先到新三板掛牌，同時(shí)接受上市輔導(dǎo)，一旦IPO“闖關(guān)”成功則實(shí)現(xiàn)鯉魚躍龍門……這種方式成為新三板諸多企業(yè)進(jìn)入A股的模板。10月31日，是哈爾濱森鷹窗業(yè)股份有限公司 （簡稱：森鷹窗業(yè)）上會(huì)日，若闖關(guān)成功，其將成為又一家可供借鑒的企業(yè)。但 《金融投資報(bào)》記者梳理發(fā)現(xiàn)，該公司不僅過于依賴稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)貼，募投項(xiàng)目效益也有高估之嫌。

■本報(bào)記者 蘇啟桃

政府補(bǔ)貼顯著減少

公開資料顯示，森鷹窗業(yè)屬于超保溫節(jié)能環(huán)保型木窗行業(yè)，主要從事鋁包木窗的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，是目前A股市場中少有的行業(yè)。

雖然只是在新三板基礎(chǔ)層，但招股書顯示，森鷹窗業(yè)2014-2016年業(yè)績較好，分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.55億元、3.73億元、3.98億元，對(duì)應(yīng)的凈利潤分別為4864.11萬元、6073.84萬元、6952.41萬元，營收小幅增長的同時(shí)凈利潤大增。

但進(jìn)入2017年，公司凈利潤高增長并未持續(xù)，營收微增同時(shí)凈利潤下滑。半年報(bào)顯示，今年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.65億元，同比增長5.75%；實(shí)現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東的凈利潤2805.37萬元，同比小幅下滑1.10%。

盡管半年報(bào)未披露凈利潤下滑原因，但《金融投資報(bào)》記者梳理發(fā)現(xiàn)，今年上半年凈利潤下滑或源自政府補(bǔ)貼的減少，反映公司對(duì)稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)貼的過于依賴。

招股書披露，森鷹窗業(yè)為高新技術(shù)企業(yè)，減按15%的稅率征收企業(yè)所得稅，2014-2016年、2017年1-6月所得稅優(yōu)惠分別為538.18萬元、632.45萬元、812.18萬元、315.88萬元。

與此同時(shí)，公司還享受各項(xiàng)政府補(bǔ)貼，包括科研項(xiàng)目專項(xiàng)資金、創(chuàng)新專項(xiàng)基金、貸款貼息等。2014-2016年、2017年1-6月公司計(jì)入營業(yè)外收入的政府補(bǔ)貼收入分別為1367.25萬元、1016.18萬元、1104.10萬元和131.60萬元。簡單計(jì)算，2014-2016年、2017年1-6月公司享受稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)助合計(jì)金額為1905.43萬元、1648.63萬元、1916.28萬元、447.48萬元，占各期凈利潤的比例高達(dá)39.17%、27.14%、27.56%、15.95%。很明顯，今年上半年公司獲得的政府補(bǔ)貼已經(jīng)減少。

產(chǎn)能利用率波動(dòng)大

招股書顯示，森鷹窗業(yè)此次擬募資3.6億元用于“高性能節(jié)能木窗技改項(xiàng)目”和其他與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的營運(yùn)資金。

在闡釋建設(shè)該項(xiàng)目的必要性和可行性時(shí)，公司多次強(qiáng)調(diào)是為突破公司產(chǎn)能瓶頸限制。但《金融投資報(bào)》記者梳理發(fā)現(xiàn)，公司近年的產(chǎn)能利用并未飽和，2014-2016年、2017年1-6月產(chǎn)能利用率分別為77.65%、73.98%、84.56%、57.16%。公司解釋稱，受下游房地產(chǎn)建筑施工季節(jié)性因素影響，公司生產(chǎn)具有一定的季節(jié)性，主要集中在3-11月進(jìn)行生產(chǎn)，在生產(chǎn)季節(jié)內(nèi)處于滿負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)。但需要注意的是，公司產(chǎn)能利用率波動(dòng)較大，此次新增0.5倍產(chǎn)能，未來產(chǎn)能消化成為關(guān)鍵。

對(duì)于該項(xiàng)目的效益，森鷹窗業(yè)也是信心滿滿，預(yù)計(jì)新增15萬產(chǎn)能每年將給公司帶來41250萬元的銷售收入，而目前公司30萬產(chǎn)能的年?duì)I業(yè)收入最多也僅實(shí)現(xiàn)39798.67萬元。

招股書中披露了森鷹窗業(yè)的產(chǎn)品銷售單價(jià)，《金融投資報(bào)》記者按照今年上半年所有產(chǎn)品的銷售單價(jià)1790.08元/平方米計(jì)算，15萬平方米新增產(chǎn)能可實(shí)現(xiàn)銷售收入26851.2萬元；若按照2016年所有產(chǎn)品的銷售單價(jià)1597.60元/平方米計(jì)算，新增產(chǎn)能可實(shí)現(xiàn)銷售收入23964萬元。只有以具體產(chǎn)品中價(jià)格最高的，也即今年上半年銅包木窗3846.15元/平方米的單價(jià)計(jì)算，新增產(chǎn)能才能達(dá)到公司的預(yù)計(jì)效益，但是銅包木窗收入一直僅占公司銷售收入的3%以下，明顯不是公司發(fā)展主要方向。

另外，蹊蹺的是，森鷹窗業(yè)擬募資6000萬元用于其他與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的營運(yùn)，但在招股書中卻對(duì)這部分資金的用途、必要性等只字未提，可謂神秘。

就上述這些問題，《金融投資報(bào)》記者發(fā)至森鷹窗業(yè)，但截至記者發(fā)稿仍未收到回復(fù)，對(duì)于這一例新三板闖主板案例，《金融投資報(bào)》將繼續(xù)關(guān)注。