選取25家銀行上市公司進(jìn)行分析，截至2017年8月31日，市盈率TTM為7.4，顯著低于全體水平20；其盈利增速TTM為3%。而對(duì)2017年半年報(bào)統(tǒng)計(jì)顯示，25家上市銀行盈利季度同比增長(zhǎng)4.9%，有邊際改善的趨勢(shì)。與此相對(duì)應(yīng)的是，銀行業(yè)的不良率和不良貸款余額居于高位，根據(jù)半年報(bào)數(shù)據(jù)，25家上市銀行的平均不良率已達(dá)1.586%；不良貸款余額達(dá)12196余億元。

樣本內(nèi)的 3003家上市公司2017年半年報(bào)合計(jì)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)16518億元，比上年同期的14017億元增長(zhǎng)17.8%，而剔除金融和石油石化后，更是增長(zhǎng)34.8%，盈利增長(zhǎng)速度非常引人注目。按中信證券二級(jí)行業(yè)分類(lèi)來(lái)看，25家銀行總計(jì)賺得凈利潤(rùn)7746億元，顯著超過(guò)其他行業(yè)，占當(dāng)期上市公司總盈利的46.9%，非銀金融以1179億元緊隨其后。房地產(chǎn)、建筑和汽車(chē)行業(yè)排名分列第三、四、五位。金融、房地產(chǎn)、建筑和汽車(chē)等行業(yè)仍舊是中國(guó)經(jīng)濟(jì)體系中最重要的經(jīng)濟(jì)部門(mén)。

近些年政府在穩(wěn)步推行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，周期性傳統(tǒng)行業(yè)經(jīng)歷了去產(chǎn)能和去庫(kù)存的過(guò)程。2017年上半年宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)，固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資比較穩(wěn)定，周期性板塊企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)顯著改善。從凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)來(lái)看，鋼鐵行業(yè)以552%的整體增長(zhǎng)列第一位，鋼鐵作為重要的原材料，處于工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的中游位置，其行業(yè)凈利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)反映了當(dāng)期基建、房地產(chǎn)等固定資產(chǎn)投資的旺盛需求。緊隨其后的是煤炭、石油化工、有色金屬、機(jī)械建材等周期性行業(yè)公司。整體來(lái)看，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革對(duì)傳統(tǒng)周期性行業(yè)影響顯著，上中游資源品類(lèi)行業(yè)實(shí)現(xiàn)了非常大的盈利改善。

受益于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，傳統(tǒng)周期性行業(yè)的產(chǎn)能和庫(kù)存情況改善，固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)投資穩(wěn)定，2017年宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)，帶動(dòng)了相關(guān)行業(yè)公司的業(yè)績(jī)改善。截至2017年年中，A股上市公司整體凈利潤(rùn)明顯增長(zhǎng)，從行業(yè)分布看，金融行業(yè)占據(jù)盈利半壁江山，而周期性資源品行業(yè)受益于當(dāng)期投資需求旺盛和產(chǎn)能去化，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)非常顯著。

隨著傳統(tǒng)行業(yè)去產(chǎn)能的持續(xù)推進(jìn)，環(huán)保限產(chǎn)措施的實(shí)施，鋼鐵、煤炭等周期性行業(yè)集中度進(jìn)一步提升；政策面上的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)力度和房地產(chǎn)調(diào)控等因素，將繼續(xù)影響建筑、資源類(lèi)周期行業(yè)的需求，對(duì)周期性板塊業(yè)績(jī)產(chǎn)生密切影響。

在上半年宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)定，供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革深度推進(jìn)的背景下，中國(guó)保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)固然重要，但增長(zhǎng)速度并不是核心問(wèn)題，增長(zhǎng)的可持續(xù)性和質(zhì)量效益更加重要，對(duì)固定資產(chǎn)投資刺激經(jīng)濟(jì)的方式適時(shí)調(diào)整，激發(fā)市場(chǎng)的活力，轉(zhuǎn)向更可持續(xù)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)路徑。

（作者歐陽(yáng)輝系長(zhǎng)江商學(xué)院金融學(xué)教授、杰出院長(zhǎng)講席教授、長(zhǎng)江商學(xué)院金融創(chuàng)新和財(cái)富管理研究中心聯(lián)席主任；作者常杰，系長(zhǎng)江商學(xué)院金融創(chuàng)新和財(cái)富管理研究中心高級(jí)研究員；本文略有刪改。本報(bào)記者李思采訪(fǎng)整理）