以權(quán)重股、藍(lán)籌股為代表的國內(nèi)A股上漲的動因是什么?我們認(rèn)為是由前期國企改革紅利釋放、供給側(cè)改革穩(wěn)步推進(jìn)等因素推動的。國企改革紅利將繼續(xù)釋放，但邊際效應(yīng)逐漸遞減，對行業(yè)龍頭企業(yè)的推動作用也將降低，減弱其股票上行的動力。供給側(cè)改革推進(jìn)，產(chǎn)品價格大幅上漲，這必將使一些企業(yè)增加產(chǎn)能，提高開工率，最大可能地享受產(chǎn)品價格上漲帶來的好處。雖然部分落后產(chǎn)能被淘汰，但現(xiàn)存的產(chǎn)能依然超出現(xiàn)有的需求，這些被擱置的產(chǎn)能正在被重新啟用，未來供給將增加，產(chǎn)品價格漲勢或難以為繼。我們認(rèn)為，本輪的利多因素已經(jīng)被市場充分解讀，要想繼續(xù)上漲，需要新的利多因素。

　　當(dāng)主板上漲動力趨弱，可能出現(xiàn)調(diào)整時，市場的焦點或向中小板和創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)移，利用主板市場的盈利拉動非主板市場股票，進(jìn)行新一輪的炒作。但是非主板的走強不能帶動股市的上漲，更多的是頻繁“短平快”操作。

　　我們認(rèn)為，主板上行動力有走弱跡象，前期的利多因素被市場充分消化，股市借機調(diào)整的可能性比較大。對于股指期貨而言，走勢或?qū)⒎只?，股票頭寸較大的投資者，可以適當(dāng)套保。

　　資金流入股市的意愿有多強?

　　監(jiān)測股市資金的進(jìn)入，我們更傾向于采用主力資金凈流入這一指標(biāo)。從資金凈流入變化分析，主力資金處于不斷流出狀態(tài)，超大單和大單資金處于同樣的趨勢，而中單資金和小單資金不斷流入，這就意味著主力在不斷出逃，中小資金在接盤，是一種較為危險的狀態(tài)。從資金進(jìn)入的角度分析，我們認(rèn)為資金面不支持股市上行，主力的出逃更可能出現(xiàn)調(diào)整的局面，只是需要一個觸發(fā)時機。

　　從不同行業(yè)資金監(jiān)測分析，重點行業(yè)資金呈現(xiàn)凈流出跡象，如券商信托、銀行、房地產(chǎn)、保險、鋼鐵、有色金屬行業(yè)等。資金的流出，攤薄市場資金密度，那么股市的下跌應(yīng)該是大概率事件。

　　圖為近10日不同行業(yè)資金流動變化情況

　　此外，9月的限售股解禁數(shù)量是年內(nèi)第二高，為357.233億股，市值約為3730億元(按照目前點位測算)。四季度仍有近700億股的股票解禁，市值近9000億元。這些股票一旦進(jìn)入流通市場，將對股市帶來一定的沖擊。同時，新股也在不斷增加，進(jìn)一步稀釋市場資金，不利于股市上行。

　　因此，在股市創(chuàng)出年內(nèi)新高后，資金進(jìn)入股市的意愿有所降低，目前有流出的跡象，這表明大資金并不看好近期甚至四季度的行情走勢，更多是獲利了結(jié)，之后尋找合適的入場點位。

　　總之，股市上漲的基礎(chǔ)并不牢固，主板漲勢或接近尾聲，資金進(jìn)入股市的意愿降低甚至出逃，不利于股市上行。作為股市避險工具的股指期貨，也將隨著股市的變化而變化，投資者可以根據(jù)自身的實際情況進(jìn)行相應(yīng)的操作。