盡管季末資金面緊張態(tài)勢依舊，央行今日并未“開閘”。29日，央行公告稱，臨近月末財政支出力度加大，對沖央行逆回購到期等因素后銀行體系流動性處于較高水平，不開展公開市場操作。今日有1600億元逆回購到期，實現(xiàn)自然凈回籠。

原本預(yù)期季末平穩(wěn)度過資金面近日上演了一場激戰(zhàn)。昨日，上交所質(zhì)押式國債回購隔夜利率（GC001）最高觸及14.5%，突破7月底以來的最高點，加權(quán)均價為7.7345%。上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）隔夜品種也漲至2.9170%，與7天利率僅有5個基點的利差，接近8月底時最高位。

季末，央行公開市場操作與資金面波動情況出現(xiàn)所謂“背離”。在資金價格飆升的壓力之下，市場期盼的凈投放并沒有出現(xiàn)，央行操作依然保持定力。本周累計凈回籠3600億元，為近33周以來最高單周凈回籠量。央行對此的解釋是，得益于“財政支出力度加大”，且對銀行體系流動性水平的描述依然為“處于較高水平”。

其實，一到月末跨季就回籠流動性的操作并非首例。記者梳理看到，央行在6月末跨季的最后一周也凈回籠3300億元，8月最后一周則回籠2800億元，當時資金價格均出現(xiàn)短期飆升的現(xiàn)象，之后快速回落。本周凈回籠也是在月末財政“支援”下的流動性對沖操作，并非貨幣政策出現(xiàn)轉(zhuǎn)向。

本輪月末的資金價格大漲，一方面是受到市場預(yù)期央行“放水”、實際卻為“收水”的心理落差，市場情緒偏緊，而銀行體系流動性仍充裕。另一方面，也反映出非銀和銀行機構(gòu)之間的流動性失衡。在季末MPA考核壓力之下，銀行或減少了對非銀機構(gòu)的資金融出。此外，部分機構(gòu)杠桿控制不力或也是導(dǎo)致跨季緊張的因素之一，央行控杠桿的意圖并沒有放松。

展望10月，資金面壓力因素仍存在。10月將陸續(xù)有3筆MLF操作到期，到期量高達4395億元，為2017年以來到期量第二高的月份。且到期時間點集中在資金容易緊張的中旬時間段，屆時資金面或?qū)⒂兴▌?。其次，繳稅因素或擾動資金面。

興業(yè)研究預(yù)期，10月資金利率不會因為跨季的完成而出現(xiàn)快速下行，央行在控杠桿、穩(wěn)增長、降成本等多重目標下進行調(diào)控，利率不會太低，也不能太高。（記者 金嘉捷）