上周上證綜指已陰十字星結(jié)束了此前的“三連陽”，雖仍運行于3300點上方，但由于缺乏領(lǐng)漲板塊帶動，市場上行動能明顯減緩，波動率也有所降低。在此背景之下，市場熱點的頻繁切換是市場近期最顯著的特點。分析人士表示，這一現(xiàn)象與資金這只“看不見的手”的背后推動密不可分。一方面是因前期獲利資金變現(xiàn)，另一方面也與資金在板塊間流動加快有關(guān)。據(jù)統(tǒng)計，上周28個申萬一級行業(yè)中在統(tǒng)計區(qū)間內(nèi)有19個行業(yè)出現(xiàn)上漲，但通過觀察，不難發(fā)現(xiàn)資金雖對熱點多有追逐，且當(dāng)天均有所收益，但其持續(xù)性已較此前趨于弱化，市場觀望情緒上升明顯。

分析人士表示，從上周的實際交易情況來看，前三個交易日，市場的看多意愿仍然較強，但后兩個交易日市場謹(jǐn)慎情緒已開始上升，盤面也出現(xiàn)了回調(diào)。而從上周盤面沖高回落的走勢來看，其后續(xù)走向值得觀察。但中金公司指出，從基本面的角度判斷，當(dāng)下經(jīng)濟(jì)整體穩(wěn)健，在增長好于預(yù)期、流動性環(huán)境有所改善的情況下，對下半年的走勢不用過分悲觀。雖然短期市場會有一定波動，但市場中長期的整體趨勢仍然穩(wěn)定向上。

資金進(jìn)出頻繁

周五，上證綜沖高回落，雖至尾盤有所回升，但力度仍然偏弱，最終也仍未能“收紅”。值得注意的是雖然上證綜指上周出現(xiàn)下跌，但深證成指的回升之勢卻依然延續(xù)，“滬弱深強”的格局至此也愈發(fā)明顯。更重要的是在這一風(fēng)格切換的背后，資金已完成“挪騰”。隨著前期領(lǐng)漲的權(quán)重板塊逐漸歸于“沉寂”，當(dāng)前市場在3400點關(guān)口前尚未形成一致，因此，資金在熱點的不斷輪換中進(jìn)出也相當(dāng)頻繁。

總的來看，上周兩市成交量為2.99萬億元較前一周的2.96萬億元仍出現(xiàn)了微幅放大，說明場外資金介入市場的意愿并未減弱，信心仍然較強。但從兩市各自的成交量來看，深市成交量仍然延續(xù)升勢，但滬市卻出現(xiàn)回落。成交量的這“一升一降”一方面從一個側(cè)面體現(xiàn)出了資金當(dāng)前更加“鐘情”深市，另一方面從成交量放大的情況也說明了資金進(jìn)出的頻繁。這一情況與上周的實際交易情況是較為一致的。

從兩市主力資金的流向來看，上周主力資金全周均呈現(xiàn)凈流出態(tài)勢。截至上周五，兩市主力資金已連續(xù)也已連續(xù)第九個交易日出現(xiàn)凈流出。值得注意的是，相較上周四兩市309.94億元的主力凈流出額，兩市的凈流出額到周五已降至277.18億元。表明了資金對后市的預(yù)期已出現(xiàn)一定的回升。而尾盤主力資金凈流出金額由周四時66.77億元銳減至1.82億元的這一情況，則更說明資金對后市預(yù)期并不悲觀。

細(xì)化來看，資金對當(dāng)前市場的悲觀情緒其實并不算濃厚。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，周五開盤，無論是滬深300、中小板還是創(chuàng)業(yè)板資金均出現(xiàn)不同程度的凈流出。但至尾盤，兩市資金凈流入態(tài)勢均已得到好轉(zhuǎn)，從一個側(cè)面也說明了資金對市場仍然具有較強信心，這也是周五尾盤盤面出現(xiàn)企穩(wěn)回升主要原因。通過對兩市尾盤資金的流向來看，無論是創(chuàng)業(yè)板還是中小板，資金當(dāng)前已對高成長的中小市值板塊表現(xiàn)出了更大“興趣”，尾盤這兩個板面資金也均呈現(xiàn)出了凈流入態(tài)勢。而在滬深300方面，資金卻依然出現(xiàn)凈流出，顯示資金對權(quán)重板塊的介入意愿仍持續(xù)降溫。通過對資金流向的觀察，兩市資金總體以及尾盤凈流出雙雙出現(xiàn)的下降令人欣慰，這也表明資金對后市的態(tài)度已有所好轉(zhuǎn)。而從資金在板塊間的博弈有所加劇來看，后市“滬弱深強”的格局或仍將延續(xù)。

眾所周知，觀察資金這一只市場背后“看不見的手”對考察盤面的變化具有重要意義。分析人士表示，從周五尾盤流入的資金來看，其明顯對中小板和創(chuàng)業(yè)板更為“青睞”，而滬市和深市在成交量的“一降一升”的變化或也與資金在板塊間的進(jìn)出有關(guān)。因而，“滬弱深強”這一新的市場風(fēng)格也已現(xiàn)“雛形”。

結(jié)構(gòu)性行情顯現(xiàn)

上周，多數(shù)行業(yè)板塊“飄紅”。通過觀察，資金當(dāng)前已不再集中流向某個板塊，更多的是向優(yōu)質(zhì)板塊中的龍頭標(biāo)的進(jìn)行“挪騰”，有加倉中小創(chuàng)的趨勢。從盤面來看，結(jié)構(gòu)性行情中的“熱點輪動”格局正逐漸清晰。

從資金在行業(yè)方面的流入情況上看，上周，28個申萬一級行業(yè)中，僅有房地產(chǎn)行業(yè)實現(xiàn)凈流入，其流入金額為7.83億元。其余27個板塊均不同程度地呈現(xiàn)出資金凈流出態(tài)勢。但從單日的情況來看，每日情況也均有所差異。一方面顯示前期資金獲利較為集中的板塊變現(xiàn)意愿加強，謹(jǐn)慎情緒有所上升。另一方面也表現(xiàn)出資金在板塊間切換較為迅速。

而從行業(yè)漲跌方面的情況上看，28個申萬一級行業(yè)中至收盤時有19個板塊實現(xiàn)上漲，其中計算機、電子和休閑服務(wù)三個行業(yè)漲幅均超過2%。下跌的板塊有9個，跌幅居前的有非銀金融、鋼鐵、采掘。一方面，反映出當(dāng)前市場令人“眼花繚亂”的熱點切換速度，另一方面，也反映了在當(dāng)前結(jié)構(gòu)性的行情中行業(yè)在漲幅方面仍缺乏持續(xù)性。

國信證券表示，行情發(fā)酵到現(xiàn)在雖有部分板塊已經(jīng)積累較大漲幅，但仍有很多優(yōu)質(zhì)企業(yè)存在補漲需求，況且前期強勢板塊的上漲未必完全反映企業(yè)未來的發(fā)展空間。此外，前期市場雖對流動性方面有一定擔(dān)憂，如外匯占款下降、金融杠桿率有限的因素，但商業(yè)銀行對央行負(fù)債資產(chǎn)的上升有助于穩(wěn)定市場的基礎(chǔ)貨幣，在購房受限的情況下，市場整體流動性情況不會明顯制約資本市場的表現(xiàn)。短期維持結(jié)構(gòu)活躍、震蕩回升的判斷，耐心持股為主。

從資金凈流入居前行業(yè)以及最受資金“青睞”的個股來看，此前并未進(jìn)入視野的房地產(chǎn)行業(yè)似乎已開始被資金明顯看好。其實，從私募二季度重倉股來看，眾多私募機構(gòu)對房地產(chǎn)行業(yè)早已埋伏。川財證券指出，當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)的估值仍然較低，具有較高安全邊際，其配置價值已開始凸顯。

分析人士指出，當(dāng)前行情的主要邏輯就是價值修復(fù)，而非經(jīng)濟(jì)周期復(fù)蘇的全面性機會，因此投資者當(dāng)前仍應(yīng)聚焦在結(jié)構(gòu)性機會的把握方面。海通證券表示，通過觀察過去5年最后三四個月的行情，結(jié)構(gòu)往往突變。前三季凈值排名后1/4的基金通過年底逆襲進(jìn)入前3/4的比例達(dá)26%。而過往年底也頻現(xiàn)幺蛾子，如2012年的銀行，2013年的自貿(mào)區(qū)，2014年的一帶一路和券商，2015年的券商和地產(chǎn)，2016年的建筑。而具有低漲幅、低配置、政策或事件催化這三個特征的行業(yè)往往最有可能在第四季度異軍突起。