中國證券報記者10日獨家獲悉，中期協(xié)9月27日發(fā)布通知明確，風(fēng)險管理公司不得與自然人客戶開展衍生品交易服務(wù)。自通知發(fā)布之日期，風(fēng)險管理公司應(yīng)立即開展自查工作并于10月15日之前向中期協(xié)提交自查報告。業(yè)內(nèi)人士認為，個人參與場外期權(quán)的通道被全面封堵，監(jiān)管部門防控投機風(fēng)險意圖明顯。

杠桿高

場外期權(quán)今年以來發(fā)展迅速，根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會官網(wǎng)發(fā)布的《場外證券業(yè)務(wù)開展情況報告》，截至7月底，證券公司開展權(quán)益類場外金融衍生品初始交易2630筆，涉及初始名義本金782.65億元，月末未了結(jié)初始名義本金余額4258.33億元。從初始名義本金上看，7月較1月的300億左右增加了一倍有余。

所謂場外期權(quán)，是指在非集中性的交易場所進行的非標(biāo)準(zhǔn)化的金融期權(quán)合約的交易。和目前國內(nèi)有限的50ETF等場內(nèi)期權(quán)相比，場外期權(quán)由于非標(biāo)準(zhǔn)化，在桿杠率及行權(quán)日期上都更加靈活。

中國證券報記者從一家開展相關(guān)業(yè)務(wù)券商的投顧人員處了解，目前場外期權(quán)保證金需求只有名義本金的一到兩成之間，舉例來說，投資人投入10萬元購買看漲期權(quán)，實際上卻相當(dāng)于持有100萬甚至200萬市值的該股票，杠桿可以高達10倍以上。

另外，場外期權(quán)行權(quán)方式更多樣，除了設(shè)有多個行權(quán)日的百慕大等行權(quán)方式外，有些機構(gòu)還開發(fā)了只要交易日在行權(quán)期內(nèi)就可以擇機行權(quán)的方式。

此外，一些機構(gòu)還開發(fā)了場外期權(quán)與大宗交易相結(jié)合，幫助受到“減持新規(guī)”限制的大股東等進行減持。

“目前證券公司、期貨公司都在大力推廣場外期權(quán)業(yè)務(wù)，主要還是基于客戶對場外衍生品的認知增強，客戶本身需求得到有效釋放，很多高凈值客戶、私募機構(gòu)及產(chǎn)品等參與熱情也比較高漲。此外，因為場外期權(quán)參與交易的模式比較靈活，比如替代現(xiàn)貨及期貨、大類資產(chǎn)配置需求、套期保值的對沖需求、參與結(jié)構(gòu)性浮動收益產(chǎn)品的設(shè)計等。簡單理解，現(xiàn)貨期貨參與的交易，目前通過場外期權(quán)基本都能實現(xiàn)?！便y河期貨深圳分公司總經(jīng)理助理檀君君說。

風(fēng)險大

事實上，雖然此前券商被明令禁止和個人開展場外期權(quán)業(yè)務(wù)，但是各種“曲線救國”的途徑仍然不在少數(shù)。

中國證券報記者以個人投資的名義聯(lián)系了華南一家股票配資公司。該公司明確表示，名義本金達到500萬以上，就可以和公司簽訂委托代持協(xié)議，以公司為通道和券商開展場外期權(quán)交易。

和記者聯(lián)系的工作人員承諾和業(yè)內(nèi)開展相關(guān)業(yè)務(wù)的多家券商都可以交易。據(jù)該工作人員介紹，目前該配資公司每周有名義本金幾個億在運作，實際參與的保證金有兩三千萬左右。

不過，一些券商人士表示，個人投資者的風(fēng)險承受能力較低，券商出于防范風(fēng)險的考慮也不愿和他們開展業(yè)務(wù)。

事實上，除了個人投資人“曲線救國”等問題，場外期權(quán)的一些變種存在更高風(fēng)險。

據(jù)了解，一些互聯(lián)網(wǎng)金融公司及私募以所謂“場外期權(quán)”形式與投資者開展保證金交易，這些機構(gòu)往往規(guī)模較小，保證金規(guī)模較低，存在較大風(fēng)險。

中國證券報記者聯(lián)系了一家針對個人的場外期權(quán)平臺，負責(zé)聯(lián)系的工作人員表示，“選擇1周的場外期權(quán)，申請十萬的股票賬戶只需要3%左右的權(quán)利金”，即該交易的杠桿為30倍左右。

不過該工作人員告訴記者，“個人操作期權(quán)，目前只能通過我們，權(quán)利金轉(zhuǎn)給我們公司?！币簿褪钦f，整個交易環(huán)節(jié)中，沒有第三方存管或者清算等機構(gòu)，實際上淪為投資者和此類機構(gòu)之間的單向“對賭”。

檀君君表示，和這些機構(gòu)做對手交易面臨的最大風(fēng)險是信用風(fēng)險，比如此類機構(gòu)信用缺失進而“跑路”或機構(gòu)本身抵御風(fēng)險能力不足拒不履行行權(quán)交收義務(wù)等，此外這些機構(gòu)本身的投資交易及風(fēng)險對沖能力有限，容易在極端行情下引發(fā)風(fēng)險。

監(jiān)管出手

“依照證券業(yè)協(xié)會的有關(guān)規(guī)定，是不允許自然人進行場外衍生品交易的。如果市場中有期貨風(fēng)險子公司為自然人提供場外衍生品服務(wù)，勢必會形成監(jiān)管套利?！狈秸C券相關(guān)負責(zé)人表示。

檀君君表示，此前券商被禁止與自然人開展場外期權(quán)業(yè)務(wù)，但期貨風(fēng)險管理子公司可以開展，監(jiān)管此次叫停主旨意在防止存在監(jiān)管套利。

“場外衍生品業(yè)務(wù)難度較高，富有投資經(jīng)驗的專業(yè)投資機構(gòu)尚存在業(yè)務(wù)風(fēng)險。對于相對專業(yè)知識較差，缺乏系統(tǒng)的金融知識學(xué)習(xí)和風(fēng)險控制能力的個人客戶而言，金融機構(gòu)對其開展高風(fēng)險的場外衍生品業(yè)務(wù)既不符合監(jiān)管要求，也缺乏社會責(zé)任感。從對手方角度來講，不遵守監(jiān)管的適當(dāng)性管理要求，可能會帶來‘業(yè)務(wù)超越自身風(fēng)險承受能力’的問題，最終會損害到對手方自己的利益?！币患掖笮腿虉鐾馄跈?quán)負責(zé)人表示。

上海財經(jīng)大學(xué)證券金融學(xué)院證券期貨系副教授陳智華認為，“期權(quán)本身是拿來避險的，但如果參與者投機成分較高，期權(quán)本身的杠桿就會帶來風(fēng)險，個人參與者還是以投機者較多，監(jiān)管主要是為了防止風(fēng)險。”

不過，前述方正證券相關(guān)負責(zé)人表示，中國場外衍生品業(yè)務(wù)誕生以來，一直受到各方面矚目。正規(guī)持牌金融機構(gòu)，其場外衍生品交易是建立在自主對沖基礎(chǔ)上的合規(guī)業(yè)務(wù)，本質(zhì)上是合法合規(guī)的一種金融合約、金融工具。隨著衍生品領(lǐng)域金融監(jiān)管的加強、市場的規(guī)范化、投資者教育工作的深入等舉措推進，會讓衍生品業(yè)務(wù)回歸本來面目，更好地服務(wù)市場。