10月下旬，國(guó)內(nèi)豆一價(jià)格連續(xù)下降，主力1801合約最低下探至3608元/噸，較10月11日的高點(diǎn)3893元/噸下跌約8%。而10月USDA報(bào)告是利多豆類價(jià)格的，CBOT大豆價(jià)格重心上移至1000美分/蒲式耳附近。因此，豆一價(jià)格與CBOT大豆價(jià)格出現(xiàn)了短期背離。我們認(rèn)為，短期內(nèi)豆一價(jià)格或許有所超跌，長(zhǎng)期內(nèi)豆一價(jià)格與CBOT價(jià)格背離的趨勢(shì)難以持續(xù)，豆一價(jià)格或有所反彈。

　　美豆單產(chǎn)可能繼續(xù)小幅下調(diào)

　　10月USDA月度供需報(bào)告下調(diào)2017/2018年度全球大豆庫(kù)存預(yù)估，小幅上調(diào)消費(fèi)預(yù)估，因而2017/2018年度全球大豆庫(kù)存消費(fèi)比繼續(xù)下調(diào)。從邊際變化上看，這次調(diào)整具有利多影響，對(duì)短期豆類價(jià)格具有提振作用。當(dāng)然，從總量上看，2017/2018年度全球大豆庫(kù)存消費(fèi)比還是處于歷史第二高位，豆類價(jià)格總體上方空間有限。綜合上述兩個(gè)方面，我們認(rèn)為，雖然豆類價(jià)格上方空間有限，但是短期重心會(huì)有所上移。

　　本次報(bào)告下調(diào)美豆單產(chǎn)和美豆期末結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存預(yù)估，利多影響顯而易見(jiàn)。即使11月報(bào)告再度上調(diào)單產(chǎn)預(yù)估，也是在本次報(bào)告的基礎(chǔ)上進(jìn)行上調(diào)，這樣的話，今年美豆單產(chǎn)高于50蒲式耳/英畝“大單產(chǎn)”的概率繼續(xù)下降，這對(duì)緩解今年美豆高產(chǎn)的擔(dān)憂有所幫助。當(dāng)然，本次報(bào)告上調(diào)種植和收割面積，如果11月報(bào)告再次上調(diào)單產(chǎn)預(yù)估的話，那么今年美豆總產(chǎn)量還會(huì)維持高位。再進(jìn)一步講，如果今年美豆種植面積達(dá)到9020萬(wàn)英畝這么高的話，那么明年美豆種植面積下降的概率就會(huì)增加。

　　短期而言，我們認(rèn)為，盡管美豆價(jià)格上行空間有限，但是價(jià)格重心可能有所上移，我們將10—11月上旬美豆價(jià)格區(qū)間預(yù)估上調(diào)至950—1050美分/蒲式耳。從USDA報(bào)告出臺(tái)之后美豆價(jià)格表現(xiàn)來(lái)看，美國(guó)大豆價(jià)格重心確實(shí)上移至1000美分/蒲式耳附近。

　　在10月報(bào)告下調(diào)美國(guó)大豆單產(chǎn)預(yù)估的背景下，市場(chǎng)預(yù)期11月USDA報(bào)告將繼續(xù)小幅下調(diào)美豆單產(chǎn)預(yù)估。據(jù)USDA作物生長(zhǎng)報(bào)告，截至10月23日當(dāng)周，美豆收割進(jìn)度為70%，低于去年同期的76%，也低于五年均值73%，可見(jiàn)美豆收割進(jìn)度依然低于往年同期，11月USDA報(bào)告小幅下調(diào)美豆單產(chǎn)的可能性也不是沒(méi)有。如果11月USDA報(bào)告再次小幅下調(diào)美豆單產(chǎn)預(yù)估，那么毫無(wú)疑問(wèn)是利多消息。如果11月報(bào)告維持10月報(bào)告預(yù)估不變，我們認(rèn)為影響也是偏多的。只有11月報(bào)告將美豆單產(chǎn)上調(diào)至50蒲/英畝以上，才有一定的利空影響。