■閻　岳

央行突然變得“吝嗇”了。9月7日，央行進行了一年期2980億元MLF操作，中標利率持平于此前的3.2%。9月份共有2830億元MLF到期。央行此次MLF操作僅超出到期資金150億元，相比此前超額續(xù)作規(guī)模大幅減少。

由于今年第一季度有春節(jié)因素的干擾，央行MLF操作相對頻繁之外，從第二季度開始，MLF操作保持了一個月一次的頻率，且MLF不再與逆回購搭配進行。

4月17日，央行開展MLF操作4955億元，在對沖當月到期的4515億元后，超額續(xù)作440億元。

央行4月份的MLF操作，改變了之前在其官方微博發(fā)布的慣例，轉(zhuǎn)而以公開市場業(yè)務(wù)交易公告的形式予以發(fā)布。之后央行也不再對MLF操作的資金去向進行說明，之前會明確MLF資金流向金融機構(gòu)的家數(shù)。

5月12日，央行開展MLF操作4590億元，在對沖當月4095億元MLF到期資金后，超額續(xù)作495億元。之后，央行在6月份超額續(xù)作MLF667億元，7月份則僅超額續(xù)作25億元，8月份超額續(xù)作規(guī)模達到了1120億元。截至9月7日，央行當月超額續(xù)作MLF150億元。

央行此次為什么沒有延續(xù)8月份大幅超額續(xù)作MLF呢？這與當前的資金面狀況有關(guān)。機構(gòu)預(yù)計，9月份資金面仍將呈現(xiàn)緊平衡狀態(tài)，但會比8月份有明顯好轉(zhuǎn)。8月份，央行為了維護銀行體系流動性基本穩(wěn)定，以數(shù)量招標方式進行了公開市場業(yè)務(wù)現(xiàn)券買斷交易，從公開市場業(yè)務(wù)一級交易商買入6000億元特別國債。再加上及時、足額的開展逆回購和大幅度超額續(xù)作MLF，8月份流動性整體還算平穩(wěn)。

中金公司認為，雖然短期內(nèi)超儲率偏低對流動性有所制約，但未來幾個月流動性狀況可能會有改善，流動性的遠慮不大。

盡管最近市場上有一些呼吁降準的聲音，但從各方面因素來看，央行采用這一大招的可能性并不是很大。而且，從今年以來央行應(yīng)對流動性波動的主要措施來看，主要還是倚仗MLF。

2016年12月末MLF余額為34573億元，2017年8月末這一余額上升至43390億元，在8個月的時間里MLF余額增加了8817億元。按8月末人民幣存款余額160.48萬億元計算，今年MLF余額增加的金額要超出降準0.5個百分點理論上所釋放的資金800多億元。

有了MLF這個“神器”，降準真的算不上最優(yōu)選擇。

現(xiàn)在時值國慶節(jié)和中秋節(jié)臨近，央行已經(jīng)啟用了28天期逆回購來平滑資金，9月份會不會再進行一次MLF操作呢？如果有必要，這個選擇是完全可行的。