中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)北京9月8日訊 從某種程度來看，F(xiàn)OF是一場(chǎng)投資革命，需要管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)行全方面的投資研究能力提升。其克服了原有的單一資產(chǎn)的投資管理、相對(duì)收益的考核指標(biāo)，更加注重風(fēng)險(xiǎn)與回撤控制，更加注重投資者的理財(cái)體驗(yàn)。投資正在從靠天吃飯的草莽時(shí)代，轉(zhuǎn)向工業(yè)時(shí)代的系統(tǒng)化、流程化操作，由組合經(jīng)理的個(gè)人管理轉(zhuǎn)為團(tuán)隊(duì)的系統(tǒng)管理勢(shì)在必行。為此，博時(shí)基金設(shè)立了具有宏觀研究、策略配置、風(fēng)險(xiǎn)管理綜合背景的多元資產(chǎn)管理部，專門負(fù)責(zé)國內(nèi)市場(chǎng)FOF產(chǎn)品與業(yè)務(wù)的研發(fā)與投資管理。將FOF定位于以絕對(duì)收益為目標(biāo)的資產(chǎn)配置工具。

1、 FOF在全球資產(chǎn)配置中占有重要的一席之地，但對(duì)于國內(nèi)公募FOF還是新事物，請(qǐng)問您如何看FOF發(fā)展前景？或改變行業(yè)生態(tài)？

魏鳳春 ：FOF出現(xiàn)有時(shí)代背景，其一是投資者的需求在變化。近幾年單一資產(chǎn)大幅波動(dòng)，立足于單一資產(chǎn)或市場(chǎng)的投資產(chǎn)品大起大落，不能較好滿足投資者求穩(wěn)的理財(cái)需求。當(dāng)前的理財(cái)市場(chǎng)更注重風(fēng)險(xiǎn)和收益的平衡，在這種情況下，單一的資產(chǎn)較難做到，我們需要從單一資產(chǎn)的投資轉(zhuǎn)向多資產(chǎn)的綜合管理，利用多種資產(chǎn)此消彼長的輪動(dòng)效應(yīng)，在降低組合波動(dòng)的同時(shí)獲得穩(wěn)健的投資收益。第二個(gè)背景是投資選擇更加多元，經(jīng)過多年發(fā)展，國內(nèi)已經(jīng)有一個(gè)多層次的資本市場(chǎng)，而且通過互聯(lián)互通，直接投資港股已經(jīng)實(shí)現(xiàn)。在可投資的選擇多樣化之后，如何幫投資者做好選擇或配置，就成為國內(nèi)資產(chǎn)管理業(yè)的一個(gè)現(xiàn)實(shí)問題。

從某種程度來看，F(xiàn)OF是一場(chǎng)投資革命，需要管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)行全方面的投資研究能力提升。首先FOF更強(qiáng)調(diào)團(tuán)隊(duì)管理，由原來包打天下的基金經(jīng)理到現(xiàn)在的團(tuán)隊(duì)協(xié)作，需要投研團(tuán)隊(duì)成員都能獨(dú)當(dāng)一面，更好地發(fā)揮多資產(chǎn)、多市場(chǎng)研究的優(yōu)勢(shì)；其次是標(biāo)的選擇，在市場(chǎng)上選擇基金時(shí)既要考慮選人，也要考慮選資產(chǎn)，而對(duì)資產(chǎn)的選擇可能會(huì)更重要一些；第三是相比于普通基金，F(xiàn)OF更注重資產(chǎn)的擇時(shí)配置；最后是要邊做邊開發(fā)，逐漸豐富FOF的配置工具與產(chǎn)品。

2、 對(duì)于公募FOF有內(nèi)外部之爭(zhēng)，投主動(dòng)管理基金和指數(shù)基金的之辯，雙重收費(fèi)的質(zhì)疑，對(duì)這些問題，您怎么看？

魏鳳春：根據(jù)國外市場(chǎng)的運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)，F(xiàn)OF的投資標(biāo)的主要有三類：第一類標(biāo)的是指數(shù)基金、ETF等被動(dòng)管理型基金產(chǎn)品，它們具有的優(yōu)勢(shì)就是對(duì)資產(chǎn)的跟蹤能力好，交易成本較低。比如，股票ETF的年管理費(fèi)率一般為0.5%左右，而一般的主動(dòng)型股票基金是1.5%，而且ETF交易免印花稅，做配置起來更方便，這些特點(diǎn)使它很適合作為FOF的配置工具。第二類標(biāo)的是主動(dòng)管理型基金，配置主動(dòng)管理型基金的好處是能找到一些創(chuàng)造超額回報(bào)的投資經(jīng)理，缺點(diǎn)是持有成本以及交易費(fèi)用較高，但是國內(nèi)靠調(diào)研確實(shí)能發(fā)現(xiàn)一批優(yōu)秀的基金經(jīng)理，這取決于FOF管理人的挑選眼力。第三類標(biāo)的是私募基金，這與MOM業(yè)務(wù)有一定的重疊或者相似。

無論配置哪種基金標(biāo)的，實(shí)際上都存在“雙重收費(fèi)”的問題，但“雙重收費(fèi)”是一個(gè)偽命題，因?yàn)闊o論是哪一個(gè)層次的管理人，只要他們對(duì)組合資產(chǎn)的增值付出了主觀努力，都應(yīng)該獲取相應(yīng)的報(bào)酬。比如，我們幫投資者挑選到了最好的基金經(jīng)理，實(shí)現(xiàn)了更好的投資收益，我們對(duì)FOF的管理當(dāng)然也要有回報(bào)?，F(xiàn)實(shí)當(dāng)中的“雙重收費(fèi)”問題，主要是針對(duì)公司內(nèi)部FOF來提出的，即如果這只FOF投資于公司內(nèi)部的基金，那么這家公司既作為FOF的管理人，也作為底層基金的管理人，是否應(yīng)該獲得兩份管理報(bào)酬？從國外的實(shí)踐看，內(nèi)部FOF還是應(yīng)避免“雙重收費(fèi)”，一是投資人確實(shí)擔(dān)憂你可能存在利益輸送的嫌疑，二是從FOF管理人的角度看，免掉投資于公司內(nèi)部的基金的FOF管理費(fèi)用，既能消除投資者對(duì)利益輸送的擔(dān)憂，也能促進(jìn)公司旗下產(chǎn)品的銷售，也是一種與投資者雙贏的制度安排。

3、 量化與AI在公募FOF中如何應(yīng)用？

魏鳳春：我認(rèn)為FOF是一個(gè)“中西醫(yī)”結(jié)合的過程，單純的做量化或者單純做宏觀都是不夠的，而應(yīng)以主動(dòng)管理為主、量化為輔，投研團(tuán)隊(duì)的研究、認(rèn)識(shí)與經(jīng)驗(yàn)是第一位的，量化的研判體系可以作為輔助，但不能代替主觀的判斷與決策。博時(shí)FOF團(tuán)隊(duì)有12個(gè)人，其中8名同事是有量化背景的復(fù)合型人才，他們?cè)谶\(yùn)用量化模型監(jiān)控市場(chǎng)、優(yōu)化資產(chǎn)配置與進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，但主要的輸入變量如資產(chǎn)的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)與收益等，則還是需要從基本面開始做起，這就是我們團(tuán)隊(duì)量化在投資管理中的應(yīng)用模式。

4、 公募FOF的核心是什么？針對(duì)公募FOF未來發(fā)展，還面臨哪些瓶頸和問題需要突破與解決？

魏鳳春：公募FOF的核心定位相對(duì)清晰，即以絕對(duì)收益為目標(biāo)的資產(chǎn)配置工具?，F(xiàn)在大部分公墓產(chǎn)品更傾向于看重相對(duì)收益，但是對(duì)于FOF來說，絕對(duì)收益應(yīng)當(dāng)是最重要的衡量指標(biāo)，這甚至可以看做是公募基金革命性的變化。

同時(shí)，在達(dá)到FOF絕對(duì)收益目標(biāo)的過程中，風(fēng)險(xiǎn)管理十分重要。博時(shí)FOF的風(fēng)險(xiǎn)管理體系是事前、事中和事后三級(jí)管理。事前盡可能把投資規(guī)則流程化，風(fēng)險(xiǎn)的控制紀(jì)律放在首位；事中主要進(jìn)行過程監(jiān)控，觀察指標(biāo)；事后在法規(guī)和流程允許的范圍內(nèi)匯報(bào)投資思路，包括與投資者的數(shù)據(jù)與服務(wù)對(duì)接。

5、 關(guān)于公募FOF，您還有什么補(bǔ)充的？

魏鳳春：FOF拉開了投資革命的序幕，其克服了原有的單一資產(chǎn)的投資管理、相對(duì)收益的考核指標(biāo)，更加注重風(fēng)險(xiǎn)與回撤控制，更加注重投資者的理財(cái)體驗(yàn)，但對(duì)于FOF的實(shí)際效果還需等時(shí)間進(jìn)一步驗(yàn)證，希望國內(nèi)的資產(chǎn)管理業(yè)界能夠順勢(shì)努力，把FOF這一新興產(chǎn)品與業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)。