孫永剛，現(xiàn)任混沌天成研究院宏觀金融部經(jīng)理。曾被評(píng)為2012、2013年上海期貨交易所貴金屬優(yōu)秀分析師。

“金九銀十”是大宗商品的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，然而目前來(lái)看，“金九”風(fēng)光已不再，“銀十”行情是否可期備受市場(chǎng)關(guān)注?；煦缣斐裳芯吭汉暧^金融部經(jīng)理孫永剛?cè)涨霸诮邮苤袊?guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，預(yù)計(jì)大宗商品在9月下跌之后會(huì)有所反彈，高度則取決于市場(chǎng)對(duì)于房地產(chǎn)投資的預(yù)期。

商品“黑色九月”為哪般

中國(guó)證券報(bào)：反映國(guó)內(nèi)大宗商品期貨走勢(shì)的文華商品指數(shù)本月累計(jì)跌幅已超4%，主要受哪些因素影響？

孫永剛：國(guó)內(nèi)大宗商品走勢(shì)本月累計(jì)下跌幅度較大，也反映了供求層面的情況。市場(chǎng)對(duì)于現(xiàn)貨的供給層面談?wù)撦^多，但對(duì)于需求端，尤其是從宏觀層面看待的需求分析不足。因此，以下將具體從宏觀需求層面對(duì)本輪大宗商品價(jià)格下跌進(jìn)行深入分析。

在分析本輪下跌之前，需要看一下本輪大宗商品上漲周期的起點(diǎn)，即在2015年底和2016年初，從宏觀需求層面看，本輪大宗商品周期上漲的最主要變量是房地產(chǎn)投資回升，而大宗商品的上漲起點(diǎn)正好是房地產(chǎn)投資回升的時(shí)間點(diǎn)。在此需要明確的是，對(duì)于大宗商品中工業(yè)品的宏觀需求，固定資產(chǎn)投資是很好的衡量指標(biāo)。本輪大宗商品的周期上漲，主要反映在工業(yè)品上，尤其是黑色系商品上。固定資產(chǎn)投資主要分為三大部分，基建投資(30%)、制造業(yè)投資(30%)和房地產(chǎn)投資(20%)。從2011年大宗商品下跌周期開(kāi)始，固定資產(chǎn)投資增速就一路下滑，但這其中基建投資一直保持穩(wěn)定，基本成為一個(gè)投資端的常量，從2016年開(kāi)始房地產(chǎn)投資明顯回升，便推動(dòng)了大宗商品價(jià)格上漲，到了2017年，制造業(yè)投資也開(kāi)始回升，進(jìn)一步推動(dòng)了大宗商品價(jià)格在5月份之后的大漲。如果說(shuō)房地產(chǎn)投資是本輪投資的周期變量，那么制造業(yè)投資就是本輪大宗商品上漲的助推變量。進(jìn)入2017年9月份，中國(guó)8月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明顯走弱，而宏觀需求端，固定資產(chǎn)投資下滑其實(shí)主要是由制造業(yè)投資下滑所致，房地產(chǎn)投資中占比7成的住宅投資其實(shí)還小幅回升了0.1個(gè)百分點(diǎn)。那么本輪大宗商品價(jià)格在9月份的下跌，就是由于宏觀需求上制造業(yè)投資下滑所造成的，但由于本輪大宗商品的周期變量房地產(chǎn)投資依然沒(méi)有下滑，所以大宗商品價(jià)格的下跌只能看作是回調(diào)，并不能闡述為轉(zhuǎn)勢(shì)。