結構性行情仍在

自大盤突破3300點后，前期領漲的藍籌板塊逐漸“沉寂”，缺乏龍頭板塊的盤面兩度站上3400點未果，對市場信心造成了較大打擊。同時由于在3300點-3400點區(qū)間震蕩時間較長，對資金的耐性也同樣提出了考驗。在缺少龍頭板塊的震蕩行情中，投資者不僅“踏不準節(jié)奏”，同時還相當“迷?！?。

進入10月以來，市場進入到了預期和流動性的邊際緩和期，盡管指數(shù)表現(xiàn)“熱鬧”，但投資者們都有一個普遍感受，那就是市場風格輪動較前期相比更快，而且似乎各個板塊都有“瑕疵”。一方面，從藍籌板塊來看，周期板塊隨著11月即將開始的環(huán)保限產加速料將出現(xiàn)供給端收緊，但需求放緩使得“漲價”趨弱，令投資者對后續(xù)股價空間很猶豫。而金融股似乎是10月的絕佳品種，但近期反而表現(xiàn)不佳。另一方面，反觀中小市值板塊，消費股中盡管部分子行業(yè)景氣改善，但相對估值缺乏吸引力，使得投資者進一步加倉意愿有限。即便是最近表現(xiàn)較好的成長股，由于業(yè)績增長不確定并且缺乏估值吸引力。

中金公司表示，“騎白馬的不都是王子，也可能是唐僧”。與之相似的是，看到價格和企業(yè)盈利好轉，也不一定是總需求帶動或出現(xiàn)了新周期，也可能是供給側的影響。改革周期才是背后的核心推動力，但該機構認為，未來市場的關注點正在重回基本面，尤其是要重視需求端的變化。目前眾多力量都在打擊需求，9月份貿易數(shù)據(jù)背后也有供給側改革的影子。但需求將有所放緩的邏輯推演認可度較高，但目前還缺少數(shù)據(jù)的驗證，投資者也均不敢低估經濟的韌性。在這種背景下，股市結構性行情有望繼續(xù)演繹。

估值+業(yè)績仍是主基調

上證綜指突破3300點后，各方資金始終缺乏對上沖3400點的一致共識。一方面是由于市場的長期震蕩所造成的謹慎情緒。另一方面也是因為在盤面上，由于3400點關口久攻不下，市場產生了“畏高”。分析人士指出，當前擾動因素仍然較多，在結構性的行情中仍應重視對行情主基調的把握。

此前申萬宏源證券就曾表示，歷史經驗表明，10月低估值行業(yè)大概率跑贏高估值行業(yè)。申萬風格指數(shù)中的高、低市盈率/市凈率指數(shù)表征高低估值行業(yè)表現(xiàn)，2010年以來，每年的4月以及四季度的10月、12月份低估值跑贏高估值概率非常高，從單月來看，10月低市盈率跑贏高市盈率行業(yè)的概率超過70%，低市凈率跑贏高市凈率行業(yè)的概率更是高達85.7%。首先，每年10月前后正是三季報及全年業(yè)績預告的時間段，高估值代表的新興行業(yè)在前期給予過高預期，低估值行業(yè)反而年初預期就很低，全年盈利預期平穩(wěn)甚至略超預期，財報公布后預期會扭轉高低估值行業(yè)表現(xiàn)。其次，公募基金為博弈年底排名，提前獲利換倉，也是推動低估值行業(yè)表現(xiàn)的一個重要因素。