本刊記者 王東岳／文

9月28日，凱恩股份（002012.SZ）發(fā)布重大資產(chǎn)重組預(yù)案，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式收購深圳市卓能新能源股份有限公司（下稱“卓能股份”）97.86%股權(quán)，交易標(biāo)的作價(jià)為27.22億元。

根據(jù)收購預(yù)案，卓能股份主營業(yè)務(wù)為三元鋰離子電池的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品包括3C常規(guī)鋰電芯、鋰電池組以及動(dòng)力鋰電芯等產(chǎn)品。

自2014年以來，新能源汽車銷售持續(xù)火爆，鋰電池需求也隨之高漲，但伴隨各路廠商紛紛重金擴(kuò)產(chǎn)，鋰電池產(chǎn)能亦不斷膨脹。

對(duì)于企業(yè)而言，從商品到貨幣是一次驚險(xiǎn)的跳躍，如果掉下去，摔碎的不僅是商品，更是商品的所有者。無序擴(kuò)張的苦果總是凝結(jié)在新興行業(yè)的角落，卓能股份能否在激烈的市場競爭中成為幸存者？

溢價(jià)收購鋰電資產(chǎn)

凱恩股份主營特種紙產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，公司主要產(chǎn)品包括電氣用紙和纖維薄型紙。

2004年，凱恩股份登陸深交所，但公司此后的業(yè)績表現(xiàn)極不理想，上市第二年凈利潤即大幅下滑42.33%。2006年，凱恩股份實(shí)現(xiàn)凈利潤803萬元，不及上市之初的五分之一。

2007年4月，商務(wù)部對(duì)進(jìn)口電解電容器紙反傾銷調(diào)查做出最終裁定，自4月18日起，對(duì)原產(chǎn)于日本的進(jìn)口電解電容器紙征收反傾銷稅，為期五年。

此后，凱恩股份迎來“幸?！睍r(shí)光。2008-2011年，凱恩股份營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)年化35.69%的高速增長，凈利潤年化復(fù)合增長率則高達(dá)75.06%。

2012年，盡管商務(wù)部最終裁定繼續(xù)對(duì)日本進(jìn)口電解紙征收反傾銷稅，但凱恩股份的業(yè)績頹勢卻未能再次得到扭轉(zhuǎn)。

2016年，凱恩股份的凈利潤僅為869萬元，已不及巔峰時(shí)期的十分之一。

傳統(tǒng)主業(yè)難以維系，外延并購成為公司謀求存續(xù)的必要措施。9月28日，凱恩股份發(fā)布重大資產(chǎn)重組預(yù)案，公司擬以27.22億元收購卓能股份97.86%股權(quán)；同時(shí)，擬募集不超過17.02億元配套資金，用于支付本次交易現(xiàn)金對(duì)價(jià)及投資廣西卓能50億安時(shí)鋰離子動(dòng)力電池及10萬套新能源車電源系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目。

截至2017年6月30日，卓能股份賬面凈資產(chǎn)約為3.79億元，公司收購價(jià)增值額為23.43億元，增值率為618.21%。

上述定價(jià)可謂充滿“誠意”。公開資料顯示，2017年2月，卓能股份曾以定增方式發(fā)行股份770萬股，募集資金1.52億元。其中，凱恩股份以4500萬元認(rèn)購卓能股份2.14%股權(quán)，卓能股份整體估值約為21億元。