■本報記者 冷翠華

渤海金控曾追求控股一家壽險和一家產(chǎn)險公司，而近日其宣布放棄收購華安財險的股權，暫時無法圓夢。無獨有偶，東吳證券在近期公布的保險公司股權收購方案中，調(diào)降了擬收購比例。此前，還有樂視控股明確表示放棄對保險公司股權的投資。

多起案例深刻反映出當前保險公司股權市場的變化：門檻提高、熱度下降、趨于理性。業(yè)內(nèi)人士認為，今后投資人在進入保險業(yè)前會多幾重思考，投資人收購保險公司股權將繼續(xù)呈減少趨勢。

從蜂擁而入到低調(diào)退出

近日，渤海金控發(fā)布公告稱，該公司將終止收購華安財險14.77%股權，原因是在推進本次重組期間，保監(jiān)會發(fā)布了《保險公司股權管理辦法（征求意見稿）》等相關文件，對于保險公司股權轉(zhuǎn)讓的審核更加審慎?！敖刂聊壳?，保監(jiān)會仍在對本次收購華安財險股權事項進行審核，尚未出具正式監(jiān)管意見，最終能否通過審核以及通過審核時間仍存在重大不確定性?！辈澈＝鹂胤Q。同時，在此期間，資本市場融資環(huán)境及證監(jiān)會關于上市公司再融資政策亦發(fā)生了較大變化，對該公司配套融資方案亦產(chǎn)生一定影響。

這其實只是擬投資方調(diào)整保險股權投資計劃的案例之一，整體上看，今年的保險股權投資形勢與往年形成了鮮明對比。

一方面，擬進入保險業(yè)的投資方數(shù)量大幅減少。相關統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年上半年擬涉足保險股權投資的上市公司有14家，同比減少了50%以上。去年全年，擬發(fā)起設立或參與設立保險公司的上市公司及其子公司有約60家之多，呈現(xiàn)扎堆投資的局面。

另一方面，調(diào)整投資計劃的案例在增多。除渤海金控暫時放棄收購華安財險的股權之外，東吳證券近期公布的保險公司股權收購方案顯示，其調(diào)降了擬收購股權的比例。東吳證券去年年底披露的公告顯示，其擬向創(chuàng)元集團收購東吳人壽3.09億股，收購價格為每股1.11元，收購總金額為3.43億元，收購完成后持有東吳人壽股權比例為7.725%。而近期東吳證券再次公告稱，擬向創(chuàng)元集團收購東吳人壽1.99億股，擬定收購價格為每股1.11元，收購總金額為2.21億元。收購完成后，東吳證券持有東吳人壽股權比例為4.975%。對比可見，東吳證券的股權收購計劃減少了1.1億股，股權比例下調(diào)了2.75個百分點，根據(jù)《保險公司股權管理辦法（第二次征求意見稿）》，調(diào)整后其角色從財務Ⅰ類股東變成了財務Ⅱ類股東。

此外，上市公司永泰能源8月4日發(fā)布的公告顯示，包括樂視投資管理（北京）有限公司在內(nèi)的七家公司擬共同發(fā)起設立一帶一路財產(chǎn)保險股份有限公司，而此后不久樂視高層就對媒體確認已經(jīng)放棄投資財險公司，原因是自身的資金狀況不佳。

政策顯威力是主因

對投資方放棄或調(diào)整保險股權收購計劃背后的原因，業(yè)內(nèi)人士認為，這可能涉及市場環(huán)境、資金來源、投資目的等多方面因素影響，但重要的是受保險股權投資新政的影響，與此同時，保險市場發(fā)展環(huán)境的轉(zhuǎn)變，也阻止了一部分抱著特殊目的入場的保險業(yè)投資者。

從股權投資新政來看，去年年底，保監(jiān)會發(fā)布《保險公司股權管理辦法（征求意見稿）》，今年7月份，保監(jiān)會發(fā)布了該辦法的第二次征求意見稿，雖然目前正式的保險公司股權管理辦法尚未正式發(fā)布，但其監(jiān)管方向已經(jīng)比較明確?！肮_征求意見稿出來之后，投資者和保險公司都會作為重要參考，一些明顯與新政不符合的或者風險比較大的投資計劃就會停止?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士分析道。

根據(jù)《保險公司股權管理辦法（第二次征求意見稿）》的規(guī)定，單一股東持股比例不得超過保險公司注冊資本的三分之一。保險公司股東分為財務Ⅰ類股東、財務Ⅱ類股東、戰(zhàn)略類股東以及控制類股東四大類。該《辦法》對各類股東的資質(zhì)、投資資金的來源等都進行了明確規(guī)定，加強資本真實性核查。同時，該《辦法》對投資人的退出周期也進行了明確：投資人自成為控制類股東之日起五年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓所持有的股權，自成為戰(zhàn)略類股東之日起三年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓所持有的股權，自成為財務Ⅱ類股東之日起二年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓所持有的股權，自成為財務Ⅰ類股東之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓所持有的股權。

華泰證券研究分析報告指出，保險公司股權辦理辦法強化了保險行業(yè)的保障本質(zhì)，預防保險公司成為大股東的資本運作平臺，保證保險公司的獨立性。

保險行業(yè)發(fā)展路徑漸變

有業(yè)內(nèi)人士分析認為，保險公司股權管理辦法對擬投資方產(chǎn)生了直接影響，使保險公司股權投資熱降溫。希望進入保險行業(yè)的資本方會多幾重思考。未來一段時間，投資保險公司股權的案例將處于低水平。

首先，在負債端，保監(jiān)會通過對中短存續(xù)期保險產(chǎn)品的限制和規(guī)范，強調(diào)了保險資金的保障與長期穩(wěn)定屬性，同時，政策還對人身險產(chǎn)品設計進行全面規(guī)范?！吨袊１O(jiān)會關于規(guī)范人身保險公司產(chǎn)品開發(fā)設計行為的通知》（下稱“134號文”）即將于10月1日正式實施，根據(jù)134號文規(guī)定，快返年金、附加萬能險等傳統(tǒng)熱銷產(chǎn)品都要退出市場。部分資本一進入保險行業(yè)就希望“大干快上”的想法落空，同時這也將阻止部分抱著特殊目的資本方進入保險行業(yè)，例如希望保險公司成為其融資平臺的資本方。

同時，在資產(chǎn)端，監(jiān)管政策通過對資產(chǎn)匹配審慎性監(jiān)管、舉牌上市股票信息披露、一致行動人的監(jiān)管，確保保險投資的合法合規(guī)，預防償付能力危機和久期錯配風險。這也使得部分公司“高成本攬收保費+激進投資賺取高收益”的模式難以為繼，投資方在涉足保險公司股權之前，會更加謹慎地考慮其投資與收益周期，投資也將更加理性。

“今后，看好保險行業(yè)發(fā)展周期的投資方可能會更多采取財務投資的方式，而希望成為戰(zhàn)略類或控制類股東的企業(yè)，將更多地考慮保險業(yè)和自身業(yè)務的協(xié)同性，也會站在更長遠的角度來考慮投資?！币晃徊辉妇呙姆治鋈耸恐赋觥?/p>