在連續(xù)三日實施等量對沖之后，進入9月最后一周，央行公開市場操作(OMO)進一步轉向凈回籠資金。25日，央行開展2000億元逆回購操作，不及到期回籠量，凈回籠800億元。市場人士表示，OMO的轉向表明，隨著季末財政支出力度加大，資金面跨季基本無礙。

25日，央行開展了2000億元逆回購操作，包括1600億元14天期和400億元28天期，中標利率均與上一期持平，分別為2.60%和2.75%；當日有2800億元逆回購到期回籠，故央行此舉仍將凈回籠800億元，為9月13日以來的首次凈回籠。

也正是從9月13日開始，央行OMO結束了上半月以凈回籠為主的局面，隨后連續(xù)實施了較大規(guī)模的凈投放。統(tǒng)計顯示，9月13日OMO實現(xiàn)等量對沖，從14日到19日連續(xù)四日凈投放流動性，累計凈投放6365億元，而從20日開始，央行再次“收手”，連續(xù)三日進行等量對沖。

9月25日，OMO重啟凈回籠，很可能表明，9月份央行流動性操作的“填谷”階段已經(jīng)過去，未來一段時間又將進入“削峰”的過程。本周共有6800億元逆回購到期，公開市場到期回籠量超過上周的兩倍，如果央行縮減投放規(guī)模，全周出現(xiàn)凈回籠的可能性不小。

本周是三季度最后一周。通常來說，季末因監(jiān)管考核等造成的擾動，流動性易緊難松，而季末過后，即將迎來“十一”長假，當前存款類機構還面臨一定取現(xiàn)壓力。但分析人士認為，當前貨幣政策取向是不松不緊，反映在央行流動性調(diào)控上也是不松不緊，具體體現(xiàn)為對流動性進行“削峰填谷”；近幾日央行暫停實施凈投放，并進一步轉向凈回籠資金，恰恰從側面說明，央行預計本周流動性壓力可控。

央行的底氣很可能仍來源于季末財政支出。季末財政支出力度往往較大，加上7月財政存款增長超季節(jié)性，或促使隨后幾月財政庫款加快釋放，9月份財政投放規(guī)模可能高于往年同期。

過去三年，9月財政存款均下降超過3000億元；今年3月、6月，財政存款分別下降7670億元和6165億元。機構預計，本周財政庫款投放可能會比較可觀，能夠對沖逆回購到期和節(jié)前取現(xiàn)等因素的影響。而按照之前數(shù)月的情況看，每月下旬央行OMO大多會轉向回籠資金。

另值得一提的是，上周央行大量使用7天期逆回購，這也是造成本周到期回籠壓力上升的直接原因。分析人士認為，央行可能恰恰希望利用較多的到期逆回購，實現(xiàn)對財政投放資金的暫時回籠，避免資金面走向過度寬松。

當然，目前逆回購余額仍不高，央行通過OMO實施凈投放的空間仍很大，如果資金面供求出現(xiàn)不利變化，央行也完全可以重啟凈投放?？偟膩砜?，本周逆回購到期較多，且居民取現(xiàn)可能增多，但有財政投放的“支援”，資金面平穩(wěn)跨季基本無礙，央行料結合資金面情況，靈活調(diào)整逆回購操作力度，維護流動性基本平穩(wěn)。