如果失業(yè)率繼續(xù)下滑，消費者收入及支出繼續(xù)增加，而樓價繼續(xù)反彈，風險可能變成美聯(lián)儲將大幅加息。2019年年末，美聯(lián)儲可能不會將利率設在3%(似乎有點像白日夢)，但利率確實可能達到2%。如果美聯(lián)儲到了2019年年末加息不止市場所預計的1次或是2次，將不利于貴金屬。同樣，削減美聯(lián)儲龐大的資產(chǎn)負債表的規(guī)模，也將推動中期和長期利率上漲，但未必刺激金價。而如果政府和國會采取令市場意外的舉動并通過重大的稅改或基礎設施開支計劃，同時避免政府停擺，同樣會提升加息預期，而打擊貴金屬價格。

　　另一方面值得一提的是，已經(jīng)消退的加息預期可能進一步降低。股市估值極高，但企業(yè)收入不再增加。如果股市大幅修正，利率市場可能從預測美聯(lián)儲緊縮步調(diào)極其緩慢，變成預測根本不會加息，甚至開始預測美聯(lián)儲可能逆轉(zhuǎn)進程開始寬松政策。在此種情況下，貴金屬可能飆升，黃金將大幅上漲，因為黃金在貴金屬中對利率最為反向敏感。

　　貴金屬價格無法上漲的一個終極原因是：黃金和白銀的開采供應持續(xù)增加而不是放慢。聯(lián)邦基金期貨的變動主導逐日黃金和白銀價格的同時，開采供應的變動逐年產(chǎn)生強大的影響，兩種金屬2017年的開采供應量可能雙雙到達創(chuàng)紀錄的高位，對價格不利。此外，開采供應量可能繼續(xù)增加。黃金價格在每盎司818美元(每盎司630美元營運成本+每盎司188美元間接成本)的價位，開采有利可圖;在每盎司1300美元價位，平均毛利率為59%。白銀的總現(xiàn)金成本+2016年生產(chǎn)資本支出成本平均為每盎司11.38美元。銀價逼近每盎司17.50美元，這給了白銀開采商與黃金生廠商相近似的經(jīng)營利潤。由于開采獲利豐厚，這可能刺激更多的投資，并導致供應進一步增加，令長期價格面臨下行壓力。

　　唯一例外的是鉑金。鉑金生產(chǎn)的平均成本是每盎司974美元，接近鉑金當前的價格。與過去10年黃金和白銀的采礦供應分別增加27%和33%截然相反，鉑金采礦供應比10年前下跌8%。不幸的是，汽車和電子行業(yè)對鉑金的需求欠佳。2007年，4109噸鉑金用于制作汽車的催化轉(zhuǎn)化器，而2016年該數(shù)據(jù)是3286噸。同期，鉑金的電子需求從397噸減少到148噸，玻璃用途則從431噸減少到291噸。石化行業(yè)對金屬的使用同樣更加克制，過去10年的需求下跌了20%。其他領域例如零售投資、珠寶和其他工業(yè)應用的增長不足以抵消汽車、電子、玻璃和石化行業(yè)需求的下跌。因此，礦物供應對鉑金價格的影響不如黃金和白銀。

　　基于以上分析，我們認為利率市場對貴金屬價格的影響達到前所未有的程度;貴金屬價格對美聯(lián)儲加息預期減少反應良好;加息預期減少似乎源于政治擔心，而不是當前的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，后者仍然表現(xiàn)理想;如果政治擔憂今年夏季得到解決，加息預期將重新回彈，從而影響貴金屬價格;如果股市盤整，而政治擔心加劇，政府關停，可能進一步抑制加息預期，推高貴金屬價格;鑒于采礦的盈利能力，黃金和白銀的礦物供應增長可能繼續(xù);礦物供應增加可能限制黃金及白銀價格的漲勢;汽車、電子、石化和玻璃行業(yè)的鉑金需求較少，使得礦物供應減少難以支持價格。