今年三季度，港股迎來爆發(fā)季。根據(jù)德勤最新報告顯示，2017年第三季度，不僅創(chuàng)業(yè)板新股數(shù)量創(chuàng)下了自1999年以來新高，主板新股與A股新股的估值差距也正在收窄。

　　數(shù)據(jù)顯示，2017年前三季度香港新股上巿數(shù)量大增,總計(jì)上市106只新股，融資850億港元。其中，創(chuàng)業(yè)板新股數(shù)量顯著增加，帶動了整體新股數(shù)量上升。報告指出，第三季度香港創(chuàng)業(yè)板新股數(shù)量是自1999年創(chuàng)立以來同期最高。與此同時，發(fā)行市盈率也在持續(xù)提升，市盈率達(dá)20倍以上的IPO占47%，較去年同期增加了22個百分點(diǎn)。

　　此外，2017年第三季度香港主板估值持續(xù)上升達(dá)多年高位，為16倍左右，上海A股的平均市盈率為18倍，兩地主板的估值差距在收窄。兩地創(chuàng)業(yè)板的新股平均市盈率估值也在今年迎來了接近狀態(tài)。

　　多數(shù)市場人士認(rèn)為，兩地市場未來的估值將有進(jìn)一步的收窄趨勢。

　　追捧港股

　　9月28日，眾安在線（06060.HK）在香港聯(lián)交所正式掛牌交易，其千倍估值讓投資人眼前一亮，并獲得了391.74倍超額認(rèn)購。眾安此次采取的估值方法是SOTP，即分類加總估值法。對保險業(yè)務(wù)估值645億-741億港元，對科技估值322億，加總得到眾安保險的估值在967億-1064億港元。

　　德勤中國全國上市業(yè)務(wù)組聯(lián)席領(lǐng)導(dǎo)合伙人歐振興對經(jīng)濟(jì)觀察報記者稱，A股估值在向合理水平調(diào)整。他稱，香港是一個國際化的市場，而A股相對封閉。過去十多年來A股PO發(fā)行有一些停頓，導(dǎo)致供小于求，加上資金在中國做投資整體渠道不多，并且A股市場多內(nèi)部資金推動，國際資金入場額度較小不足以影響A股整體市場情況。但隨著近年證監(jiān)會為使A股市場邁向國際化而向市場作出不斷調(diào)整，包括IPO的穩(wěn)定發(fā)行、上市公司停牌機(jī)制、再融資政策的頒布等，改善A股市場供需不平衡及其它市場問題。加上兩地資本巿場互聯(lián)互通、相關(guān)投資產(chǎn)品推出和增加、A股即將納入MSCI走向國際化，A股市場估值有望進(jìn)一步向國際市場調(diào)整及靠近。

　　A股估值調(diào)整同時，今年香港市場卻顯現(xiàn)向好態(tài)勢。香港市場受多方外圍因素影響，歐振興稱，一方面中國經(jīng)濟(jì)沒有硬著陸，人民幣走強(qiáng)，另一方面美元加息比想象中慢一些，國際市場未發(fā)生影響大盤的黑天鵝事件。

　　畢馬威中國資本市場咨詢組合伙人劉大昌對記者稱，從數(shù)據(jù)上看兩地IPO估值有所縮窄，主要原因是A股發(fā)行的市盈率一般不高于23倍的窗口指導(dǎo)，而香港市場受個別公司和行業(yè)如保險、科技、醫(yī)療高估值的拉升作用，表現(xiàn)為整體估值抬升，同時香港股票市場今年表現(xiàn)較好，這進(jìn)一步縮窄兩地估值差距。但實(shí)際上，他認(rèn)為香港新股市盈率整體仍遠(yuǎn)低于A股，“香港是個平穩(wěn)的市場，估值近期稍有抬升但平均值跟過去數(shù)年比較并沒有太大差異”。

　　興證國際證券有限公司（簡稱：興證國際，股票代碼：8407.HK）董事陳偉明博士也持相似看法，國際及國內(nèi)投資者的資金在不斷追捧港股，而A股市場暫時未有出現(xiàn)熱捧，在此消彼長的情況下，出現(xiàn)兩地估值不斷接近是很正常的事。他認(rèn)為，兩地估值比之前接近屬于暫時性現(xiàn)象。

　　任國美零售（00493.HK）、拉近網(wǎng)娛（08172.HK)、中關(guān)村（000931.SZ）等香港及國內(nèi)上市公司董事的簡道眾創(chuàng)投資股份有限公司董事長鄒曉春長期從事于跨市場投資，他認(rèn)為港股長期是一個以歐美資金為代表的外資主導(dǎo)，但上市主體又是以國內(nèi)企業(yè)為主的國際資本市場，是公認(rèn)的全球價值洼地。最近一二年以來，內(nèi)地股市、債市以及商品市場均處于調(diào)整狀態(tài)，樓市前景也不明朗，在資產(chǎn)荒的背景下，低估值、高股息率的港股受到了內(nèi)地投資者的青睞，內(nèi)地資金通過港股通的渠道流入香港股市，帶動港股估值持續(xù)提升，形成了港股的“長期慢牛”。

　　鄒曉春稱，兩地IPO估值沒有可比性，A股發(fā)行有23倍的窗口指導(dǎo)價，香港是市場自由定價行為，主要受當(dāng)?shù)卮蟊P估值的影響。

　　A股IPO持續(xù)加速

　　大多市場人士認(rèn)為短期兩地新股平均市盈率估值差距收窄造成的影響不大，并不會影響公司對于上市地的選擇。

　　相較于A股，劉大昌稱選擇香港作為上市地有面向更多國際投資者的優(yōu)勢，從上市時間表來看，選擇香港上市的準(zhǔn)備時間較A股市場短及有較大掌握。

　　云游控股（0484.HK）董事長汪東風(fēng)對記者稱，選擇上市地要視公司情況而定。如果早期拿到美元基金的投資搭成VIE結(jié)構(gòu)，很難在A股上市，除非拆VIE；如果創(chuàng)始人持有少量股票需要AB股架構(gòu)防止控制權(quán)旁落，就會選擇支持AB股的上市地。并且在上市前其與基金經(jīng)理溝通時，發(fā)現(xiàn)香港投資人更理解大陸市場情況，因此選擇了香港作為上市地。

　　華大基因（300676.SZ）總經(jīng)理尹燁對記者稱其之所以選擇A股作為上市地受政策影響較大。華大基因一開始打算讓子公司華大科技登陸港股，華大醫(yī)學(xué)在A股上市。然而華大科技和華大醫(yī)學(xué)的客戶群體有重合，關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)，并且國家規(guī)定基因公司不能有外資存在，因此華大基因經(jīng)歷了一輪外資股東清退，并回購股份。最后決定由華大醫(yī)學(xué)全資收購華大科技，兩家子公司合并，整體在A股上市。

　　一從事香港市場業(yè)務(wù)的券商投行人士對記者稱，公司選擇上市地不是只看估值，業(yè)務(wù)全部在內(nèi)地的傳統(tǒng)企業(yè)對于A股更熟悉，一般會先考慮到A股上市，希望有國際投資者進(jìn)入的全球化公司會更多選擇香港上市。

　　長遠(yuǎn)來看，歐振興對兩地市場新股估值縮小持樂觀態(tài)度。

　　劉大昌認(rèn)為在A股有計(jì)劃推行注冊制的背景下，A股IPO加速是一個合理的現(xiàn)象，目前A股市場穩(wěn)定，沒有看到可以造成新股發(fā)行減速或者暫停的因素。