根據(jù)預(yù)測，2017-2019年，翡翠教育的收入將分別達(dá)到5.21億元、6.52億元和8.08億元，歸屬于母公司凈利潤分別為8824萬元、1.17億元和1.51億元。如果能夠?qū)崿F(xiàn)上述預(yù)期，業(yè)績承諾可以順利完成，但2017年前4個(gè)月收入還不到上億元，全年的收入如何突破5億元呢？

從天舟文化和文化長城披露的信息來看，即使上半年屬于培訓(xùn)淡季，但全年培訓(xùn)費(fèi)的收入也不會(huì)有天壤之別。昊育信息主要是銷售收入，2016年收入也未過億，翡翠教育如何在未來8個(gè)月時(shí)間內(nèi)完成近4.5億元的收入呢，在已經(jīng)布局全國近30個(gè)城市后，翡翠教育是否會(huì)大規(guī)模開店來完成上述業(yè)績承諾呢？

若如此，過了承諾期又由誰買單呢？畢竟在此次收購?fù)瓿珊?，文化長城將確認(rèn)12.07億元的商譽(yù)，截至2017年上半年，公司由于收購確認(rèn)的商譽(yù)已經(jīng)達(dá)到8.67億元，占資產(chǎn)的比例已經(jīng)超過30%，收購翡翠教育成行后，文化長城商譽(yù)將超過20億元，商譽(yù)占比進(jìn)一步提高無法避免。

若業(yè)績不理想，3家并購而來的教育公司都將成為文化長城商譽(yù)減值的達(dá)摩克利斯之劍。不過對(duì)于翡翠教育的原股東來說，他們目前將享受估值翻倍帶來的盛宴。

估值水漲船高

文化長城15.75億元收購的翡翠教育在幾個(gè)月前身價(jià)也不過如今的一半左右。

2017年1月，翡翠教育完成了文化長城收購前的最后一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，御景投資出資293萬元獲得了翡翠教育0.38%的股份，以此估值，公司此時(shí)身價(jià)7.71億元。雖然同期新余卓趣以892萬元轉(zhuǎn)讓了0.93%的股份給天津鈺美瑞科技中心（有限合伙）（下稱“天津鈺美瑞”），公司估值為9.62億元，但兩者是翡翠教育核心員工持股平臺(tái)，外部股東入股估值或許更具有代表性。

與在收購前才匆忙入股的御景投資不同，文化長城自身早已經(jīng)間接持有翡翠教育的股份。新余智趣是翡翠教育的單一大股東，持股比例為24.12%，而文化長城持有新余智趣25%的股份。

作為翡翠教育的單一大股東，新余智趣并沒有選擇換股而是全部套現(xiàn)，根據(jù)交易安排，新余智趣將獲得3.29億元的現(xiàn)金對(duì)價(jià)，包括文化長城和員工持股平臺(tái)的天津鈺美瑞等在內(nèi)的新余智趣股東都將套現(xiàn)離場。

值得一提的是，在翡翠教育的股東中，羅偉廣旗下的公司也現(xiàn)身其中。2016年2月，共青城納隆德投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“納隆德”）出資2100萬元獲得翡翠教育4%的股份，后經(jīng)稀釋持股降至2.49%。由此可知，納隆德入股時(shí)翡翠教育估值5.25億元，與天舟文化最初的估值相一致。