自2016年10月10日國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》以來，市場化債轉(zhuǎn)股被視為企業(yè)尤其是國有企業(yè)降低杠桿率的重要手段。據(jù)國家發(fā)改委9月25日發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至9月22日，各類實(shí)施機(jī)構(gòu)已與77家企業(yè)簽署市場化債轉(zhuǎn)股框架協(xié)議金額超過1.3萬億元。債轉(zhuǎn)股為企業(yè)減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)的效果已經(jīng)有所顯現(xiàn)。本輪債轉(zhuǎn)股進(jìn)一步釋放市場“脫虛入實(shí)”的信號(hào)，有利于真正有改善預(yù)期、有成長空間的優(yōu)質(zhì)企業(yè)脫困。也就是說，債轉(zhuǎn)股將是“供給側(cè)慢牛”的重要信號(hào)。

　　成長股將持續(xù)受到資金青睞

　　A股市場正在向理性的價(jià)值體系回歸，價(jià)值成長股將持續(xù)受到資金青睞。也就是說，當(dāng)前市場推升的邏輯由流動(dòng)性充足向上市公司業(yè)績面回歸。此前的中報(bào)顯示，A股剔除金融中報(bào)收入增速從一季報(bào)的25.1%下滑到23.5%，盈利增速從48.7%下滑到33.4%。中小板和創(chuàng)業(yè)板公司的盈利增速也處于下滑通道，中小板盈利增速錄得23.5%，創(chuàng)業(yè)板(剔除溫氏)增速則從一季報(bào)的25.5%下滑到21.9%。盡管A股整體盈利增速處于下行通道，但上證指數(shù)最近4周僅小幅下跌?！笆弧遍L假之后，2017年三季報(bào)將正式“揭開帷幕”。按照固有邏輯，三季報(bào)發(fā)布前，投資者往往會(huì)“狩獵”業(yè)績超預(yù)期、有高送轉(zhuǎn)、高成長基因的個(gè)股，而部分公司率先搶發(fā)三季報(bào)的“底氣”正是來自其業(yè)績的高增長。其中，已經(jīng)確定突破走主升浪行情的個(gè)股有，博匯紙業(yè)、中國巨石、鵬欣資源，有主升潛力的有凌鋼股份、中原特鋼、旗濱集團(tuán)、開潤股份、北新建材。截至9月30日，共有1285家上市公司公布2017年前三季業(yè)績預(yù)告，其中745家預(yù)增、156家預(yù)降、74家預(yù)盈、81家預(yù)虧。其中預(yù)增翻倍的公司有230家。

　　筆者認(rèn)為，股價(jià)反映了投資者對(duì)上市企業(yè)未來經(jīng)營業(yè)績的預(yù)期，預(yù)期反過來又引導(dǎo)資源進(jìn)行合理配置。9月以來的上漲在相當(dāng)程度上是由市場對(duì)改革推進(jìn)和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的樂觀預(yù)期推動(dòng)的。

　　股市流動(dòng)性不用過度擔(dān)憂

　　股市面臨的最大困難其實(shí)不是投資價(jià)值問題，而是對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢不明朗的恐慌導(dǎo)致的流動(dòng)性問題。在流動(dòng)性極度缺乏的市場環(huán)境中，投資者不計(jì)成本地拋售手中股票，一些優(yōu)秀的股票也未能幸免。截至9月28日，兩融余額為9848.34億元，較8月31日的9464.10億元增加384.24億元。兩融指標(biāo)提升是股市存在增量資金的重要證據(jù)。只要市場存在穩(wěn)定、持續(xù)的賺錢效應(yīng)，流動(dòng)性是不用過度擔(dān)憂的。9月30日，央行宣布對(duì)普惠金融實(shí)施定向降準(zhǔn)政策，并從2018年起實(shí)施。普惠金融領(lǐng)域貸款包括：單戶授信小于 500 萬元的小型企業(yè)貸款、單戶授信小于 500 萬元的微型企業(yè)貸款、個(gè)體工商戶經(jīng)營性貸款、小微企業(yè)主經(jīng)營性貸款、農(nóng)戶生產(chǎn)經(jīng)營貸款、創(chuàng)業(yè)擔(dān)保(下崗失業(yè)人員)貸款、建檔立卡貧困人口消費(fèi)貸款和助學(xué)貸款。