⊙記者 王誠誠 ○編輯 于勇

相較于股市的波瀾不驚，近期債市的波動頗為引人關(guān)注。隨著10月以來債市的持續(xù)調(diào)整，純債基金收益率愈發(fā)落后于貨幣基金。過去一周，納入統(tǒng)計(jì)的近千只純債基金中，平均收益率為-0.0173%，遠(yuǎn)低于貨幣基金0.0743%的凈值平均漲幅。

業(yè)內(nèi)人士告訴記者，債市調(diào)整已經(jīng)一年有余，近期市場調(diào)整是對經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期變化的反應(yīng)。從市場表現(xiàn)看，債市下跌動能已經(jīng)得到釋放，債券市場行情料逐步趨穩(wěn)，后續(xù)或轉(zhuǎn)入震蕩格局。對于債市四季度的行情，多數(shù)機(jī)構(gòu)均認(rèn)同債市的配置價(jià)值，尤其是短期品種的持有價(jià)值較高。

債基收益率下降規(guī)?？s水

“十一”長假以來，債市持續(xù)調(diào)整。其中，具有代表性的10年期國債收益率自節(jié)前3.61%一線持續(xù)走高，最高上行至3.75%，達(dá)到2015年以來的高位。在套保與投機(jī)需求的合力推動之下，五年期國債期貨TF1712合約自9月29日起連續(xù)8個(gè)交易日下跌，期價(jià)跌至2015年8月以來低位。

在此背景下，債券基金凈值持續(xù)調(diào)整，連續(xù)跑輸貨幣基金收益率。記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，貨幣基金過去一周平均收益率為0.0743%，而純債基金平均收益率僅為-0.0173%。

由于過去一段時(shí)間債市一直處于調(diào)整周期，純債基金已經(jīng)連續(xù)半年以上收益率跑輸貨基。數(shù)據(jù)顯示，過去一個(gè)月、一個(gè)季度以及過去半年貨幣基金收益率分別為0.3291%、0.9994%及1.9694%，而純債基金上述期間的收益率僅為0.2131%、0.6130%及1.6720%。

隨著收益率的下降，債券基金整體規(guī)模也呈現(xiàn)縮水態(tài)勢。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，債券基金數(shù)量從2017年1月底的815只（A、C份額合計(jì)計(jì)算）發(fā)展到8月底的970只，數(shù)量增長了155只，但是總規(guī)模卻從1月底的13898.35億元下降至8月底的13584.69億元。而貨幣基金同期規(guī)模則從36053.04億元暴增至62979.59億元。

四季度上漲行情可期

業(yè)內(nèi)人士告訴記者，近期市場調(diào)整是對經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期變化的反應(yīng)，從市場表現(xiàn)看，債市下跌動能已經(jīng)得到釋放。隨著央行持續(xù)開展大額流動性投放，一定程度上緩和了緊張情緒，債券市場行情料逐步趨穩(wěn)，后續(xù)或轉(zhuǎn)入震蕩格局。若市場出現(xiàn)非理性超調(diào)，反而帶來加倉機(jī)會。

“債市收益率整體震蕩格局尚未改變，此前收益率上漲主要受到短期沖擊及預(yù)期波動的影響，但這種因素不具備基本面的持續(xù)性，市場下跌反而帶來加倉良機(jī)?！睖夏硞鸾?jīng)理告訴記者。

交銀施羅德基金稱，2017年四季度在監(jiān)管政策趨緩、貨幣政策維穩(wěn)下，債券市場整體下跌空間有限，上漲行情可期。但由于通脹預(yù)期的升溫和美國加息預(yù)期的抬升，收益率下行不會一蹴而就，需配合流動性的改善把握階段性機(jī)會。

景順長城基金認(rèn)為，四季度基本面對債券市場影響偏正面，短期品種持有期價(jià)值仍大，長久期品種調(diào)整即可配置。由于趨勢性行情未到，后續(xù)需要增加波段的操作。

雖然機(jī)構(gòu)對債市何時(shí)展開趨勢性行情仍有分歧，但多數(shù)機(jī)構(gòu)仍認(rèn)為債市調(diào)整后即將迎來慢牛。針對信用債的配置策略，機(jī)構(gòu)態(tài)度較為一致，均認(rèn)為未來中低等級信用債風(fēng)險(xiǎn)仍較高，而高等級信用債已經(jīng)具有較好的配置價(jià)值。