近日，國泰君安創(chuàng)新投資有限公司（以下稱“國泰君安創(chuàng)投”）受讓華安基金20%股權(quán)的交易得到證監(jiān)會批復(fù)。

經(jīng)歷了兩度加價與三年半的等待，國泰君安創(chuàng)投終于得償所愿。對于其母公司國泰君安而言，只待與太平洋資產(chǎn)管理有限公司（以下簡稱“太保資管”）關(guān)于國聯(lián)安股權(quán)的交易獲得證監(jiān)會批準(zhǔn)，便可成功破局“一參一控”，對旗下資管業(yè)務(wù)重新布局。

轉(zhuǎn)讓一波三折

對于國泰君安創(chuàng)投而言，這個批復(fù)已經(jīng)等待了逾三年半。

2014年初，上海電氣掛牌轉(zhuǎn)讓20%華安基金股權(quán)，國泰君安創(chuàng)投參與競拍。2014年4月，國泰君安創(chuàng)投與上海電氣簽署了本次交易的產(chǎn)權(quán)交易合同。

這次轉(zhuǎn)讓在起初非常順利。國泰君安創(chuàng)投通過上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所摘牌，在簽約當(dāng)月即根據(jù)雙方簽署的產(chǎn)權(quán)交易合同支付了全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款及相應(yīng)利息。

不過，截至2015年9月末，交易仍未被核準(zhǔn)，這項交易開始出現(xiàn)變數(shù)。經(jīng)過協(xié)商后，交易雙方簽署補充協(xié)議：由國泰君安創(chuàng)投按照標(biāo)的股權(quán)以2015 年6 月30 日為評估基準(zhǔn)日所確定的評估價值與產(chǎn)權(quán)交易合同所規(guī)定原評估價值之間的差額向上海電氣追加支付2980.6萬元，上海電氣同意在2016 年6月30日前暫不單方面解除產(chǎn)權(quán)交易合同。

然而，補充協(xié)議到期后仍遲遲未獲得證監(jiān)會核準(zhǔn)，讓這項交易再起波瀾。2016年7月末，交易雙方再次約定“生死線”。國泰君安創(chuàng)投與上海電氣簽署補充協(xié)議，雙方約定，如截至2016年三季度末，交易仍未取得批準(zhǔn)，或在此日期前證監(jiān)會作出不予批準(zhǔn)決定，則雙方可就解除事宜做進一步的協(xié)商；如果協(xié)商不成，上海電氣有權(quán)單方面解除產(chǎn)權(quán)交易合同及補充協(xié)議。

此后，國泰君安再次作出大動作。2016年8月22日，國泰君安發(fā)布公告稱，擬通過在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌方式轉(zhuǎn)讓國聯(lián)安基金51%股權(quán)。

國泰君安表示，交易的目的主要是為整合公司業(yè)務(wù)資源，優(yōu)化公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)布局，同時也是為了滿足“一參一控”的監(jiān)管要求。但由于需要取得合資方德國安聯(lián)集團的同意，轉(zhuǎn)讓一事拖到了2017年。

2017年1月5日，國泰君安審議通過再度追加支付2010萬元，以求上海電氣同意在2017年9月30日前暫不單方面解除產(chǎn)權(quán)交易合同。

2017年1月9日，國泰君安在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓國聯(lián)安基金股權(quán)。2017年4月底，太保資管公告稱，將以10.45億元的價格受讓51%的國聯(lián)安基金股權(quán)，并將于近期與國泰君安證券股份有限公司簽署產(chǎn)權(quán)交易合同。

2017年10月16日，華安基金發(fā)布公司股東變更公告，宣布原股東上海電氣持有的20%的股權(quán)將全部轉(zhuǎn)讓給國泰君安創(chuàng)投。至此，華安基金股權(quán)受讓事宜終于塵埃落定。

國泰君安重新布局

《證券投資基金公司管理辦法》規(guī)定：“一家機構(gòu)或者受同一實際控制人控制的多家機構(gòu)參股基金管理公司的數(shù)量不得超過兩家，其中控股基金管理公司的數(shù)量不得超過一家?！边@項規(guī)定是保證基金公司不去私下侵犯持有人利益的重要基石，也被業(yè)界俗稱為“一參一控”。

2013年新基金法實施后，放寬了基金公司股東“一參一控”同業(yè)經(jīng)營限制，允許已經(jīng)控股基金公司的證券公司等其他機構(gòu)申請公募牌照，同時“一參一控”政策僅適用于參股基金公司股東，不再上溯至實際控制人。

2013年6月，“大集合”理財停發(fā)后，為避免中小凈值客戶流失及斷層，券商紛紛申請公募基金資格。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，券商資管申請公募牌照的一大魅力在于可以百分百控股。

2016年下半年，國泰君安頒布實施了新一期戰(zhàn)略規(guī)劃，明確了公司未來三年的戰(zhàn)略目標(biāo)和發(fā)展路徑。其中明確提出“大資管”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級方向，將推動其為公司五個戰(zhàn)略支柱之一，為建立與之匹配的組織架構(gòu)，公司還對資管業(yè)務(wù)進行了重新梳理。

該規(guī)劃發(fā)布后不久，國泰君安資管業(yè)務(wù)便出現(xiàn)高層人事調(diào)整。2015年年末，上海證券原總經(jīng)理龔德雄赴任國泰君安資管董事長。2016年5月，原光大保德信總經(jīng)理陶耿出任國泰君安資管總經(jīng)理。

國泰君安雖然持有控股國聯(lián)安基金的51%股權(quán)，但作為合資企業(yè)，即便是控股股東話語權(quán)仍有諸多限制。

回顧國聯(lián)安基金股權(quán)遭“放棄”之前的規(guī)模數(shù)據(jù)，可以管窺其前控股股東的態(tài)度。截至2016年上半年，國聯(lián)安管理公募基金31只基金、公募基金資產(chǎn)管理規(guī)模352.03億元，專戶業(yè)務(wù)資產(chǎn)管理規(guī)模189億元，僅僅位居行業(yè)中游。

作為國內(nèi)首家獲批的合資基金公司，國泰君安曾經(jīng)對國聯(lián)安寄予厚望。然而，國聯(lián)安卻遲遲沒有找到感覺，直到許小松掌舵時方有起色。伴隨著許小松的離任，國泰君安逐漸喪失了耐心。

從行業(yè)的情況來看，券商資管對介入公募業(yè)務(wù)領(lǐng)域非常積極。東證資管、浙商證券等12家券商相繼拿到公募牌照，但國泰君安遲遲未有新動作。

受“一參一控”限制，國泰君安資管在成功轉(zhuǎn)讓國聯(lián)安股權(quán)前無法申請公募資格。不過，一旦未來國泰君安資管順利獲得公募發(fā)行資格，顯然會為國泰君安在資管領(lǐng)域的布局留下更多想象空間。

從規(guī)模來看，國泰君安資管公司位居行業(yè)前列。2017年上半年，其資產(chǎn)管理月均規(guī)模為8762.05億元，其中主動管理規(guī)模達3091.96億元，總規(guī)模及主動管理規(guī)模在券商中均位居三強。值得注意的是，在第二季度較為弱勢的市場環(huán)境下，國泰君安資管的主動管理規(guī)模增加了103.97億元，屬業(yè)內(nèi)最佳。

上海金融國資整合

作為“老十家”基金公司之一，華安基金成立于1998年，曾經(jīng)發(fā)行了國內(nèi)首只開放式基金，但近年表現(xiàn)相對平淡。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2017年9月末，華安基金公募資產(chǎn)規(guī)模為1451.35億元，較去年同期減少190.71億元，排名為行業(yè)第17位。

工商資料顯示，國泰君安創(chuàng)投、國泰君安投資管理股份有限公司、上海國際信托有限公司、上海錦江國際投資管理有限公司、上海工業(yè)投資（集團）有限公司分別持有華安基金20%的股權(quán)。

從法律意義上說，股權(quán)轉(zhuǎn)讓發(fā)生后，華安基金依然處于無控股股東時代。其幾大股東均有上海國資背景：錦江國際投資管理公司是錦江國際（集團）的全資控股子公司，后者與上海工業(yè)投資（集團）一樣，均由上海國資委全資控股。上海國際信托由上市公司浦發(fā)銀行控股，而浦發(fā)銀行的第一大股東正是上海國資委全資控股的上海國際集團。

國泰君安創(chuàng)投與國泰君安投資管理股份有限公司均被視為“國泰君安系”，業(yè)界因此將國泰君安創(chuàng)新的入局，解讀為國泰君安實際控股華安基金。原國泰君安首席經(jīng)濟學(xué)家林采宜在前不久高調(diào)履新華安基金，亦被當(dāng)成國泰君安和華安基金關(guān)系趨于密切的信號。

實際上，國泰君安創(chuàng)投與國泰君安投資管理股份有限公司的關(guān)系頗為耐人尋味。

國泰君安創(chuàng)投成立于2009年5月，是國泰君安證券股份有限公司旗下從事直接投資業(yè)務(wù)的全資子公司，是經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)成立的券商直接投資業(yè)務(wù)試點公司之一，主要業(yè)務(wù)為股權(quán)投資及股權(quán)投資管理，目前已發(fā)展成為券商直投行業(yè)中排名前列的券商直投公司。

國泰君安投資管理股份有限公司則是由上海市國資委控股、中央?yún)R金參股的專業(yè)投資管理公司，擁有股東118家，其中80%是國有大中型企業(yè)。

國泰君安投資管理公司和國泰君安的關(guān)系若即若離。2001年8月13日，國泰君安將分立出的非證券類資產(chǎn)組建了國泰君安投資管理公司。然而，國泰君安投資管理公司與國泰君安并沒有股權(quán)關(guān)系。業(yè)內(nèi)人士分析，國泰君安對其公募基金業(yè)務(wù)布局的調(diào)整，“實際上是上海金融國資整合的一環(huán)”。