一根陽線改變信仰。伊拉克北部庫爾德地區(qū)舉行獨立公投令中東地緣局勢再度緊張，布倫特原油目前最高飆升至58.88美元/桶，刷新了今年1月份以來新高水平，同時打破了震蕩區(qū)間的上沿，現(xiàn)貨貼水轉(zhuǎn)為升水，令市場驚呼“原油市場重回牛市！”

當(dāng)然，市場上也不乏唱空者。國際大行摩根大通便對目前的現(xiàn)貨升水不太樂觀，認(rèn)為這一價差是臨時因素驅(qū)動的，在三季度末就會告終。但不可否認(rèn)的是，一些對沖基金成為了這場原油博弈的最大贏家，截至9月19日當(dāng)周，對沖基金將WTI原油的凈多頭持倉提高了32%至208292手。

對沖基金精準(zhǔn)伏擊

回顧布倫特原油走勢，今年6月22日以來，布倫特原油自45美元/桶一線上漲至當(dāng)前58美元/桶一線，漲幅接近29%，布倫特油價曲線也終于轉(zhuǎn)為現(xiàn)貨升水結(jié)構(gòu)。

此前布倫特原油價格一直處于夾板行情之中，2016年11月14日至2017年6月22日的155個交易日中，累計漲幅僅2.2%，始終在44.54美元/桶至58.37美元/桶之間寬幅震蕩。

方正中期期貨分析師隋曉影指出，本周原油加速上漲源于中東地緣局勢緊張。伊拉克是OPEC第二大產(chǎn)油國，8月份原油產(chǎn)量達到444.8萬桶/日，在OPEC成員國產(chǎn)量占比達到14%左右，而目前伊拉克境內(nèi)有15%-20%是庫爾德人，控制了10%左右的石油儲量，2016年該地區(qū)原油產(chǎn)量為54.46萬桶/日，出口量為51.5萬桶/日，若土耳其切斷其出口通道，將令局部地區(qū)出現(xiàn)供應(yīng)緊張。

“長期來看，全球原油供需的再平衡是此輪原油強勢反彈的根本驅(qū)動力?！苯鹗谪浄治鰩燑S李強表示。

OPEC最新的九月月報預(yù)估，2017年全球原油的需求量為9649萬桶/日。非OPEC的原油產(chǎn)量為5777萬桶/日，液化天然氣(NGLs)為631萬桶/日，OPEC之前限產(chǎn)的目標(biāo)是3250萬桶/日。那么折算下來，今年全球原油的供給與需求的差額僅為9萬桶/日，基本實現(xiàn)了供需平衡。

除此之外，黃李強指出，美元整體弱勢還為原油的上漲營造了良好的外部環(huán)境。近期，OPEC與非OPEC的會談也就延長減產(chǎn)等問題進行了具體磋商，提振了市場情緒。

值得注意的是，這輪反彈行情中，一波對沖基金“獵人”出手精準(zhǔn)。CFTC數(shù)據(jù)顯示，截至9月19日當(dāng)周，對沖基金將WTI原油的凈多頭持倉提高了32%至208292手。同時，布倫特原油的凈多頭持倉也增加了8%至464980手，較6月底幾乎提高了一倍。綜合來看，這波凈多頭持倉增加了約57200手。

高盛指出，8月下旬以來的油價上行利好結(jié)構(gòu)已經(jīng)轉(zhuǎn)變成了一種趨勢，而且具有可持續(xù)性。上周布倫特原油期貨曲線轉(zhuǎn)為了持續(xù)的期貨貼水形態(tài)，即近期合約價格高于遠期，現(xiàn)貨價格高于期貨?？紤]到目前需求強勁、OPEC更大的潛在凝聚力以及頁巖油面臨的壓力，高盛認(rèn)為現(xiàn)貨升水結(jié)構(gòu)將在未來幾個月持續(xù)下去。

OPEC減產(chǎn)終見成效

OPEC的減產(chǎn)，被認(rèn)為是原油價格重返牛市的重要支撐。

RBC資本市場有限公司的能源戰(zhàn)略總監(jiān)Michael Tran表示：“不可否認(rèn)我們確實看到了OPEC努力的成果，原油價格得到了提升。但現(xiàn)在的關(guān)鍵點在于這樣的趨勢能維持多久？這才是重中之重。”

OPEC和另外10個非OPEC產(chǎn)油國(包括俄羅斯)最初于2016年末達成協(xié)議，將原油產(chǎn)量限制在不超過180萬桶/日。該協(xié)議在今年5月延期至2018年3月。OPEC持續(xù)減產(chǎn)的協(xié)議目前尚未落地，明年3月后會否繼續(xù)減產(chǎn)還有變數(shù)。不過，近期OPEC開始限制尼日利亞和利比亞的產(chǎn)出，這兩個成員國原先因為國內(nèi)政局動蕩影響石油產(chǎn)出而擁有豁免權(quán)，但隨著這兩個成員國現(xiàn)在產(chǎn)量過高，預(yù)計日后產(chǎn)量將受限制。

俄羅斯能源部長近期表示，即便減產(chǎn)正降低全球過剩供應(yīng)，一些產(chǎn)油國也討論了為抑制供應(yīng)而延長減產(chǎn)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，OPEC與非OPEC產(chǎn)油國再度延長減產(chǎn)只是時間問題。

升水會否曇花一現(xiàn)

當(dāng)然，市場上也不乏悲觀者。摩根大通便對目前的現(xiàn)貨升水不太樂觀，認(rèn)為這一價差由臨時因素驅(qū)動，在三季度末就會告終。而短暫的現(xiàn)貨升水過后，油市現(xiàn)貨貼水會更加嚴(yán)重，庫存也會越來越多。

隋曉影指出，產(chǎn)油國維持減產(chǎn)共識令供應(yīng)端持續(xù)收縮，但美國產(chǎn)量持續(xù)恢復(fù)繼續(xù)施壓供應(yīng)端，全球去庫存速度緩慢，油價整體很難脫離40美元/桶-60美元/桶區(qū)間。四季度為油品消費淡季，煉廠開工以及原油加工量也將下降，美國原油庫存將重新走升，在三季度大幅上漲后，四季度整體走弱概率較大。

“目前來看，油價在連續(xù)上漲后未來進一步上行阻力也將加大，繼續(xù)上行空間相對有限，從季節(jié)性來看，在消費淡季以及市場庫存再度累積的背景下，四季度油價重心恐將走低?！彼鍟杂罢f。

黃李強認(rèn)為，隨著原油供需的再平衡，原油觸底反彈在所難免。加之美元弱勢和颶風(fēng)天氣的影響，階段性反彈也有望延續(xù)。不過需要注意的是，目前原油供需平衡建立在OPEC減產(chǎn)和美國頁巖油不再擴產(chǎn)的基礎(chǔ)之上。隨著價格不斷上行，這種增加生產(chǎn)的壓力將會越來越大，從而壓縮原油的上行空間。因此，原油后期反彈的空間和高度受限，可能會上升到一個新的平臺震蕩。

“油價正處于一輪上漲的趨勢中。短期來看，限產(chǎn)導(dǎo)致供應(yīng)端向下，未來需求擴張向上，將令原油庫存下降，是油價上漲的根本原因。布倫特原油期價近日已經(jīng)創(chuàng)下反彈以來新高，并且布油和WTI的價差走闊，從歷史上來看，布油價格倒沒有什么領(lǐng)先意義，但兩者價差的波動方向有一定指導(dǎo)意義，價差難以繼續(xù)走闊，WTI油價也將出現(xiàn)新高。油價趨勢性上漲對短期市場的擾動反映較少。”寶城期貨分析師何曄瑋表示。