■賀宛男

高增長、低通脹，被視為投資市場最美妙的時刻。正是在這樣的大環(huán)境下，近期海外股市紛紛刷新歷史新高或階段高點。美國三大股指連創(chuàng)紀錄，香港恒指創(chuàng)10年新高，日經(jīng)225指數(shù)刷新21年來新高，德國DAX指數(shù)創(chuàng)下歷史高位，法國CAC40指數(shù)刷新9年來新高……

回頭看A股市場，同樣是高增長——前三季GDP增長6.9%；同樣是低通脹——前三季全國居民消費價格同比上漲1.5%，低于2%的調(diào)控目標。然而，原以為長假后可以一舉攻克3400點，卻始終躊躇不前。

從宏觀基本面分析，中國經(jīng)濟尚存在的三大短板，可能是A股難以大步上攻的關(guān)鍵所在。

第一塊短板，上游頻頻漲價，中下游難以受益。

今年 1-9月，工業(yè)品出廠價 （PPI） 上漲6.5%，消費價格（CPI）僅上漲1.5%，剪刀差達到5個百分點；原材料購進價格更是上漲8.4%。這就是說越是上游的產(chǎn)品漲價越厲害，賺錢越多；越是下游的接近最終消費的越漲不上去，越無利可圖。誰都知道，上游主要是大國企，下游主要是中小企業(yè)。而這種情況從去年9月PPI由負轉(zhuǎn)正并上漲0.5%開始，已持續(xù)一年有余，且剪刀差還有擴大的趨勢。如上述，今年 1-9月，出廠價漲6.5%，購進價漲8.4%，而9月份出廠價漲6.9%，購進價漲8.5%。

為什么上游因漲價得到的效益難以傳導(dǎo)到中下游？原因之一是上游產(chǎn)品漲價，主因是基本建設(shè)和房地產(chǎn)投資大增；原因之二是下游即最終消費者收入不高，缺乏漲價的支付能力。

這就引出第二塊短板，房價居高不下，居民消費處于較低水平。

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，今年1-9月，全國居民人均可支配收入中位數(shù)16780元（月均1864元），其中城鎮(zhèn)居民人均可支配收入中位數(shù)也不過25340元（月均2815元）；同期人均消費支出 13162元（月均1462元），扣除價格因素實際增長5.9%?？纯矗粋€月不到1500元的消費水平，又怎么支撐得了因上游漲價而可能發(fā)生的物價上漲呢！雖然社會消費品零售總額達 26.32萬億元，同比增長10.4%，但屬于老百姓的真實消費不過18.43萬億元（14億人人均消費13162元），在扣除價格因素后只增長5.9%，低于GDP增幅。

消費支出低于GDP，還有一個重要原因就是，統(tǒng)計局的“人均消費支出”是不包括買房支出的（既然房子是用來住的，衣食住行，買房為什么不計算在“住”的消費中呢？好生納悶），而1-9月全國商品房銷售金額為9.19萬億元，即買房支出要占到日常消費的一半。