《A股資本系族：現狀與思考》，這份由上交所資本市場研究所研究員邢立全發(fā)布的研報在資本圈火了。

這份報告共解密了A股76大民營資本家族，寧波的銀億系、杉杉系均入族譜。其中，熊續(xù)強家族控制的銀億系內上市公司并購次數多達14次，力壓海航系和復星系，成為并購次數最多的民營控股的資本系族。

　　1銀億系內上市公司并購次數最多

上交所資本市場研究所研究人員邢立全將兩家及以上的上市公司被同一實際控制人控股或實際控制的現象定義為“資本系族”，并以此對深滬兩市的資本系族現狀、特點，以及民營資本系族的資本運作進行分析。

統(tǒng)計發(fā)現，截至2017年2月7日，深滬兩市共有各類資本系族178個，涉及上市公司1045家，占同期A股上市公司總數的33.8%。其中，國有控股的資本系族101個，涉及上市公司866家，大部分為國務院國資委和地方國資委控股；民營控股的資本系族76個，涉及上市公司179家，家族控股占絕大多數，少數由集體企業(yè)或職工持股會等實體控股。

報告稱，A股民營資本系族上市公司主要分布于浙江、廣東、江蘇、上海、北京和四川等省市，共有103家，占比接近60%，其中浙江有32家，占比約為18%。若按實際控制人籍貫劃分，浙江是A股民營資本系族第一大省份，至少包括復星系(郭廣昌)、萬向系(魯冠球)、橫店系(橫店社團經濟企業(yè)聯合會)、精功系(金良順)、杉杉系(鄭永剛)、銀億系(熊續(xù)強)、長城系(趙銳勇)等民營資本系族。

在報告梳理的A股76個民營資本系族中，有68個系族內上市公司發(fā)生過至少一次并購活動，占比接近90%。其中，熊續(xù)強家族控制的銀億系內上市公司并購次數最多，三年內完成14次并購交易；其次為海航系和復星系，近三年內分別完成13次和12次并購交易。近三年來，179家民營資本系族上市公司共完成262次并購重組，合計金額約4142億元人民幣。

2銀億系資本版圖路徑

2012年，熊續(xù)強將房地產業(yè)務置入ST蘭光，完成借殼上市，并將其更名為銀億股份。當時資料顯示，銀億房產主營普通住宅，輔以寫字樓、商業(yè)開發(fā)，并向業(yè)主提供物業(yè)管理服務。2008年~2010年累計實現房產銷售收入108.45億元。銀億房產官方網站信息顯示，董事長為56歲的熊續(xù)強。根據2010胡潤百富榜，其以90億元的財富排在第102位，是“寧波首富”。

銀億股份上市后，于2014年至2016年間完成14筆收購，獲得寧波昊圣、恒瑞置業(yè)、濟州悅海堂、南京潤昇咨詢、富田置業(yè)、慈溪恒康投、紹興盛創(chuàng)投資、添泰置業(yè)等公司控股權；2014年3月，熊續(xù)強旗下的銀億控股通過收購控制了康強電子19.72%股權，并通過持續(xù)增持，獲得康強電子控制權；2016年4月，銀億系又出資8.5億元獲得河池化工控制權。

相比運作銀億股份、河池化工的順利，熊續(xù)強掌控康強電子的過程并不順利：熊續(xù)強2014年入主康強電子，以24.15%股份取得實控人地位；但隨后，徐翔旗下的澤熙舉牌介入，并由錢旭利為首的寧波本地牛散舉牌。最終由六大勢力割據，而恰恰熊續(xù)強在董事會中僅有1名代表，導致了他喪失實控人地位。

在熊續(xù)強失勢后，公司管理層推動賣殼、永樂影視借殼，澤熙等認購重組配套資金。當時熊續(xù)強對重組議案投下棄權票，其理由是：方案不合理、多次約見永樂影視的法代但無法如愿。

不過，康強電子賣殼，卻因澤熙出事、配套資金無法募集而告吹。2015年11月，永樂影視放棄借殼康強電子。在此背景下，2015年12月3日至2016年1月13日，熊老板果斷乘亂增持，將持股比例提升至28.6%。在原本合力推動賣殼的“聯盟”中，澤熙已出事，牛散錢旭利及其董事代表也撤走，熊老板終于獲得了執(zhí)掌控制權的轉機。

　　3杉杉系資本騰挪術

杉杉系掌門鄭永剛最近兩年很忙。據這份研究報告和公開信息顯示，杉杉系族已經培育起包括銀行、保險、PE在內的金融圖譜，以金融的力量整合發(fā)展實業(yè)，完成產融結合。

2014年2月，杉杉控股成立上海坤為地投資控股公司，建立投行團隊，開展戰(zhàn)略投資、收購兼并，以及整合上市公司、注入優(yōu)質資源等業(yè)務。平臺成立后，先后參與多家上市公司產業(yè)整合。

或許是運作中科英華時收獲了經驗，如今，鄭永剛在A股市場資本騰挪令投資者刮目相看。

2014年11月，鄭永剛執(zhí)掌的杉杉系進駐艾迪西，去年底，艾迪西置入作價169億元的申通快遞，完成借殼上市后，杉杉系實現賣殼退出，令杉杉系名聲大振。

2015年6月10日，杉杉系旗下的寧波順辰與江泉實業(yè)原控股股東簽訂股份轉讓協議書，當日便啟動重組。

由于此次交易規(guī)模較大，涉及內地和香港兩地上市相關法律法規(guī)，過程復雜，寧波順辰中途更換重組標的，但整場重組最終仍于當年9月終止。

2016年5月，江泉實業(yè)再度停牌籌劃重組，公司擬置出原主營資產，收購福瑞鋰業(yè)并募集配套資金，若順利實施，杉杉系將再次實現完美退出。

但交易方案公布之時正值證監(jiān)會修訂重組辦法，嚴厲打擊“炒殼”行為。今年3月，江泉實業(yè)再次主動終止重組。

今年6月9日，江泉實業(yè)曾發(fā)布過一份控股股東簽署《股份轉讓框架協議書》的公告。公告顯示，在6月8日，公司控股股東寧波順辰投資有限公司與上海超聚金融信息服務有限公司簽訂了《股份轉讓框架協議書》，寧波順辰擬將所持有的13.37%江泉實業(yè)股份轉讓給上海超聚，轉讓價格為10.6億元，擬溢價109%接盤。

從完美退出艾迪西，到今年初入主新華龍，從“駛入”龍江交通，到如今“賣殼”江泉實業(yè)，杉杉系正在進行一場A股換倉之旅。