東方園林（002310.SZ）曾在2015年11月現(xiàn)金收購(gòu)富陽(yáng)申能固廢環(huán)保再生有限公司（下稱(chēng)“申能環(huán)?！保?0%股權(quán)，申能環(huán)保的主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利模式與標(biāo)的公司金萊特基本相同。東方園林2015年、2016年和2017年上半年固廢處置業(yè)務(wù)的營(yíng)收分別為2.39億元、12.17億元和9.80億元，毛利率分別為13.5%、26.38%和24.39%，遠(yuǎn)低于金泰萊。

瀚藍(lán)環(huán)境（600323.SH）2014-2016年固廢處理業(yè)務(wù)的營(yíng)收分別為3.78億元、10.02億元和13.28億元，對(duì)應(yīng)的毛利率分別為37.10%、42.86%和39.86%，一直維持在40%左右。

收購(gòu)草案顯示，公司毛利率持續(xù)上升主要是因?yàn)槲U處置規(guī)模擴(kuò)大以及處置范圍不斷增加。

金泰萊對(duì)未來(lái)公司能保持高毛利率也充滿(mǎn)了信心，其預(yù)測(cè)2017年6-12月至2022年期間的毛利率維持在52%-57%。

對(duì)此，上述負(fù)責(zé)人表示，金泰萊主要從事危廢物處置業(yè)務(wù)，屬于無(wú)害化改造，毛利率偏高實(shí)屬正常，與同行業(yè)上市公司也相差無(wú)幾。

《證券市場(chǎng)周刊》記者發(fā)現(xiàn)，隨著金泰萊的營(yíng)業(yè)收入和毛利率逐年上升，標(biāo)的公司的應(yīng)收賬款也在逐步增加。金泰萊2015年末、2016年末和2017年5月末的應(yīng)收賬款凈額分別為1067萬(wàn)元、4434萬(wàn)元和4029萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為21.39%、43.36%和 68.84%。

業(yè)績(jī)承諾能否實(shí)現(xiàn)

作為對(duì)上市公司高估值的回報(bào)，金泰萊也給出了豐厚的業(yè)績(jī)承諾。業(yè)績(jī)補(bǔ)償方戴云虎、宋志棟和陸曉英承諾金泰萊2017-2020年度的經(jīng)審計(jì)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)(以扣非前后孰低為準(zhǔn))分別不低于1.35億元、1.7億元、2億元和2.35億元。

不過(guò)，金泰萊2016年的凈利潤(rùn)僅5548萬(wàn)元，2017年要實(shí)現(xiàn)1.35億元絕非易事，更何況2017年1-5月的凈利潤(rùn)僅為3050萬(wàn)元，距離業(yè)績(jī)承諾還有1個(gè)多億的差異。

此外，金泰萊2015年的凈利潤(rùn)為1049萬(wàn)元，2016年便飆升到5548萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)了近5倍的跨越。同時(shí)，2016年的凈利潤(rùn)率也由2015年的21.01%飆升到了54.25%，而毛利率由53.30%升到60.38%，僅漲了7個(gè)百分點(diǎn)。標(biāo)的公司在2016年3月股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)，便已預(yù)測(cè)到全年利潤(rùn)會(huì)突破5000萬(wàn)元。

草案顯示，標(biāo)的公司2017年1-5月份的凈利潤(rùn)率依然高達(dá)52.12%。

對(duì)比發(fā)現(xiàn)，標(biāo)的公司2015年、2016年和2017年1-5月份的凈利率要比同行公司東江環(huán)保、東方園林、瀚藍(lán)環(huán)境的毛利率還要高。

對(duì)此，上述負(fù)責(zé)人表示，隨著標(biāo)的公司產(chǎn)能的逐步擴(kuò)大，業(yè)績(jī)承諾很合理，而凈利率偏高是因?yàn)闃?biāo)的公司費(fèi)用率較低且享受?chē)?guó)家優(yōu)惠稅收政策。