當(dāng)前，周期股與成長股無疑是市場的兩大熱點(diǎn)。在過去一個月里，煤炭、有色、鋼鐵行業(yè)指數(shù)漲幅高達(dá)9.3%、7.2%、5.9%；成長股集中的創(chuàng)業(yè)板指上漲8.5%，居于各大指數(shù)之首。

我們同時看好周期股與成長股，但兩者上漲背后的邏輯卻截然不同：周期股是由供需造成的景氣，偏于中短期；成長股則來自于長期產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支撐，邏輯更偏于中長期。因而，兩者值得作戰(zhàn)略配置。此外，投資者還需要注意上游漲價對于下游消費(fèi)品企業(yè)的成本壓力，可以在適當(dāng)時候高位兌現(xiàn)消費(fèi)股盈利籌碼。

近期周期的上漲來自于供需配合形成的業(yè)績持續(xù)大幅度增長。周期股的業(yè)績改善來源于2016年以來的供給側(cè)改革，過剩產(chǎn)能獲得大幅度去化，鋼鐵行業(yè)已經(jīng)去化過剩產(chǎn)能1.5億噸，煤炭行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能3億噸。從供需兩個方面來看，隨著環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的提升，供給側(cè)去產(chǎn)能仍然將持續(xù)推進(jìn)，小企業(yè)落后產(chǎn)能將不斷退出市場，從而給大型企業(yè)提供市場空間。而需求端來看，三季度經(jīng)濟(jì)仍然有望維持較強(qiáng)韌性，因此，周期品在三季度仍然值得持有，但在四季度需要防范經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險。

成長股布局的邏輯來自于各方面變量的邊際改善。從業(yè)績增速情況來看，創(chuàng)業(yè)板增速下滑的態(tài)勢有所放緩?？鄢郎厥瞎煞莺螅瑒?chuàng)業(yè)板二季度凈利潤增速為22.4%，較一季度下滑1.6個百分點(diǎn)，降幅較一季度明顯收窄。從企業(yè)內(nèi)生價值角度來看，創(chuàng)業(yè)板公司首次出現(xiàn)每股凈資產(chǎn)的同比增長，這顯示創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)重新回到內(nèi)生增長的軌道。

從流動性情況來看，也出現(xiàn)明顯的邊際改善。進(jìn)入7月份，市場短期利率出現(xiàn)了明顯下滑，而長期利率則保持高位震蕩，也結(jié)束了上半年單邊上行的狀況，這有助于市場提升風(fēng)險偏好。

相比周期股，我們認(rèn)為，成長股的邏輯更偏向長期，因而戰(zhàn)略布局的意義更大。周期股今年的利潤增長雖然很高，但由于基數(shù)效應(yīng)，明年的增速或?qū)@著下降。相比之下，新興產(chǎn)業(yè)的成長空間要大得多。從產(chǎn)業(yè)的角度看，新一輪產(chǎn)業(yè)革命正在醞釀中，人工智能+物聯(lián)網(wǎng)的新一輪技術(shù)革命已經(jīng)初見雛形，成長型公司也將迎來新的產(chǎn)業(yè)機(jī)遇與發(fā)展空間。

布局周期股與成長股之外，建議投資者關(guān)注消費(fèi)股潛在的兩大風(fēng)險。其一是成本上升的風(fēng)險，上游原材料漲價帶來的成本推升很大程度將轉(zhuǎn)嫁到中下游制造企業(yè)，這將侵蝕其盈利。其二是需求下降的風(fēng)險。根據(jù)最新的地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)顯示，8月前25天，主要44個城市地產(chǎn)銷量同比下降27%，其中，26個一二線城市同比下降31%，18個三四線城市同比下降11%，其中三四線城市銷量同比增速首次轉(zhuǎn)負(fù)，這意味著8月全國地產(chǎn)銷量或首次出現(xiàn)負(fù)增長。房地產(chǎn)銷量的下行有可能帶來家電等終端消費(fèi)品的銷量下降風(fēng)險。因此在消費(fèi)股上浮盈豐厚的投資者可以適當(dāng)在高位選擇兌現(xiàn)盈利。

（朱斌 作者系西南證券高級策略分析師）