近年來，在金融機(jī)構(gòu)、類金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)的既彼此合作又相互競(jìng)爭(zhēng)中，資產(chǎn)—負(fù)債的聯(lián)動(dòng)機(jī)制已將中國(guó)金融的“條”和“塊”編織成了一張龐大的金融運(yùn)作蛛網(wǎng)。這張蛛網(wǎng)的各條線均已顯示繃緊的趨勢(shì)，脆弱性正在逐漸提高。毫無疑問，防控系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)已是金融運(yùn)行和國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的當(dāng)務(wù)之急，理應(yīng)放在更加突出的位置。要充分有效地防控系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，需要建立和完善六個(gè)機(jī)制：建立金融數(shù)據(jù)和金融信息的精準(zhǔn)性統(tǒng)計(jì)機(jī)制；強(qiáng)化對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性監(jiān)管；強(qiáng)化對(duì)金融市場(chǎng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)的監(jiān)控；強(qiáng)化“去杠桿”；增強(qiáng)實(shí)體企業(yè)的盈利能力；完善和改革金融監(jiān)管框架。

一、系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的新動(dòng)態(tài)

1、資產(chǎn)—負(fù)債聯(lián)動(dòng)機(jī)制

間接金融是中國(guó)金融體系的一個(gè)主要特征。通過“存款→貸款→存款……”的貨幣乘數(shù)機(jī)制，在不斷創(chuàng)造資金的同時(shí)，也在持續(xù)不斷地創(chuàng)造著債權(quán)債務(wù)關(guān)系和延伸并加重著資產(chǎn)—債務(wù)鏈條。

第一，中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行中的資金主要是由商業(yè)銀行等存貸款金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造的。到2016年底，M2余額為1550066.67億元，其中中國(guó)人民銀行(以下簡(jiǎn)稱“人行”)發(fā)行的流通中貨幣(M0)僅為68303.87億元，剩余的1481762.8億元均由商業(yè)銀行等存貸款金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造，占M2的比重高達(dá)95.59%。這些資金通過存貸款機(jī)制進(jìn)入經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行，均屬債務(wù)性資金。第二，中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行中債務(wù)性資金增長(zhǎng)快速。1999-2016的17年間，M0增長(zhǎng)了4.08倍，M2卻增長(zhǎng)了12.18倍(這一增長(zhǎng)率也遠(yuǎn)高于同期GDP增長(zhǎng)率)。第三，2008年以后，債務(wù)性資金總額不僅沒有減少反而加快了增長(zhǎng)的速度。與2007年底相比，2016年底的M0增長(zhǎng)了1.25倍，但同期的M2則增長(zhǎng)了2.84倍，這是引致M2/M0的倍數(shù)從13.30倍上升到22.69倍的主因。由于M2-M0的剩余部分為“各類存款”，因此，中國(guó)貨幣供應(yīng)量中的主要部分由各類經(jīng)濟(jì)主體在商業(yè)銀行等存貸款金融機(jī)構(gòu)中“存款”性資產(chǎn)構(gòu)成。

人行從2010年開始了“社會(huì)融資規(guī)?！钡慕y(tǒng)計(jì)工作，2012年正式對(duì)外公布，2014年將統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分為“社會(huì)融資存量規(guī)?！焙汀吧鐣?huì)融資增量規(guī)模”。2014-2016年間的社會(huì)融資存量規(guī)模與M2余額的數(shù)字基本一致。如果說M2的數(shù)字反映的是經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行中資金來源的話，那么，社會(huì)融資存量規(guī)模則在較大程度上反映了這些資金的使用情況。由此，M2的資金來源通過“人民幣貸款”、“外幣貸款”等科目具體地落實(shí)到了經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的各個(gè)環(huán)節(jié)。在社會(huì)融資存量規(guī)模中債務(wù)性資金占居高位。在2016年的155.99萬億元社會(huì)融資存量規(guī)模中，“非金融企業(yè)境內(nèi)股票”融資僅為5.77萬億元，占比3.69%，其余的部分資金均通過債務(wù)性金融產(chǎn)品路徑投入到了經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的各個(gè)方面。這決定了，中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展是在高債務(wù)資金供給的條件下展開的。通過資金來源和資金使用，商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)以資金為載體將城鄉(xiāng)居民、實(shí)體企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)和政府財(cái)政連接成了一個(gè)龐大的利益攸關(guān)網(wǎng)絡(luò)，其中，每一方獲得的債務(wù)性資金同時(shí)就是對(duì)手方的資產(chǎn)構(gòu)成部分。因此，資產(chǎn)—負(fù)債聯(lián)動(dòng)機(jī)制發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。