金融業(yè)看似和周期性資源品不相關(guān)，但在供給側(cè)改革背景下，金融和資源品卻是同一個(gè)故事。隨著上游資源品行業(yè)盈利狀況的顯著好轉(zhuǎn)，對(duì)于相關(guān)企業(yè)而言意味著資產(chǎn)負(fù)債表顯著修復(fù)，而對(duì)于金融企業(yè)，尤其是銀行而言，意味著不良資產(chǎn)壓力有所下降，銀行資產(chǎn)質(zhì)量壓力得到緩解。從最近公布的銀行歸母凈利增速來(lái)看，較2016年中報(bào)有所好轉(zhuǎn)，不良貸款比率較2016年年報(bào)改善更為明顯。今年下半年，金融業(yè)同樣可能將迎來(lái)利潤(rùn)創(chuàng)造效應(yīng)弱化，而利潤(rùn)再分配效應(yīng)強(qiáng)化格局。

利潤(rùn)再分配效應(yīng)使得周期及金融業(yè)績(jī)改善延續(xù)到三季度，但無(wú)論三季報(bào)是否是周期和金融業(yè)績(jī)改善頂點(diǎn)，市場(chǎng)預(yù)期狀態(tài)都會(huì)趨于不穩(wěn)定。一方面，利潤(rùn)再分配的天平傾斜是受到整體經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)創(chuàng)造能力限制的；另一方面，去產(chǎn)能驅(qū)動(dòng)價(jià)格上漲，監(jiān)管層亦會(huì)有充足的政策手段維持資源品價(jià)格的平穩(wěn)。接下來(lái)的投資仍應(yīng)堅(jiān)持龍馬投資主線不變，消費(fèi)繼續(xù)關(guān)注白酒、家電、乳制品、禽鏈、汽車、家居、酒店、免稅細(xì)分領(lǐng)域龍頭；而周期和金融業(yè)則要由前期板塊的整體機(jī)會(huì)聚焦到板塊內(nèi)利潤(rùn)再分配效應(yīng)受益的行業(yè)龍頭。（國(guó)泰君安證券 林隆鵬 周津宇）