經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)-中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)北京10月31日訊 近期債市在無(wú)明顯利空的情況下，長(zhǎng)端利率上移明顯，市場(chǎng)對(duì)于債市的擔(dān)憂氛圍較濃。加之近日，坊間又傳言銀行同業(yè)負(fù)債占比上限要從三分之一調(diào)整至25%，進(jìn)一步加重了市場(chǎng)的不安情緒。交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，不必過于擔(dān)憂長(zhǎng)端利率會(huì)在四季度出現(xiàn)大幅上行。市場(chǎng)不宜將此舉誤讀為政策“轉(zhuǎn)向?qū)捤伞薄Ｔ谌ジ軛U和抑泡沫的背景下，貨幣政策穩(wěn)健基調(diào)不會(huì)輕易改變。

連平分析指出，另一導(dǎo)致長(zhǎng)端利率上行的原因可能是市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)韌性的相對(duì)樂觀，以及監(jiān)管進(jìn)一步加強(qiáng)的擔(dān)憂。10月財(cái)政收支波動(dòng)的短期技術(shù)擾動(dòng)可能并非長(zhǎng)端利率上行的最重要原因。而此時(shí)央行即時(shí)糾正市場(chǎng)錯(cuò)誤信息和推出新期限的逆回購(gòu)工具，既符合維穩(wěn)中長(zhǎng)期資金面的政策導(dǎo)向，又將對(duì)穩(wěn)定近期市場(chǎng)預(yù)期產(chǎn)生積極作用。當(dāng)市場(chǎng)對(duì)于長(zhǎng)端利率預(yù)期重新穩(wěn)定并趨于一致，長(zhǎng)端利率也會(huì)逐漸趨穩(wěn)。通?！袄U稅”之類的短期流動(dòng)性擾動(dòng)首先影響的是短端利率，以后逐漸傳導(dǎo)至長(zhǎng)端。

交通銀行高級(jí)研究員陳冀分析稱，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，通常流動(dòng)性管理機(jī)制越是發(fā)達(dá)和精細(xì)化程度越高，其操作工具的的品種也越豐富、靈活性也越強(qiáng)。目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性投放和信用創(chuàng)造，主要通過銀行體系進(jìn)行。這種機(jī)制下，市場(chǎng)流動(dòng)性受“財(cái)政性存款”的變化、金融機(jī)構(gòu)發(fā)債等因素影響，往往呈現(xiàn)出較強(qiáng)的季節(jié)性特征。如10月份是財(cái)政稅收高峰，10月、11月還會(huì)有大量國(guó)債、地方債發(fā)行，這些入庫(kù)資金要到12月份才會(huì)成規(guī)模釋放。

豐富流動(dòng)性管理工具是央行結(jié)合國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境持續(xù)努力探索的方向。今年二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告明確提出，公開市場(chǎng)操作會(huì)增強(qiáng)投放和回籠操作的靈活性和主動(dòng)性，以及研究和豐富逆回購(gòu)期限品種。央行10月26日詢量2個(gè)月逆回購(gòu)，并于27日首次啟動(dòng)2個(gè)月逆回購(gòu)品種。陳冀認(rèn)為，這是對(duì)逆回購(gòu)工具的進(jìn)一步補(bǔ)充和完善。歷史上逆回購(gòu)期限最長(zhǎng)是28天，而2個(gè)月逆回購(gòu)較此前的回購(gòu)品種延長(zhǎng)，彌補(bǔ)了現(xiàn)在回購(gòu)品種和MLF之間的期限不足，使央行流動(dòng)性調(diào)控時(shí)間期限更加平滑，更有利于根據(jù)市場(chǎng)情況對(duì)癥下藥。

連平指出，新工具有利于減輕央行公開市場(chǎng)續(xù)作壓力。金融去杠桿政策推行以來(lái)，央行在運(yùn)用7天、14天、28天期逆回購(gòu)進(jìn)行滾動(dòng)操作過程中，往往由于期限相對(duì)較短，到期時(shí)點(diǎn)和量密集分布，市場(chǎng)難免不受到影響。增加2個(gè)月期限的品種，可以降低公開市場(chǎng)操作頻率，既有助于平抑市場(chǎng)波動(dòng)、穩(wěn)定資金面，又減輕了央行逆回購(gòu)頻繁滾動(dòng)操作的壓力。此時(shí)推出二個(gè)月逆回購(gòu)對(duì)于資金面的影響延續(xù)至年末，一定程度上有維穩(wěn)年末市場(chǎng)資金面的功效。10月、11月繳稅等因素對(duì)于市場(chǎng)流動(dòng)性的短期擾動(dòng)影響較大，加之地方債發(fā)行對(duì)于其他債券品種可投資金的分流，央行采取相對(duì)較長(zhǎng)期限的逆回購(gòu)資金投放，對(duì)于銀行體系和債券市場(chǎng)都是正面利好。