閻岳

央行最新更新的境外機構(gòu)和個人（下文簡稱外資）持有境內(nèi)人民幣金融資產(chǎn)情況表顯示，截至9月末，外資持有的股票金額為10210.27億元。這是外資持股市值連續(xù)第9個月上漲，也是其持倉市值首度超越1萬億元關(guān)口。除去股價上漲帶來的市值增加外，更多的外資進入A股是推高這一指標的重要原因。外資為什么如此青睞A股呢？筆者認為，主要有四個理由：

首先，中國經(jīng)濟增速在世界經(jīng)濟體系中名列前茅。中國經(jīng)濟在主動降速提質(zhì)之后，目前已經(jīng)運行在中高速軌道中，且呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的勢頭。宏觀經(jīng)濟的這種良好走勢確保了經(jīng)濟邁向中高端目標的實現(xiàn)。

在這樣的宏觀經(jīng)濟背景下，A股上市公司的業(yè)績自然十分靚麗。今年第三季度，滬市上市公司實現(xiàn)凈利潤同比增長16.68%，深市上市公司實現(xiàn)凈利潤同比增長25.93%。擁有這樣一批高速成長的上市公司，外資怎么會不想進來分一杯羹呢？這就涉及外資投資A股的渠道問題。

其次，我國資本市場對外開放進入了一個全新的階段。從QFII的引入，到滬港通、深港通的開通，這些都是我國資本市場對外開放、雙向開放的重要成果。外資持有A股市值過1萬億元的主要功勞應該歸結(jié)于滬港通和深港通的開通。

2014年11月17日滬港通正式開通，在其開通前外資持股規(guī)模為4713億元，到2015年5月末，持股市值達到8503.53億元。在2016年12月5日深港通啟動之后，當月外資持股市值為6491.85億元（較上個月微降），之后，外資持股市值連續(xù)上漲9個月，到今年9月末突破1萬億元關(guān)口。

由此可見，滬港通和深港通的開通對于外資持有人民幣資產(chǎn)是有非常大幫助的。這是我國資本市場堅持對外開放的重要成果。未來資本市場雙向開放的進程仍將穩(wěn)步推進。

2018年6月份，將會是A股正式納入MSCI的時間點。這將是我國資本市場對外開放的又一典型案例。

第三，人民幣的強勢崛起讓人民幣金融資產(chǎn)成為外資的主要配置選項之一。人民幣正式加入國際貨幣基金組織特別提款權(quán)（SDR）籃子已經(jīng)一年多了，到今年8月份，人民幣已經(jīng)成為國際支付第五大活躍貨幣。截至今年上半年，歐洲央行共增加等值5億歐元的人民幣外匯儲備。新加坡、俄羅斯等60多個國家和地區(qū)已將人民幣納入外匯儲備。

隨著人民幣國際化程度的穩(wěn)步提升，境外機構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券規(guī)模大幅增長。截至今年7月末，熊貓債已累計發(fā)行1940.4億元；去年8月份，由世界銀行在中國銀行間債券市場成功發(fā)行的全球首支以SDR計價、人民幣結(jié)算的“木蘭債”債券。

正是因為人民幣國際化取得的這些看得見的成果，才讓外資主動配置人民幣金融資產(chǎn)成為可能。

第四，境內(nèi)外長期資金投資A股的超高收益讓外資配置A股的主動意愿進一步增強。

最早進入國內(nèi)A股市場的外資機構(gòu)是QFII。進入A股市場十多年來，QFII規(guī)模成倍增長，監(jiān)管層也一減再減其投資限制，目前已經(jīng)不再對其投資配置進行限制，由其自主決定。對于QFII這么多年的投資收益率，目前沒有準確的數(shù)據(jù)。但我們可以參考與QFII基本對等的社保基金的投資收益率進行說明。

社?；鸸嫉?016年年度報告，社?；?016年權(quán)益投資收益額319.40億元，投資收益率1.73%；成立以來，年均投資收益率8.37%，累計投資收益額8227.31億元。

投資方式較社?；鸶鼮殪`活主動的QFII，其投資收益率也許會明顯高于社?；?。即便按8%的年均收益率來看，在大多數(shù)的資本市場中都應該算是比較高的了。

因此，外資對A股“買買買”就很好理解了。