她表示：“雖然仍有流出，但如果流出量低于市場預(yù)期，匯率就可能走高?！?/p>

此外，中國央行通過出售美元來直接支持人民幣的操作并未完全停止。盡管整體外匯儲備上升，但這些上升在很大程度上源自匯率和資產(chǎn)價(jià)格變動所產(chǎn)生的估值效應(yīng)。

更重要的是，中國央行還找到了一些方法，既可以抑制做空人民幣的行動，又不需要動用寶貴的外匯儲備。上月，央行宣布微調(diào)人民幣中間價(jià)定價(jià)模型。

在定價(jià)公式中納入“逆周期調(diào)節(jié)因子”，本質(zhì)上使中國央行有更大自由裁量權(quán)引導(dǎo)人民幣匯率朝某個(gè)方向移動。

中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國際金融室副主任肖立晟說：“逆周期調(diào)節(jié)因子發(fā)出了有關(guān)中國央行意圖的強(qiáng)烈信號。市場預(yù)期急劇轉(zhuǎn)變。突然之間，所有那些囤積美元款項(xiàng)的出口商認(rèn)為，是時(shí)候把美元兌換成人民幣了。”

中國央行還采取行動，對香港離岸人民幣市場上的境外投機(jī)者進(jìn)行懲罰。中國央行通過國有銀行操作，一再擠壓離岸人民幣流動性，以推高貨幣市場利率，從而提高做空的成本。

歐洲某大型對沖基金一位負(fù)責(zé)押注中國利率和匯率走勢的基金經(jīng)理表示：“那些宏觀對沖基金都持有巨大空頭頭寸，而它們在虧錢?！?/p>

也許人民幣近期強(qiáng)勢的最大原因是美元相對于全球貨幣的疲軟。隨著“特朗普交易”（基于對減稅和涉及基礎(chǔ)設(shè)施的刺激措施的預(yù)期）失去后勁，美元已回吐了美國大選后的升幅。

不過，相比其他新興市場貨幣，今年以來人民幣對美元匯率的升幅要小一些。其結(jié)果是，2017年迄今，人民幣相對于貿(mào)易加權(quán)的一籃子貨幣實(shí)際上走低了。

中國央行曾在2015年12月表示，其目標(biāo)是使人民幣相對于這個(gè)貨幣籃子保持大致穩(wěn)定，但在實(shí)踐中，央行維持這種穩(wěn)定的措施力度并不一致。

瑞銀的汪濤表示：“如果中國央行真的跟著一籃子貨幣走，那么人民幣相對于美元的升值幅度應(yīng)該更大一些。所以我認(rèn)為最近的變動在一定程度上是一種追趕。”

最終而言，中國央行的精明操作可能只是讓不可避免的事推遲發(fā)生。路透社在5月下旬對外匯分析師所作的調(diào)查顯示，平均而言，市場仍預(yù)期未來12個(gè)月間人民幣對美元匯率將下降至1美元兌7.05元人民幣左右。

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