長江商報消息報告期內(nèi)27個批次產(chǎn)品登黑榜，因業(yè)績對賭與九鼎投資對簿公堂

□本報記者 沈右榮

主攻骨科風濕類中成藥研發(fā)、生產(chǎn)和銷售20年的陜西盤龍藥業(yè)集團股份有限公司（簡稱盤龍藥業(yè)）闖關(guān)IPO謀擴張。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，報告期內(nèi)，盡管盤龍藥業(yè)營業(yè)收入穩(wěn)步增長，但凈利潤有所波動。而在其股東中，九鼎投資赫然在列，5年出資9000萬元持股比為30%。

記者注意到，引入九鼎投資，盤龍藥業(yè)曾與之簽訂有對賭協(xié)議，涉及上市時間對賭、業(yè)績對賭等IPO敏感信息。期間，因?qū)€業(yè)績未達標，被九鼎投資告上法庭，最終以陜西省高級人民法院的民事調(diào)解終結(jié)。隨著盤龍藥業(yè)上市腳步漸近，去年11月，九鼎投資也與盤龍藥業(yè)和解。

另外值得關(guān)注的是，盤龍藥業(yè)的產(chǎn)品屢登監(jiān)管黑榜，招股書披露共有27個批次產(chǎn)品因質(zhì)量不合格被監(jiān)管部門通報。與同行相比，盤龍藥業(yè)規(guī)模偏小，應(yīng)收賬款占比偏高，且應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率遠低于同行。

昨日，針對上述問題，長江商報記者多次撥打盤龍藥業(yè)電話，均無人接聽。

闖關(guān)前夕九鼎投資選擇妥協(xié)

盤龍藥業(yè)的股東中，唯一的機構(gòu)股東為九鼎投資，因為對賭業(yè)績兌現(xiàn)問題，九鼎投資與盤龍藥業(yè)的官司打了3年。

招股書顯示，盤龍藥業(yè)成立于1997年9月。2013年5月，盤龍藥業(yè)完成股改，九鼎投資旗下的蘇州永樂九鼎等5家公司作為發(fā)起人股東，位列第二至六大股東，共持股1950萬股，占盤龍藥業(yè)總股本的30%。直至招股書簽署之日，九鼎投資持有的股權(quán)未發(fā)生變化。

九鼎投資是在股改前一年進入盤龍藥業(yè)的。彼時，九鼎投資出資6000萬元，獲得盤龍藥業(yè)20%股權(quán)。6000萬元中，1300萬元計入注冊資本，4700萬元計入資本公積。

九鼎投資入股是有條件的，就是要求盤龍藥業(yè)業(yè)績不斷增長及上市。

盤龍藥業(yè)更新后的招股書簡要披露了與九鼎投資的對賭情況。九鼎投資入股時，盤龍藥業(yè)及股東謝曉林等8名自然人股東與九鼎投資簽署《增資擴股及股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》及《補充協(xié)議》，約定了盤龍藥業(yè)業(yè)績承諾、業(yè)績補償、業(yè)績調(diào)整和認定以及九鼎投資的退出安排等條款。后來修訂的條款又增加了上市時間對賭，如2016年12月31日前遞交申請書并獲受理，或在2018年底之前完成本次股票發(fā)行上市。

因為對賭的業(yè)績未達標，2014年至2016年，九鼎投資與盤龍藥業(yè)之間的業(yè)績補償官司打了3年。

資料顯示，盤龍藥業(yè)認為九鼎投資未按照補充協(xié)議提供增值服務(wù)，不滿足業(yè)績補償條件，不予補償，由此雙方鬧上法院。2015年11月，陜西商洛法院作出一審判決，駁回九鼎投資關(guān)于業(yè)績補償及滯納金的訴求。九鼎投資上訴至陜西省高級人民法院，后經(jīng)調(diào)解，盤龍藥業(yè)分兩期共計支付給九鼎投資1000萬元業(yè)績補償款。

在支付第一筆補償款500萬元后，為保證盤龍藥業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定及順利完成上市，去年11月，九鼎投資選擇了妥協(xié)，放棄第二筆補償款。同時，雙方解除此前的對賭協(xié)議。

九鼎投資打了3年的官司起因是盤龍藥業(yè)業(yè)績未達標，長江商報記者發(fā)現(xiàn)，報告期內(nèi)，盤龍藥業(yè)的經(jīng)營業(yè)績也是起伏不定。

數(shù)據(jù)顯示，2014年至今年上半年，盤龍藥業(yè)的營收為2.47億元、2.56億元、3.05億元、1.61億元，同期凈利潤為0.39億元、0.42億元、0.39億元、0.18億元。盤龍藥業(yè)去年的營收最多，凈利潤并未同步增長。

27個批次產(chǎn)品登上監(jiān)管黑榜

經(jīng)營業(yè)績不穩(wěn)定也與盤龍藥業(yè)的產(chǎn)品市場競爭力存在關(guān)聯(lián)。報告期內(nèi)，公司的27個批次產(chǎn)品因質(zhì)量問題被監(jiān)管部門通報。

近期，國家食藥監(jiān)總局關(guān)于61批次中藥飲品不合格的通知（2017年第70號）披露，盤龍植物藥業(yè)白礬性狀、含量測定不合格。33批次中藥飲品不合格的通知（2017年59號）披露，盤龍植物藥業(yè)菊花含量測定不合格。陜西省食藥監(jiān)局2017年第二期抽檢不符合規(guī)定藥品質(zhì)量公告顯示，盤龍植物藥業(yè)姜黃、首烏藤、白芍、金銀花、海風藤的性狀、含量測定不合格。

長江商報記者梳理發(fā)現(xiàn)，廣東、江西等地方食藥監(jiān)局的藥品抽檢通報中，也不乏盤龍藥業(yè)的身影。如去年8月9日，廣東通報的藥品抽檢信息中，盤龍藥業(yè)生產(chǎn)的批號為“20141101”、規(guī)格為“每片重0.22g(含對乙酰氨基酚12mg)”的感冒清片性狀不合格。2015年該局通報盤龍藥業(yè)生產(chǎn)的批號為“20140101”精制銀翹解毒片也被檢出性狀不合規(guī)。

招股書披露的產(chǎn)品質(zhì)量信息顯示，2012年至2016年，盤龍藥業(yè)及盤龍植物藥業(yè)共有27個批次的產(chǎn)品質(zhì)量不合格被監(jiān)管部門通報、處罰，產(chǎn)品名稱有抗骨增生片、三黃片、黃連上清片、通竅鼻炎片、痰咳凈片及海風藤、首烏藤、防風、板藍根、當歸、杜仲等。

今年4月1日，柞水縣市場和質(zhì)量監(jiān)督管理局就盤龍植物藥業(yè)生產(chǎn)的杜仲等8種中藥飲片不合格作出處罰，沒收違法所得3773元，并處罰款22378.5元。今年6月14日，柞水縣市場和質(zhì)量監(jiān)督管理局又對盤龍植物藥業(yè)生產(chǎn)的鹽杜仲、麥芽、白礬3種中藥飲片不合格作出沒收1682元違法所得、罰款32737元處罰。

兩次處罰的罰沒款共計為6.06萬元。

其實，在盤龍藥業(yè)股改之前，也曾因產(chǎn)品質(zhì)量不合格被通報處理。如2009年、2011年，山西、山東監(jiān)管部門分別通報了盤龍藥業(yè)生產(chǎn)的復(fù)方丹參片、鹽酸雷尼替丁膠囊不合格。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)慢，凈資產(chǎn)收益率持續(xù)下滑

規(guī)模偏小的盤龍藥業(yè)因應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)緩慢，也存在一定的流動性問題。

盤龍藥業(yè)的產(chǎn)品銷售區(qū)域主要集中在陜西等西北區(qū)域，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，主導(dǎo)產(chǎn)品為盤龍七片。

數(shù)據(jù)顯示，報告期末，盤龍七片實現(xiàn)的銷售收入為1.65億元、1.55億元、1.81億元、1.06億元，占同期合并營業(yè)收入的67.14%、60.50%、59.39%、65.57%，占同期母公司營業(yè)收入的83.43%、83.47%、83.38%、85.31%。

對盤龍七片的依賴，無疑存在較大風險。盤龍藥業(yè)亦坦承，盤龍七片的生產(chǎn)及銷售狀況在較大程度上決定公司的收入和盈利水平。如果盤龍七片的生產(chǎn)、銷售出現(xiàn)異常波動，將對公司經(jīng)營業(yè)績造成較大影響。

自身的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)存在風險，財務(wù)上，盤龍藥業(yè)的回款能力能否提升也將影響著公司的持續(xù)盈利能力。

盤龍藥業(yè)的資產(chǎn)負債表顯示，截至今年6月底，3.09億元的流動資產(chǎn)中包括應(yīng)收賬款1.33億元，算上應(yīng)收票據(jù)，合計超過流動資產(chǎn)的一半，應(yīng)收賬款較年初增加了0.22億元。

數(shù)據(jù)顯示，盤龍藥業(yè)的應(yīng)收賬款余額逐年增長，報告期的同比增長率為9.60%、13.78%、15.55%、19.78%，占同期主營業(yè)務(wù)收入的比例為36.88%、40.25%、39.00%、88.42%。

盤龍藥業(yè)應(yīng)收賬款余額不斷攀升，周轉(zhuǎn)率卻在下降， 報告期內(nèi)為2.84次、2.64次、2.75次、1.23次。

從同行業(yè)可比上市應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率看，行業(yè)平均水平為10.56次、9.46次、9.1次、4.08次。盤龍藥業(yè)的周轉(zhuǎn)率接近行業(yè)均值的四分之一。