從總體上看，截至二季度末，“國(guó)家隊(duì)”的持股是大幅度下降的。這顯示“有形之手”正在逐漸退出市場(chǎng)，將市場(chǎng)交給市場(chǎng)，也顯示了管理層對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)的信心。根據(jù)目前公布的二季度持股情況，證金公司在27家上市公司中名列前十大股東，合計(jì)持有市值為260.5億元。從其在前十大股東的持股市值看，從一季度的5400多億元，降低到了二季度末的260億元。匯金公司在73家上市公司中位列十大股東名單。其持股市值從一季度的3250億元下降到了二季度末的218.6億元。

　　從板塊來(lái)看，二季度“國(guó)家隊(duì)”大幅度增持了創(chuàng)業(yè)板公司。這顯示創(chuàng)業(yè)板在當(dāng)前位置已經(jīng)具有戰(zhàn)略投資價(jià)值，某些個(gè)股二季度的股價(jià)獲得了權(quán)威機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，也顯示了其股價(jià)在這一位置具有較高的安全邊際。“國(guó)家隊(duì)”在二季度對(duì)于創(chuàng)業(yè)板增持明顯，這是其自救市以來(lái)首次重倉(cāng)增持創(chuàng)業(yè)板公司。

　　在國(guó)家隊(duì)的帶領(lǐng)下，資金流入股市增多。從兩融來(lái)看，目前兩融余額為9441.88億元，較6月增加了750億元，連續(xù)3個(gè)月上漲。滬股通和深股通近三個(gè)月資金凈流入分別為298.17億元和459.23億元，也顯示境外投資者對(duì)A股未來(lái)走勢(shì)較為樂(lè)觀。

　　流動(dòng)性偏緊抑制股市漲幅

　　資金面是近期壓制股市走牛的一個(gè)重要因素。無(wú)論是從中長(zhǎng)期來(lái)看，還是從短期來(lái)看，流動(dòng)性緊張似乎是當(dāng)前貨幣市場(chǎng)的重要特征。

　　從中長(zhǎng)期來(lái)看，自從美國(guó)2015年12月進(jìn)入加息周期之后，全球央行均處于加息(變相加息)狀態(tài)之中。無(wú)論從走高的利率，還是從縮減的QE量，均顯示出央行貨幣政策已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)槭站o狀態(tài)。今年美國(guó)還將進(jìn)行縮表，這對(duì)于當(dāng)前走好的股市無(wú)疑是一個(gè)重磅沖擊。短期來(lái)看，美國(guó)政治不穩(wěn)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱使得四季度美聯(lián)儲(chǔ)加息概率銳減，聯(lián)邦基金利率顯示的12月加息概率只有45%，較上半年出現(xiàn)大幅下降。

　　從短期來(lái)看，國(guó)內(nèi)金融去杠桿延續(xù)。7—8月資金面并未出現(xiàn)市場(chǎng)預(yù)期的寬松景象，一方面在于7月大幅高于均值的財(cái)政收入上繳，另一方面在于8月央行4000億元的公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠。進(jìn)入9月將迎來(lái)季末MPA考核以及2.3萬(wàn)億CD到期，資金面擔(dān)憂(yōu)再起。根據(jù)銀行口徑計(jì)算，銀行7月超儲(chǔ)率為1.1%，前值1.4%，銀行7月超額備付金率1.5%，前值1.8%。估算8月末的銀行超儲(chǔ)率仍在1.1%左右，金融市場(chǎng)整體流動(dòng)性仍處緊平衡。上周四以來(lái)，資金利率有下行態(tài)勢(shì)。但當(dāng)前銀行體系超儲(chǔ)率水平較低，資金面缺乏彈性，在央行貨幣政策緊平衡態(tài)度下，資金面整體易緊難松，資金利率難大幅下降。此外，在商品價(jià)格大漲的情況下，8月CPI和PPI或出現(xiàn)上漲，制約利率下行空間。

　　綜合來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)全面企穩(wěn)，股市回暖，上證沖破之前的3300點(diǎn)壓力線(xiàn)并在上方站穩(wěn)，市場(chǎng)情緒明顯好轉(zhuǎn)。周期股在本輪上漲中功不可沒(méi)。不過(guò)，資金面制約著股市上漲。無(wú)論從短期還是長(zhǎng)期來(lái)看，流動(dòng)性趨緊將是常態(tài)，警惕資金面對(duì)股市的不利影響。