圖15：PTA期貨9月和1月合約價(jià)差走勢(shì)

　　2015年之前，PTA期現(xiàn)結(jié)構(gòu)是長(zhǎng)期的back(現(xiàn)貨>近月>遠(yuǎn)月)結(jié)構(gòu)，隨著交割日臨近，近月期現(xiàn)回歸驅(qū)動(dòng)強(qiáng)于遠(yuǎn)月，進(jìn)而有利于近遠(yuǎn)月價(jià)差的拉大;2015年之后;PTA期現(xiàn)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，由之前的back結(jié)構(gòu)變?yōu)閏ontango(現(xiàn)貨<近月<遠(yuǎn)月)結(jié)構(gòu)，在cantango期現(xiàn)結(jié)構(gòu)下，隨著交割日臨近，同樣是近月期現(xiàn)回歸驅(qū)動(dòng)強(qiáng)于遠(yuǎn)月，不過這時(shí)有利于近遠(yuǎn)月價(jià)差的縮小。

　　升貼水結(jié)構(gòu)(主要是現(xiàn)貨與近月)是造成跨期價(jià)差季節(jié)性的直接原因，而升貼水來自遠(yuǎn)端的供需預(yù)期，遠(yuǎn)端的供需預(yù)期核心出發(fā)點(diǎn)在于利潤(rùn)。驅(qū)動(dòng)價(jià)差走強(qiáng)、走弱的真正驅(qū)動(dòng)力其實(shí)來自于現(xiàn)貨(庫(kù)存變動(dòng))，現(xiàn)貨堅(jiān)挺(庫(kù)存走低)走正套概率大，現(xiàn)貨疲軟(庫(kù)存走高)走反套概率大。

　　綜上所述，依據(jù)當(dāng)前的基本面以及價(jià)格季節(jié)性規(guī)律，PTA期價(jià)四季度后半程有望反彈。