進(jìn)入9月以來(lái)，新能源汽車概念表現(xiàn)十分火熱，安凱客車作為新能源汽車整車的龍頭，在9月11日到10月11日，短短14個(gè)交易日內(nèi)創(chuàng)造了9個(gè)漲停板，累計(jì)上漲近140%。安凱客車的上漲，離不開(kāi)天時(shí)、地利、人和三方面的作用。不過(guò)，紅刊財(cái)經(jīng)記者發(fā)現(xiàn)，公司在基本面還存三大隱憂，安凱客車要想長(zhǎng)期坐實(shí)新能源汽車整車的第一把交椅、股價(jià)具備在未來(lái)繼續(xù)上漲的空間，還須跨過(guò)三道坎。

技術(shù)+機(jī)遇安凱客車“王者”之路不可復(fù)制

安凱客車能成為本此次新能源汽車行情的龍頭品種，是天時(shí)、地利、人和三方面作用的結(jié)果。

天時(shí)：9月1日，工信部發(fā)布《新能源汽車推廣應(yīng)用推薦車型目錄（2017年第8批）》，9月9日工信部副部長(zhǎng)表示：“我們會(huì)同有關(guān)部門(mén)制訂了雙積分管理辦法，近期即將發(fā)布實(shí)施?！痹陔p重利好的刺激下，新能源汽車板塊強(qiáng)勢(shì)崛起。就在不久前的8月25日，安凱客車發(fā)布公告稱，公司與合肥公交簽訂了400輛清潔能源與純電動(dòng)車的合同，總金額5.3億元。所以，在利好消息發(fā)布之際也有大動(dòng)作的安凱客車自然成為了資金青睞的對(duì)象。

地利：安凱客車所處的安徽省對(duì)新能源汽車發(fā)展的支持在全國(guó)各省中名列前茅。安徽省周邊各省中，同時(shí)出臺(tái)了新能源汽車產(chǎn)業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃和2017年新能源汽車政策的只有江蘇省和浙江省。三省GDP中，安徽省只有24117.87億元，遠(yuǎn)低于江蘇省的76086.17億元和浙江省的46484.98億元，但在“十三五”發(fā)展規(guī)劃中，GDP排名最低的安徽省卻是計(jì)劃生產(chǎn)新能源汽車最多的省份，計(jì)劃于2020年生產(chǎn)200萬(wàn)輛新能源汽車，而江蘇省和浙江省只計(jì)劃生產(chǎn)26萬(wàn)輛和50萬(wàn)輛。安徽省對(duì)新能源汽車的支持不僅表現(xiàn)在規(guī)劃上，更是在補(bǔ)貼政策上給予了新能源汽車生產(chǎn)廠商極大的優(yōu)惠，對(duì)新能源汽車生產(chǎn)企業(yè)最高給予5000萬(wàn)元的獎(jiǎng)勵(lì)金。因此，作為排名前列的新能源客車制造廠商，安凱客車得到的補(bǔ)貼也十分豐厚，2016年安凱客車共收到補(bǔ)貼金額1.24億元，占2016年凈利潤(rùn)的240.81%，占比遠(yuǎn)高于其他新能源汽車的生產(chǎn)廠商。

人和：在新能源汽車的技術(shù)層面，安凱客車可以說(shuō)是“獨(dú)占鰲頭”。安凱客車是國(guó)家重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)，也是我國(guó)最早一批生產(chǎn)新能源汽車的公司。2016年國(guó)家電動(dòng)客車整車系統(tǒng)集成工程研究中心也落地安凱客車，由此，安凱客車在新能源領(lǐng)域的研發(fā)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大，公司2016年年報(bào)顯示，自主永磁電機(jī)的精準(zhǔn)開(kāi)發(fā)和自主ISG插電式混合動(dòng)力系統(tǒng)開(kāi)發(fā)及樣車驗(yàn)證兩項(xiàng)新能源核心技術(shù)的突破標(biāo)志著公司新能源研發(fā)能力邁上了新臺(tái)階，處于行業(yè)先進(jìn)水平。不僅如此，安凱客車還是我國(guó)氫燃料電池整車的重要生產(chǎn)廠商，在鋰電池二次污染成定局的情況下，氫燃料電池以其更為清潔的特性。此外在新能源客車類的上市公司中，相比于宇通客車超過(guò)500億的市值，安凱客車80億左右的小市值上市公司，更容易得到投資者的青睞，成為了資金炒作的“新寵”。

放眼未來(lái)，坐實(shí)第一把交椅三大隱憂不能忽視

隱憂一：在新能源客車市場(chǎng)占有率低

根據(jù)2016年中國(guó)客車企業(yè)新能源客車銷量數(shù)據(jù)顯示，安凱客車在2016年全年銷售新能源客車4950輛，市場(chǎng)占有率為4.2%，排名第8，與排名第一的宇通客車22.8%的市場(chǎng)占有率有較大差距，但是步入2017年后，安凱客車市場(chǎng)占有率直接按下了下行鍵，根據(jù)已披露的2017年2—8月新能源客車銷售數(shù)據(jù)顯示，安凱客車月占有率最高為3月的8.01%（見(jiàn)圖一），2017年其他月份的市場(chǎng)占有率均低于2016年的年市場(chǎng)占有率，市場(chǎng)占有率排名在2017年4月開(kāi)始下滑，由第8名下滑至第9名和第10名，在6月和8月更是排在10名開(kāi)外。反觀宇通客車，在2017年所有的月份市場(chǎng)占有率都在15%以上，大多月份的市場(chǎng)占有率都超過(guò)了20%，市場(chǎng)占有率排名也名列前茅，6月以來(lái)新能源客車的市場(chǎng)占有率都穩(wěn)居第1，相比之下，安凱客車市場(chǎng)占有率則相形見(jiàn)絀。

　　隱憂二：非經(jīng)常性損益大大影響凈利潤(rùn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流有大漏洞

根據(jù)安凱客車披露的2014年、2015年、2016年全年和2017年中期的財(cái)務(wù)報(bào)告，公司在凈利潤(rùn)和應(yīng)收賬款方面存在嚴(yán)重的問(wèn)題。公司在2014年—2016年都實(shí)現(xiàn)盈利，盈利金額分別為2400萬(wàn)元、4000萬(wàn)元和5100萬(wàn)元，但是扣除非經(jīng)常性損益后，公司在2014和2016年度都以虧損結(jié)尾，分別虧損2723萬(wàn)和741萬(wàn)，2015年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)數(shù)額雖然為正，但是與3352萬(wàn)元的非經(jīng)常性損益相比，數(shù)額較小，更不用說(shuō)2014年和2016年5123萬(wàn)元和5841萬(wàn)元的非經(jīng)常性損益了，在2017年上半年公司本身虧損的情況下，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)更低。不僅如此，在2014年至2016年公司凈利潤(rùn)逐年增加的情況下，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額缺逐年減少，分別為1.27億元、-2900萬(wàn)元和-12.56億元，不僅跟不上凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的節(jié)奏，中間差額也在逐年增加。安凱客車能否具備通過(guò)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的盈利而不是用非經(jīng)常性損益來(lái)粉飾業(yè)績(jī)的能力，將是公司新能源客車業(yè)務(wù)未來(lái)發(fā)展的一個(gè)重要里程碑。

　　隱憂三：過(guò)度依賴政府補(bǔ)貼嫌疑

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，我國(guó)主要幾家新能源客車生產(chǎn)廠商均收到了2016年國(guó)家新能源汽車推廣補(bǔ)貼，其中中通客車、宇通客車和江淮汽車（系安凱客車母公司）三家收到的補(bǔ)貼金額最多，分別為7.16億元、6.81億元和6.71億元，隨后是金龍汽車、安凱客車和亞星客車，分別收到1.29億元、1.24億元和6813萬(wàn)元。雖然安凱客車在收到補(bǔ)貼絕對(duì)數(shù)量方面并不是最高的，但是與當(dāng)年公司的盈利規(guī)模相比，安凱客車的補(bǔ)貼比例竟高達(dá)240.81%，遠(yuǎn)高于其他各公司。政府補(bǔ)貼比例過(guò)高，過(guò)度依賴政府補(bǔ)貼的嫌疑不可謂不大。