□博時基金深證基本面200ETF基金經(jīng)理

趙云陽

隨著公募FOF的問世，市場對FOF基金的關注度驟升，作為投資者大類資產(chǎn)配置的工具，傳統(tǒng)的公募基金產(chǎn)品絕大部分僅覆蓋單一資產(chǎn)或單一國別的風險收益暴露，F(xiàn)OF基金更能滿足和解決投資者的財富管理需求，更重要的是，筆者認為，F(xiàn)OF產(chǎn)品為指數(shù)化投資和ETF產(chǎn)品提供了更優(yōu)的應用平臺。

FOF為指數(shù)化產(chǎn)品提供了

更優(yōu)的應用平臺

筆者認為，F(xiàn)OF產(chǎn)品擴展了資產(chǎn)和區(qū)域國別的覆蓋，是多資產(chǎn)多策略的投資應用。FOF產(chǎn)品最核心的部分是資產(chǎn)配置，通過最優(yōu)的資產(chǎn)配置為客戶實現(xiàn)資產(chǎn)的穩(wěn)健增值，海外實證研究表明，組合收益的90%是由資產(chǎn)配置來實現(xiàn)的。值得注意的是，在這個過程中，F(xiàn)OF產(chǎn)品為指數(shù)化投資和ETF產(chǎn)品提供了更優(yōu)的應用平臺，指數(shù)化產(chǎn)品在FOF的應用中有其絕對的可比優(yōu)勢。

具體來看，指數(shù)化產(chǎn)品的風險收益特征相對穩(wěn)定，投資風格不會飄逸，不會影響其在資產(chǎn)配置中所扮演的角色，可謂“始終如一”和“表里如一”。另外，指數(shù)化產(chǎn)品的管理和交易成本低廉，換手率低、資產(chǎn)轉換和再平衡時的摩擦成本也較低，性價比較高。最后，指數(shù)化產(chǎn)品的資產(chǎn)可擴展性較強，只要允許的可投資資產(chǎn)，均可快速地通過指數(shù)化產(chǎn)品進行快速布局和對接，方便快捷地打通投資者的配置資產(chǎn)空間。如黃金資產(chǎn)、海外資產(chǎn)、REITs資產(chǎn)等。

靈活配置ETF產(chǎn)品

指數(shù)化產(chǎn)品目前有ETF產(chǎn)品和指數(shù)增強產(chǎn)品兩大代表。ETF是較為純凈的跟蹤標的指數(shù)的產(chǎn)品，屬于最典型的指數(shù)化投資產(chǎn)品代表，通常的跟蹤誤差控制在0.5%-0.8%，ETF產(chǎn)品在海外發(fā)展非常迅速，資金流入相對顯著，最典型的就是先鋒基金，以低費用著稱的ETF指數(shù)化產(chǎn)品發(fā)家，從幾年前的不到10%市場份額快速占據(jù)了超過20%的市場份額，當然也部分得益于美國市場一路攀升，市場投資者較難獲得超額收益。

ETF產(chǎn)品風格鮮明，且標的指數(shù)業(yè)績歷史時間長，可以通過量化學習的方法，在其之上進行各種投資策略的應用。而主動型基金受制于基金經(jīng)理風格的鎖定，較難應用各種投資策略，因為受到人為因素干擾太大。此外，這些年公募基金經(jīng)理的波動率較高，這也在一定程度上提升了基金研究的門檻和價值。

ETF的折溢價同樣需要予以關注。由于市場資金的流入和流出，會導致ETF天然的溢價和折價，進行投資時要進行折溢價的穩(wěn)定性水平研究和跟蹤。如果長期處在一定折價水平，那肯定有其潛在的原因，市場給它合理的折價水平，很難去獲得理論上所謂的折價套利。