興業(yè)證券統(tǒng)計歷年來情況發(fā)現(xiàn)，定增實施后出現(xiàn)破發(fā)的占比最高，達40.00%， 而且在市場下跌時，破發(fā)次數會相對較高。單個定增出現(xiàn)2-5次破發(fā)的情況比較多，破發(fā)案例的持續(xù)時間大部分為1-5天，即出現(xiàn)破發(fā)后，大部分股票價格會在短期內回補至發(fā)行價格以上。破發(fā)案例以小幅破發(fā)為主，0-5%幅度的破發(fā)占比較高。

“根據以上的統(tǒng)計，我國A股市場定增出現(xiàn)破發(fā)是一個很普遍的現(xiàn)象?！迸d業(yè)證券任瞳、麥元勛指出，如果在預案階段發(fā)生破發(fā)，定增的認購方可以通過在二級市場增持以更低的價格獲得相應股份，導致發(fā)行失敗。因此，上市公司為了保證增發(fā)的順利實施，通常會抬升股價。而在實施階段發(fā)生破發(fā)時，上市公司為了保護增發(fā)認購方的利益，有拉升股價的動力。所以，一旦定增出現(xiàn)破發(fā)，會催生一定的投資機會。

中國證券報記者此次統(tǒng)計的情況是第二類，即在定增實施階段發(fā)生破發(fā)。據申萬宏源統(tǒng)計，2007-2008年實施的增發(fā)破發(fā)最嚴重，其次為2010-2012年。而定增股破發(fā)后大概率回補且回補幅度大于30%的概率過半，回補幅度大于10%的概率超八成。

“由于定增項目僅有少數投資者參與，且可能有大股東的參與，以及鎖定期的約束，使得上市公司股價破發(fā)后仍有大概率回到增發(fā)價格，以保證投資者的利益。”天風證券分析師吳先興、張欣慰此前在研究報告中表示。

一位不愿具名的私募人士指出，不少定增項目實際上都有上市公司兜底，今年以來減持新規(guī)出臺，拉長了定增資金的退出周期，機構參與定增的熱情驟降，兜底條件也隨之水漲船高。一些資質不太好的上市公司定增兜底條件甚至達到了8%的前端保底利率和30%-50%的后端分成。從這個角度來看，上市公司有足夠的動力來助推股價上升。

抄底亦有技巧

根據傳統(tǒng)的投資思路，當定增股票在鎖定期內出現(xiàn)破發(fā)即買入并持有到解禁日賣出，這樣便可與一級市場的定增參與者同享收益。這種投資策略是否能夠獲得較高且穩(wěn)定的收益呢？

吳先興等統(tǒng)計了2012年至2016年間所有存在破發(fā)的股票信息，通過對破發(fā)收益率的影響因素分析發(fā)現(xiàn)，相對于無大股東參與的股票，大股東參與的股票可以獲得更高的收益率，但持倉時間略長；相對于1年鎖定期的股票，3年鎖定期的股票可以獲得更高的收益率但持倉時間略長；定增股票市值越小破發(fā)收益率越好且持倉時間也越短；增發(fā)比例越高策略的破發(fā)收益率越高，但同時持倉時間越長；距離接近日越遠，越可以獲得更高的破發(fā)收益率但持倉時間也略長，而距離解禁日越近，仍可獲得一定破發(fā)收益率，同時持倉時間較短。