《股票質(zhì)押式回購(gòu)交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法》22日征求意見結(jié)束，有望近期出臺(tái)。該辦法有助于堵住大股東“脫實(shí)向虛”資本運(yùn)作的套路，金融從業(yè)者普遍拍手叫好。然而，如何制止大股東新的減持套現(xiàn)伎倆，把目前處于監(jiān)管盲區(qū)的場(chǎng)外股票質(zhì)押融資也納入考量，是值得深入研究的問題。

此次發(fā)布的“征求意見稿”有兩大亮點(diǎn)。

首先，對(duì)資金用途的限定非常明確：融入方融入資金存放于其在銀行開立的專用賬戶，并用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，不得直接或者間接用于新股申購(gòu)、買入上市交易的股票等。

此前，不少上市公司大股東質(zhì)押融資，放杠桿、多融錢。融到資金后，投向其他產(chǎn)業(yè)，或購(gòu)買高收益理財(cái)產(chǎn)品。如果今后對(duì)融入資金用途嚴(yán)加監(jiān)管，股東“脫實(shí)向虛”的資本運(yùn)作行為將大量減少，質(zhì)押融資的規(guī)模必定受到影響。

其次，要求單一證券公司接受單只A股股票質(zhì)押數(shù)量不得超過該股票A股股本的30%，單一資產(chǎn)管理產(chǎn)品接受單只A股股票質(zhì)押的數(shù)量不得超過該股票A股股本的15%。同時(shí)，明確單只A股股票市場(chǎng)整體質(zhì)押比例不得超過50%。為降低質(zhì)押股票價(jià)格下跌帶來的風(fēng)險(xiǎn)，明確質(zhì)押率不得超過60%。也就是說，一只10元錢的股票，最多只能按6元以下質(zhì)押融資；股本1億股的股票，最多只能質(zhì)押5000萬股。上述規(guī)定將極大降低大股東資本運(yùn)作的杠桿率。

值得注意的是，“征求意見稿”主要針對(duì)的是場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押合作，雖然場(chǎng)外質(zhì)押也在同步做出調(diào)整，但并非不能做高質(zhì)押率融資。場(chǎng)外質(zhì)押與場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押渠道不同，目前可以說處于監(jiān)管盲區(qū)。

所謂場(chǎng)內(nèi)交易模式，是指由證券公司將交易雙方的委托報(bào)給交易所交易系統(tǒng)，交易系統(tǒng)再將成交結(jié)果發(fā)送給中登公司，中登公司辦理登記和清算交收。與場(chǎng)內(nèi)交易相對(duì)的是場(chǎng)外交易，場(chǎng)外交易的操作主體不限于證券公司，還包括銀行、信托、保險(xiǎn)、基金子公司等。場(chǎng)外交易不通過交易所系統(tǒng)，而是直接到中登公司辦理登記。

有從事場(chǎng)外質(zhì)押融資的投資公司負(fù)責(zé)人反映，“征求意見稿”出臺(tái)前一兩個(gè)月，部分上市公司股東“突擊”進(jìn)行質(zhì)押融資，甚至把持有的全部股票都押上。有些場(chǎng)外機(jī)構(gòu)把質(zhì)押率抬高至七折，且期限很短。有些利率甚至達(dá)到月息兩分。這部分急于“套現(xiàn)”的股東可能是想鉆“新老劃斷，可以延期”的空子，最大限度套取資金。

有些從事場(chǎng)外質(zhì)押業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)，其資金來源除少部分從投資者處募集之外，大部分來源于包括銀行在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)。股票一旦因質(zhì)押率過高而“爆倉”，極易引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事件，威脅金融安全。業(yè)內(nèi)人士建議，對(duì)于場(chǎng)外質(zhì)押融資業(yè)務(wù)，監(jiān)管部門應(yīng)足夠重視，避免重蹈場(chǎng)外配資覆轍。

業(yè)內(nèi)人士建議，從幾個(gè)方面加強(qiáng)對(duì)場(chǎng)外質(zhì)押融資資金的監(jiān)管。首先，摸清場(chǎng)外股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)規(guī)模。其次，對(duì)場(chǎng)外股票質(zhì)押融資得到的資金嚴(yán)加監(jiān)管，限定用途；對(duì)場(chǎng)外股票質(zhì)押應(yīng)規(guī)定最高質(zhì)押率和質(zhì)押比例，并有相應(yīng)處罰措施。場(chǎng)外股票質(zhì)押機(jī)構(gòu)，包括銀行、信托、投資公司等，分別由不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管，因此監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的協(xié)調(diào)監(jiān)管不可或缺。