先到新三板掛牌，同時接受上市輔導，一旦IPO“闖關”成功則實現(xiàn)鯉魚躍龍門……這種方式成為新三板諸多企業(yè)進入A股的模板。10月31日，是哈爾濱森鷹窗業(yè)股份有限公司 （簡稱：森鷹窗業(yè)）上會日，若闖關成功，其將成為又一家可供借鑒的企業(yè)。但 《金融投資報》記者梳理發(fā)現(xiàn)，該公司不僅過于依賴稅收優(yōu)惠和政府補貼，募投項目效益也有高估之嫌。

■本報記者 蘇啟桃

政府補貼顯著減少

公開資料顯示，森鷹窗業(yè)屬于超保溫節(jié)能環(huán)保型木窗行業(yè)，主要從事鋁包木窗的研發(fā)、設計、生產(chǎn)和銷售，是目前A股市場中少有的行業(yè)。

雖然只是在新三板基礎層，但招股書顯示，森鷹窗業(yè)2014-2016年業(yè)績較好，分別實現(xiàn)營業(yè)收入3.55億元、3.73億元、3.98億元，對應的凈利潤分別為4864.11萬元、6073.84萬元、6952.41萬元，營收小幅增長的同時凈利潤大增。

但進入2017年，公司凈利潤高增長并未持續(xù)，營收微增同時凈利潤下滑。半年報顯示，今年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.65億元，同比增長5.75%；實現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東的凈利潤2805.37萬元，同比小幅下滑1.10%。

盡管半年報未披露凈利潤下滑原因，但《金融投資報》記者梳理發(fā)現(xiàn)，今年上半年凈利潤下滑或源自政府補貼的減少，反映公司對稅收優(yōu)惠和政府補貼的過于依賴。

招股書披露，森鷹窗業(yè)為高新技術企業(yè)，減按15%的稅率征收企業(yè)所得稅，2014-2016年、2017年1-6月所得稅優(yōu)惠分別為538.18萬元、632.45萬元、812.18萬元、315.88萬元。

與此同時，公司還享受各項政府補貼，包括科研項目專項資金、創(chuàng)新專項基金、貸款貼息等。2014-2016年、2017年1-6月公司計入營業(yè)外收入的政府補貼收入分別為1367.25萬元、1016.18萬元、1104.10萬元和131.60萬元。簡單計算，2014-2016年、2017年1-6月公司享受稅收優(yōu)惠和政府補助合計金額為1905.43萬元、1648.63萬元、1916.28萬元、447.48萬元，占各期凈利潤的比例高達39.17%、27.14%、27.56%、15.95%。很明顯，今年上半年公司獲得的政府補貼已經(jīng)減少。

產(chǎn)能利用率波動大

招股書顯示，森鷹窗業(yè)此次擬募資3.6億元用于“高性能節(jié)能木窗技改項目”和其他與主營業(yè)務相關的營運資金。

在闡釋建設該項目的必要性和可行性時，公司多次強調(diào)是為突破公司產(chǎn)能瓶頸限制。但《金融投資報》記者梳理發(fā)現(xiàn)，公司近年的產(chǎn)能利用并未飽和，2014-2016年、2017年1-6月產(chǎn)能利用率分別為77.65%、73.98%、84.56%、57.16%。公司解釋稱，受下游房地產(chǎn)建筑施工季節(jié)性因素影響，公司生產(chǎn)具有一定的季節(jié)性，主要集中在3-11月進行生產(chǎn)，在生產(chǎn)季節(jié)內(nèi)處于滿負荷生產(chǎn)狀態(tài)。但需要注意的是，公司產(chǎn)能利用率波動較大，此次新增0.5倍產(chǎn)能，未來產(chǎn)能消化成為關鍵。