中國經(jīng)濟網(wǎng)編者按：第十七屆發(fā)審委定于2017年10月31日召開2017年第22次發(fā)行審核委員會工作會議，審核鑫廣綠環(huán)再生資源股份有限公司(下稱鑫廣綠環(huán))的首發(fā)申請。鑫廣綠環(huán)分別于2014年4月28日、2015年1月26日、2016年6月22日、2017年10月23日報送首次公開發(fā)行股票招股說明書。其第一次IPO申請于2015年5月26日被否。

鑫廣綠環(huán)主營業(yè)務為固體廢物的處理處置、再利用及相關(guān)服務，主要包括危險廢物的無害化處置和資源化利用、電子廢物和報廢汽車的拆解和資源化利用、普通廢物的資源化利用。

根據(jù)最新招股書，鑫廣綠環(huán)擬在上交所公開發(fā)行不超過4,010萬股，其中，公司股東發(fā)售老股數(shù)量不超過1,000萬股，公司股東中，黃尚渭、蔡水源按4:1之比例公開發(fā)售股份。黃尚渭為公司董事長、控股股東、實際控制人，直接持有公司55.82%股份，并通過直接和間接的方式擁有公司79.98%表決權(quán)，具有絕對控制權(quán)。蔡水源為公司總經(jīng)理。

鑫廣綠環(huán)本次發(fā)行擬募集資金為26,389.85萬元，投資于以下項目：煙臺市危險廢物填埋處置中心、煙臺市固體廢物焚燒處置中心改擴建項目、廢舊汽車回收拆解及資源化利用項目、上海鑫廣廢棄物環(huán)保資源化項目，投資額分別為5,658.57萬元、7,086.63萬元、5,644.65萬元、8,000萬元。本次發(fā)行的保薦機構(gòu)為申萬宏源證券。

2011年-2017年6月，鑫廣綠環(huán)營業(yè)收入分別為5.17億元、5.51億元、5.19億元、7.98億元、5.74億元、6.93億元、3.7億元，凈利潤分別為1.08億元、6858.1萬元、8523.99萬元、8474.87萬元、6625.2萬元、1.54億元、9193.24萬元。

數(shù)據(jù)可見，鑫廣綠環(huán)2012年-2015年，4年實現(xiàn)的凈利潤均不及2011年。2016年相比2014年，鑫廣綠環(huán)營業(yè)收入下滑13%，但凈利潤卻暴增81%。

2014年末-2017年6月末，鑫廣綠環(huán)應收賬款余額分別為21,907.36萬元、16,955.15萬元、25,168.87萬元、29,908.23萬元。其中，公司1年以內(nèi)應收賬款余額分別為21,269.28萬元、15,583.01萬元、16,868.95萬元、17,876.75萬元，各期末1年以內(nèi)的應收賬款余額占比逐年降低;1年以上的應收賬款余額分別為638.08萬元、1372.14萬元、8299.92萬元、12031.48萬元，各期末1年以上的應收賬款余額占比逐年增加。

由上可見，截止2017年6月末，鑫廣綠環(huán)1年以上的應收賬款余額已超億元。

2014年-2017年6月，公司拆解補貼收入分別為18,575.76萬元、10,590.57萬元、9145.94萬元、4406.44萬元。數(shù)據(jù)可見，公司拆解補貼收入逐年下滑。2015年、2016年拆解補貼同比分別下降42.99%、13.64%。

報告期內(nèi)，通順金屬作為公司關(guān)聯(lián)方，既是公司供應商又是公司客戶。2011年鑫廣綠環(huán)受讓了通順金屬48%的股權(quán)，成為其第二大股東。截至本招股說明書出具日，鑫廣綠環(huán)已完成對其剩余52%股權(quán)的交割，相應工商變更程序已完成，通順金屬現(xiàn)為鑫廣綠環(huán)全資子公司。

據(jù)中央環(huán)保督察組向山東轉(zhuǎn)辦群眾信訪舉報件及邊督邊改公開情況涉及煙臺市一覽表(第十一批)顯示，鑫廣綠環(huán)被交辦問題的基本情況為：鑫廣綠環(huán)再生資源股份有限公司有焚燒爐，燒起來氣味很大，里面有個填埋場未驗收就啟用了。

處理和整改情況顯示，環(huán)保局已要求企業(yè)深化危險廢物貯存?zhèn)}庫、焚燒車間等生產(chǎn)場所的廢氣污染治理;加強運輸、裝卸等環(huán)節(jié)異味控制，嚴格按規(guī)定采取密閉容器、密閉包裝等方式，最大限度地減少異味的無組織排放。

針對上述問題，中國經(jīng)濟網(wǎng)記者采訪鑫廣綠環(huán)董秘辦，截至發(fā)稿，未獲回復。

4年凈利潤沒回到2011年2016年營收下滑凈利增8成

2011年-2017年6月，鑫廣綠環(huán)營業(yè)收入分別為5.17億元、5.51億元、5.19億元、7.98億元、5.74億元、6.93億元、3.7億元，凈利潤分別為1.08億元、6858.1萬元、8523.99萬元、8474.87萬元、6625.2萬元、1.54億元、9193.24萬元。

數(shù)據(jù)可見，鑫廣綠環(huán)2012年-2015年，4年實現(xiàn)的凈利潤均不及2011年。

2016年相比2014年，鑫廣綠環(huán)營業(yè)收入下滑13%，但凈利潤卻暴增81%。

　　1年以上應收賬款超億元

報告期內(nèi)，鑫廣綠環(huán)應收賬款余額賬齡情況如下：

2014年末-2017年6月末，鑫廣綠環(huán)應收賬款余額分別為21,907.36萬元、16,955.15萬元、25,168.87萬元、29,908.23萬元。

2014年末-2017年6月末，公司1年以內(nèi)應收賬款余額分別為21,269.28萬元、15,583.01萬元、16,868.95萬元、17,876.75萬元，各期末1年以內(nèi)的應收賬款余額占比逐年降低;1年以上的應收賬款余額分別為638.08萬元、1372.14萬元、8299.92萬元、12031.48萬元，各期末1年以上的應收賬款余額占比逐年增加。

毛利率一年一升危廢毛利率超同行拆解毛利率不及同行

報告期內(nèi)，鑫廣綠環(huán)主營業(yè)務的毛利率情況如下表所示：

鑫廣綠環(huán)危廢處置業(yè)務可比同行業(yè)上市公司為東江環(huán)保，報告期內(nèi)，發(fā)行人與東江環(huán)保的危廢處置業(yè)務毛利率如下表所示：

2014年-2017年6月，鑫廣綠環(huán)危廢處置業(yè)務毛利率分別為62.61%、67.48%、74.77%、72.32%，同行業(yè)的東江環(huán)保危廢處置業(yè)務毛利率分別為57.74%、51.57%、49.98%、47.34%。

數(shù)據(jù)可見，鑫廣綠環(huán)危廢處置業(yè)務毛利率始終高于同行業(yè)的東江環(huán)保。

電子拆解業(yè)務的可比同行業(yè)上市公司為中再資環(huán)、格林美、東江環(huán)保，其中東江環(huán)保于2016年剝離了電子廢物拆解業(yè)務，故以下2016年電子拆解業(yè)務有關(guān)數(shù)據(jù)分析中未包含東江環(huán)保。報告期內(nèi)，鑫廣綠環(huán)及可比上市公司的電子拆解業(yè)務毛利率如下表所示：

2014-2017年6月，鑫廣綠環(huán)電子拆解業(yè)務毛利率分別為15.06%、8.47%、14.09%、25.86%。同行的格林美電子拆解業(yè)務毛利率分別為27.30%、22.22%、20.59%、12.63%;中再資環(huán)電子拆解業(yè)務毛利率分別為50.49%、57.47%、47.38%、55.28%;2014年、2015年東江環(huán)保電子拆解業(yè)務毛利率分別為16.11%、14.73%。

數(shù)據(jù)可見，2014年-2016年發(fā)行人毛利率始終低于同行業(yè)的其他三家公司。

證監(jiān)會在反饋意見中對鑫廣綠環(huán)毛利率情況提出問詢：報告期內(nèi)，發(fā)行人毛利率呈上升趨勢，電子拆解業(yè)務毛利率呈下降趨勢，危廢業(yè)務毛利率較高且逐年上升，報廢汽車業(yè)務毛利率由2015年的-29.74%上述到2016年上半年的62.83%，波動均較大。請發(fā)行人：(1)請詳細分析并披露發(fā)行人各業(yè)務毛利率變動的原因，并與同行業(yè)可比公司進行對比分析，分析說明其變化趨勢與行業(yè)特征是否一致。(2)請分別結(jié)合不同產(chǎn)品的回收單價、銷售單價或拆解補貼標準、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變動趨勢等，量化分析發(fā)行人各業(yè)務毛利率變動原因及合理性，并補充披露相關(guān)風險因素和重大事項提示。(3)電子廢物業(yè)務毛利率和報廢汽車毛利率波動較大。請發(fā)行人定量分析說明電子廢物業(yè)務毛利率大幅下降，報廢汽車毛利率大幅上升的原因和合理性。(4)請發(fā)行人補充說明并披露報告期內(nèi)發(fā)行人危險廢物處置服務毛利率的計算方法和依據(jù)，單位人工費用和單位制造費用變動的原因;危險廢物處置服務焚燒、填埋和蒸餾單價的來源和依據(jù)，是否公允合理。(5)請補充分析個業(yè)務板塊毛利率計算的合規(guī)性，說明計算依據(jù)是否充分，各報告期收入確認與相關(guān)成本費用歸集是否符合配比原則，營業(yè)成本和期間費用各構(gòu)成項目的劃分是否合理。請保薦機構(gòu)、會計師對毛利率變動的合理性、未來趨勢、潛在風險進行分析，核查毛利率計算的準確性，并明確發(fā)表意見。

　　關(guān)聯(lián)方既是客戶又是供應商

報告期內(nèi)，鑫廣綠環(huán)的經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易對象全部為通順金屬。通順金屬既是公司供應商又是公司客戶。

2011年鑫廣綠環(huán)受讓了通順金屬48%的股權(quán)，成為其第二大股東。截至本招股說明書出具日，鑫廣綠環(huán)已完成對其剩余52%股權(quán)的交割，相應工商變更程序已完成，通順金屬現(xiàn)為鑫廣綠環(huán)全資子公司。

報告期內(nèi)，鑫廣綠環(huán)存在自關(guān)聯(lián)方通順金屬處采購原材料的行為，其金額及占營業(yè)成本比例情況如下：

2014年-2017年6月，鑫廣綠環(huán)從通順金屬采購原材料金額分別為5,066.71萬元、4,456.47萬元、4,419.45萬元、2,303.88萬元，

報告期內(nèi)，鑫廣綠環(huán)存在向通順金屬提供勞務的情況，具體金額及其占營業(yè)收入的比例如下：

2014年-2017年6月，鑫廣綠環(huán)向通順金屬提供勞務金額分別為：521.08萬元、338.43萬元、394.07萬元、173.59萬元。

2015年9月開始，公司開始向通順金屬銷售冷軋板，2015年-2017年6月，公司向通順金屬銷售冷軋板金額分別為39萬元、379.72萬元、889.50萬元。

證監(jiān)會在反饋意見中對煙臺通順金屬有限公司與鑫廣綠環(huán)的關(guān)聯(lián)交易提出問詢，指出，煙臺通順金屬有限公司一直是公司的主要供應商，同時，發(fā)行人向該公司提供勞務和銷售商品，發(fā)行人持有其48%的股份，不能實際控制該公司。(1)請補充披露報告期內(nèi)發(fā)行人與通順金屬存在關(guān)聯(lián)交易的必要性，通順金屬既是發(fā)行人供應商又是發(fā)行人客戶的原因及合理性。

　　拆解補貼逐年下滑

從2013年起，鑫廣綠環(huán)的拆解補貼發(fā)放情況如下表所示：

2013年-2017年6月，公司拆解補貼收入分別為8,713.69萬元、18,575.76萬元、10,590.57萬元、9145.94萬元、4406.44萬元。

數(shù)據(jù)可見，2014年—2016年，公司拆解補貼收入逐年下滑。2015年、2016年拆解補貼同比分別下降42.99%、13.64%。

鑫廣綠環(huán)招股書指出拆解補貼下降的主要原因是2016年1月1日起國家降低了對廢電視、廢電腦的拆解補貼標準，而廢電視和廢電腦的拆解數(shù)量合計占公司2016年電子廢物拆解數(shù)量的79.24%，造成2016年公司平均單臺拆解補貼同比下降了20.58%所致。

　　遭投訴環(huán)保局要求公司深化廢氣污染治理

據(jù)中央環(huán)保督察組向山東轉(zhuǎn)辦群眾信訪舉報件及邊督邊改公開情況涉及煙臺市一覽表(第十一批)，鑫廣綠環(huán)被交辦問題的基本情況為：鑫廣綠環(huán)再生資源股份有限公司有焚燒爐，燒起來氣味很大，里面有個填埋場未驗收就啟用了。

調(diào)查核實情況顯示，1.該公司具有山東省環(huán)保廳頒發(fā)的《危險廢物經(jīng)營許可證》，已核準危險廢物焚燒、安全填埋等六種處置利用方式。危險廢物填埋處置中心位于鄭家莊，并非位于開封路8號廠區(qū)，2013年7月30日一期通過竣工環(huán)保驗收并投用，不存在未驗收啟用的情況。目前，二期正在建設(shè)中。

2.該公司現(xiàn)有2臺焚燒爐，均配套了煙氣治理設(shè)施，安裝了在線監(jiān)控系統(tǒng)并與環(huán)保部門聯(lián)網(wǎng)。在線監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，設(shè)施運行正常。2017年1-7月，企業(yè)委托青島譜尼測試有限公司、煙臺同濟測試科技有限公司對廠界臭氣進行的每月2次采樣檢測結(jié)果顯示，廠界臭氣濃度均不超標。2017年8月23日，環(huán)保局委托山東中澤環(huán)境檢測有限公司對廠界臭氣進行的采樣檢測結(jié)果顯示，廠界臭氣濃度不超標。廠區(qū)存在異味主要是危廢裝卸、開關(guān)倉庫門等環(huán)節(jié)廢氣的無組織擴散。

處理和整改情況為：環(huán)保局已要求企業(yè)深化危險廢物貯存?zhèn)}庫、焚燒車間等生產(chǎn)場所的廢氣污染治理;加強運輸、裝卸等環(huán)節(jié)異味控制，嚴格按規(guī)定采取密閉容器、密閉包裝等方式，最大限度地減少異味的無組織排放。

　　披露不充分2年前IPO被否

2015年5月26日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于不予核準鑫廣綠環(huán)再生資源股份有限公司首次公開發(fā)行股票申請的決定》，指出，發(fā)審委在審核中關(guān)注到，鑫廣綠環(huán)存在以下情形：

你公司報告期內(nèi)分別拆解電子廢物103.55萬臺、104.91萬臺和221.68萬臺，拆解后產(chǎn)品分別實現(xiàn)銷售收入3,849.25萬元、3,467.48萬元和10,529.20萬元，2014年電子廢物拆解后產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入的增長遠大于拆解數(shù)量的增長。你公司在初審會后告知函回復中說明主要系拆解的廢舊電腦數(shù)量增加和大尺寸電視機占比增加。

招股說明書披露，你公司報告期內(nèi)分別拆解廢舊電視機95.91萬臺、90.86萬臺和149.86萬臺，拆解廢舊電腦2.15萬臺、6.43萬臺和61.61萬臺。你公司電子廢物拆解后實現(xiàn)銷售的產(chǎn)品包括鋼鐵類、塑料類、銅類、鋁類和其他(主要系線圈、廢玻璃等)，其中銅類產(chǎn)品分別銷售1,162.25噸、170.20噸和640.94噸，線圈產(chǎn)品分別銷售111.01噸、398.40噸和1,517.64噸，廢玻璃產(chǎn)品分別銷售4,584.73噸、9,930.72噸和26,963.26噸。你公司報告期內(nèi)電子廢物拆解后銅類、線圈和廢玻璃等產(chǎn)品的單位重量大幅波動，且未能對相互之間的匹配關(guān)系作出充分說明。

你公司未充分說明并披露2014年拆解廢舊電腦數(shù)量大幅增加的原因，線圈、廢玻璃等其他產(chǎn)品的數(shù)量和金額，以及對2014年經(jīng)營業(yè)績的影響。你公司和保薦機構(gòu)在初審會后告知函回復及發(fā)審會現(xiàn)場回答詢問中亦未能對前述事項作出充分、合理的解釋和說明。

鑒于上述情形，發(fā)審委認為你公司不符合《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》第五十四條的規(guī)定。

《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》第五十四條指出，招股說明書內(nèi)容與格式準則是信息披露的最低要求。不論準則是否有明確規(guī)定，凡是對投資者作出投資決策有重大影響的信息，均應當予以披露。