一、支付體系穩(wěn)定是金融穩(wěn)定的前提與基礎

金融穩(wěn)定被認為是一種金融體系能夠承受沖擊的條件，即不存在對儲蓄用于投資機會的分配以及對經(jīng)濟中的支付過程產(chǎn)生損害的積聚過程（英格蘭銀行，2003）。金融穩(wěn)定也被定義為“能夠有效發(fā)揮其關鍵功能的狀態(tài)，在這種狀態(tài)下，宏觀經(jīng)濟健康運行，貨幣和財政政策穩(wěn)健有效，金融生態(tài)環(huán)境不斷改善，金融機構、金融市場和金融基礎設施能夠發(fā)揮資源配置、風險管理、支付結算等關鍵功能，而且在受到外部因素沖擊時，金融體系整體上仍然能夠平穩(wěn)運行”（人民銀行，2005）。支付體系作為貨幣資金轉移機制及其相關要素的總和，其安全高效運行對金融體系的穩(wěn)定具有至關重要的作用和意義。國際支付結算體系委員會（CPSS）認為金融穩(wěn)定中“支付體系穩(wěn)定”是指，在該體系中由系統(tǒng)使用者或者系統(tǒng)本身所傳播的或發(fā)散的沖擊并不會使代理人使用的支付工具和手段進行交易的能力受到削弱。比如，使系統(tǒng)使用者發(fā)散的沖擊包括：參與者破產(chǎn)、參與者發(fā)生流動性短缺，單個銀行的運行出現(xiàn)問題；系統(tǒng)使用者傳播的沖擊包括：生產(chǎn)能力、偏好、政府支出異常，從而導致參與者生產(chǎn)能力和流動性持有的改變；系統(tǒng)本身的沖擊主要指導致系統(tǒng)暫時關閉的運行問題。零售支付體系的不穩(wěn)定甚至風險暴露會使消費者的消費無法正常進行，這是（零售）支付體系不同于金融體系中其他方面的一個重要區(qū)別。

眾所周知，影響支付體系穩(wěn)定的風險主要有流動性風險、信用風險、法律風險、系統(tǒng)運行風險（包括操作與技術風險）、系統(tǒng)性風險等。進一步，支付體系穩(wěn)定與金融穩(wěn)定的關系主要體現(xiàn)在，由于某種風險的發(fā)生，使得支付鏈條被迫中斷，并產(chǎn)生多米諾骨牌效應，造成大面積的支付體系風險甚至流動性危機，最終影響到金融體系穩(wěn)定。

殷鑒不遠，爆發(fā)于2007年上半年的美國次貸危機于2008年演變成全球金融危機，其成因是多方面的，但支付體系的不健康，不穩(wěn)定是重要誘因之一：場外金融工具衍生品交易市場由于沒有完備的支付結算基礎設施與合理的制度設計，且信息不透明、監(jiān)管有缺位，導致流動性風險和信用風險不斷累積，最終形成了系統(tǒng)性支付風險，引發(fā)次貸危機，又通過財政金融體系的傳導釀成系統(tǒng)性金融危機。因此，國際金融危機后，G20領導人要求應通過中央對手方進行金融產(chǎn)品清算，支付結算體系委員會和國際證監(jiān)會組織也在其發(fā)布的《金融市場基礎設施原則》中明確，集中清算可以更加有效地管理金融市場基礎設施的風險，要求“中央銀行應當有權力和資源有效履行管理、監(jiān)管和監(jiān)督金融基礎設施的職責”?？梢姡碚撆c歷史教訓都告訴我們，支付體系穩(wěn)定與金融穩(wěn)定息息相關，支付體系穩(wěn)定是金融穩(wěn)定的前提和基礎。