長(zhǎng)假前最后一日，央行宣布將對(duì)普惠金融實(shí)施定向降準(zhǔn)。對(duì)于貨幣市場(chǎng)而言，這無(wú)疑是一個(gè)邊際利好的政策，特別是在降準(zhǔn)呼聲此起彼伏的情況下，很容易讓人產(chǎn)生聯(lián)想。不過(guò)，綜合各方的分析來(lái)看，此次定向降準(zhǔn)是對(duì)既有政策的升級(jí)而非“新政”，釋放的增量流動(dòng)性可能有限，且遠(yuǎn)水難解近渴，跨季后10月初流動(dòng)性改善具有一定確定性，但對(duì)月內(nèi)繳稅、央行流動(dòng)性工具到期等可能造成的擾動(dòng)仍應(yīng)保持警惕，在貨幣政策取向未現(xiàn)調(diào)整的情況下，流動(dòng)性改善空間有限。

“遠(yuǎn)水”可能也有限

在國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提及后的第三天，“定向降準(zhǔn)”便有了下文。

9月30日，央行宣布，決定統(tǒng)一對(duì)符合普惠金融條件的貸款增量或余額占全部貸款增量或余額達(dá)到一定比例的商業(yè)銀行實(shí)施定向降準(zhǔn)政策。貸款余額或增量占比達(dá)到1.5%的商業(yè)銀行，存款準(zhǔn)備金率可在人民銀行公布的基準(zhǔn)檔基礎(chǔ)上下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)；占比達(dá)到10%的，存款準(zhǔn)備金率可按累進(jìn)原則在第一檔基礎(chǔ)上再下調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)。上述措施將從2018年起實(shí)施。

然而，關(guān)于這項(xiàng)政策究竟可帶來(lái)多大量的流動(dòng)性釋放，各方莫衷一是。

央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，按現(xiàn)有數(shù)據(jù)測(cè)算，對(duì)普惠金融實(shí)施定向降準(zhǔn)政策可覆蓋全部大中型商業(yè)銀行、約90%的城商行和約95%的非縣域農(nóng)商行。海通證券宏觀研報(bào)提到，截至2017年8月，金融機(jī)構(gòu)存款總額為162萬(wàn)億，其中約15萬(wàn)億的非銀同業(yè)存款暫時(shí)不用繳準(zhǔn)，剩余147萬(wàn)億存款基本都能享受0.5%的定向降準(zhǔn)，可釋放7000億左右資金，此外考慮到部分機(jī)構(gòu)或可享受第二檔降準(zhǔn)，因此不少觀點(diǎn)認(rèn)為此項(xiàng)政策釋放的資金量高達(dá)7000億至10000億元。

但需指出的是，這項(xiàng)政策是對(duì)既有定向降準(zhǔn)政策的調(diào)整和優(yōu)化，并非額外的“定向降準(zhǔn)”。央行明確表示，此次對(duì)普惠金融實(shí)施定向降準(zhǔn)政策，是對(duì)已有針對(duì)“三農(nóng)”、小微定向降準(zhǔn)政策的拓展和優(yōu)化。這意味著，普惠金融定向降準(zhǔn)將對(duì)原定向降準(zhǔn)條件重新認(rèn)定，估算釋放流動(dòng)性規(guī)模時(shí)需剔除原定向降準(zhǔn)已釋放流動(dòng)性規(guī)模。

海通證券宏觀固收研究團(tuán)隊(duì)稱，按最新定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)，上市銀行大約能釋放3000億元左右資金，僅相當(dāng)于一次MLF操作的投放規(guī)模。興業(yè)證券固收研報(bào)亦稱，目前尚未享受定向降準(zhǔn)的部分大行及股份行有望滿足第一檔要求，釋放出2000多億資金，但要滿足第二檔要求的難度不小，預(yù)計(jì)此項(xiàng)政策釋放的資金規(guī)模很難超過(guò)5000億元。