財(cái)富的源泉，歸根到底只有兩個(gè)——科技進(jìn)步和資源配置。資源包括人力資源、自然資源（土地、礦藏、森林等）。資本是調(diào)動(dòng)資源的“兵符令箭”，配置資源首先要配置資本。

盡管輕資產(chǎn)模式被捧上天，但重資產(chǎn)模式亦應(yīng)獲得敬畏。首先，只有重資產(chǎn)項(xiàng)目才有可能起到優(yōu)化資源配置的效果。比如花2萬(wàn)億興建高鐵的效益搞一萬(wàn)個(gè)“12306”這種輕資產(chǎn)項(xiàng)目也別想獲得。其次，操作重資產(chǎn)項(xiàng)目需要大智大勇和強(qiáng)大的執(zhí)行力。摩拜、ofo都是重資產(chǎn)項(xiàng)目，而兩支團(tuán)隊(duì)明顯缺乏運(yùn)營(yíng)重資產(chǎn)項(xiàng)目的能力。

某奇葩投資人將ofo歸為“輕資產(chǎn)”，因?yàn)閱诬嚤阋?。但要知道，?gòu)置數(shù)千萬(wàn)輛自行車需要的資金并不比購(gòu)置10萬(wàn)臺(tái)汽車少。按照這種奇葩思路，高速公路也是輕資產(chǎn)項(xiàng)目，因?yàn)槊苛Ｉ呈家晃牟恢怠?/p>

在出行領(lǐng)域，神州租車（0699.HK）的重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力可以說(shuō)“用望遠(yuǎn)鏡都看不到對(duì)手”。以之為基礎(chǔ)，陸正耀又布局了輕資產(chǎn)的神州優(yōu)車（NEEQ:838006）。輕重結(jié)合，神州優(yōu)車在“專車新政”下活得相對(duì)“滋潤(rùn)”。

玩重資產(chǎn)也講“融、投、管、退”

資管公司的四門功課是“融、投、管、退”。其實(shí)，神州租車等重資產(chǎn)公司也要做好這四門功課：

“融”就是以盡可能低的代價(jià)取得巨額資金，沒(méi)有錢搞什么重資產(chǎn)；

“投”就是性價(jià)比高、車型配置合理的車輛采購(gòu)，建立龐大車隊(duì)；

“管”就是車輛服役期內(nèi)的收益最大化；

“退”是從退役車輛獲得盡可能高的殘值。

摩拜、ofo只會(huì)“融”和“投”，從“管”這個(gè)環(huán)節(jié)開(kāi)始基本束手無(wú)策：從車輛合理調(diào)度、及時(shí)維修到降低丟失、損壞率都乏善可陳；租金收入更是笑話，不僅“免費(fèi)騎”不斷，還有“倒貼紅包騎”；至于“退”，莫說(shuō)收回殘值，能避免高價(jià)雇傭第三方公司回收、能不被政府罰款就謝天謝地了。

1）融

神州租車先后倚重的融資渠道有三條：廣義股權(quán)融資、廣義債權(quán)融資和廣義內(nèi)源融資。

廣義股權(quán)融資包括以“剩余索取權(quán)”為代價(jià)索取/占用股東資財(cái)?shù)墓拘袨?，其結(jié)果沉淀為資產(chǎn)負(fù)債表上的“所有者權(quán)益”。

A股上市公司報(bào)表將所有者權(quán)益細(xì)分為資本金、資本公積、盈余公積、未分配利潤(rùn)等項(xiàng)。港股則分為、儲(chǔ)備、保留利潤(rùn)等項(xiàng)。

2013年神州租車所有者權(quán)益僅為7293.8萬(wàn)元，2014年一躍而為55.9億，截至2017年6月30日為80.3億。

主板上市令神州租車所有者權(quán)益暴增，其意義在上圖中一目了然。

廣義債權(quán)融資包括銀行貸款、發(fā)行債券、股東借貸等方式，總余額在報(bào)表中體現(xiàn)為“計(jì)息債務(wù)”。

2012年，神州租車計(jì)息債務(wù)約為25億，是所有者權(quán)益的161倍。2017年6月30日，計(jì)算債務(wù)31.4億，相當(dāng)于所有者權(quán)益的39%（log0.39=-0.41）。

內(nèi)源融資對(duì)企業(yè)的資本形成具有原始性、自主性、低成本、零風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，是企業(yè)生存與發(fā)展不可或缺并且是最健康的融資方式。

內(nèi)源融資是指公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)結(jié)果產(chǎn)生的資金，一般可以等同于“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額”。直到2014年，神州租車此項(xiàng)指標(biāo)一直為負(fù)值（即經(jīng)營(yíng)活動(dòng)造成的是現(xiàn)金凈流出）。

2015年，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈流入（內(nèi)源融資）30.55億，相當(dāng)于融資活動(dòng)（外源融資）凈流入的75%。2016年，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入20.74億，為融資活動(dòng)凈流入的110%。

2014年之前，股權(quán)融資不成氣候、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為負(fù)，重度依賴債權(quán)融資，如果未能成功上市后果不堪設(shè)想。