。公開(kāi)資料顯示，2015年7月A股異常波動(dòng)期間，證金公司獲得充足流動(dòng)性支持，從商業(yè)銀行、券商、保險(xiǎn)、基金等獲得大批“救市”資金。證金公司資金來(lái)源包括券商以凈資產(chǎn)出資、銀行間市場(chǎng)拆借、銀行授信（包括已發(fā)貸款）以及公司債和短期融資券等。

　　關(guān)于證金借款細(xì)節(jié)目前尚沒(méi)有官方的披露。數(shù)據(jù)顯示，2015年7月金融機(jī)構(gòu)負(fù)債同比增速快速上升超過(guò)30%。在2015年7月中旬之前，已有17家商業(yè)銀行借予證金公司共計(jì)1.3萬(wàn)億元資金。而據(jù)彭博報(bào)道，2015年證金公司獲得包括中國(guó)央行在內(nèi)機(jī)構(gòu)提供的2.5萬(wàn)億至3萬(wàn)億元資金支持，以應(yīng)對(duì)股市波動(dòng)。資金將用于向券商提供流動(dòng)性支持、購(gòu)買股票和基金以穩(wěn)定市場(chǎng)等，資金支持的具體規(guī)模是不斷變化的。

　　證券咨詢機(jī)構(gòu)廣州萬(wàn)隆認(rèn)為，從持倉(cāng)情況看，當(dāng)前持有權(quán)重藍(lán)籌股的資金主要是以國(guó)家隊(duì)為代表的救市資金為主。從時(shí)間窗口來(lái)看，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)“十九大”之前A股行情仍會(huì)維持平穩(wěn)。

　　九州證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清表示，證金公司可以類比為中國(guó)版的“平準(zhǔn)基金”。證金公司從2015年股市異常波動(dòng)開(kāi)始成為新的“國(guó)家隊(duì)”，其買賣股票的初衷確實(shí)是“平準(zhǔn)基金”的定位。從國(guó)際慣例看，平準(zhǔn)基金應(yīng)當(dāng)是“市場(chǎng)穩(wěn)定器”：平準(zhǔn)基金通常是指政府通過(guò)特定的機(jī)構(gòu)以法定的方式建立的基金，通過(guò)對(duì)某個(gè)具體市場(chǎng)的逆向操作，降低非理性的市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，以達(dá)到穩(wěn)定該市場(chǎng)的目的。鄧海清認(rèn)為，中國(guó)版“平準(zhǔn)基金”卻似乎已經(jīng)成為了“牛市發(fā)動(dòng)機(jī)”，需要更加理性的引導(dǎo)市場(chǎng)。